2008年03月30日15:35 來源：《經濟觀察報》
與平安相比，中國人壽(601628.SH，2628.HK)無論在產品結構還是擴張戰略上都更加保守。這並不意味著這家中國最大的壽險企業在具體戰術上墨守成規。除了採取積極的策略主打分紅產品外，中國人壽的投資策略將發生較大轉變。
3月26日，在北京和香港兩地同時舉行的2007年業績發布會上，中國人壽首席投資執行官劉樂飛表示，今年中國人壽會減少股票投資，轉為增加債券及定息收益的投資，包括內地國債及企業債券。不久前，作為財務投資者，中國人壽斥資3億美元申購VISA公司IPO。
保守戰略激進戰術
中國人壽交了一份漂亮的年報。2007年報顯示，總投資收益增長79.82%，達845.80億元，但原保險合同保費收入1966.22億元，較2006年增長僅8.53%——數據背后是 “投資收益支撐其強勁增長”的事實。
而波動的08年資本市場將可能不會再現07年的繁榮，更甚者，其年報還顯示，影響保險分析師估值的重要指標——一年新業務價值增長，去年中國人壽的這一數據較2006年增長僅為14.94%﹔如此，在承保與投資兩大領域，中國人壽該如何續寫07年呢？
東方証券保險分析師王小罡亦表示，一年新業務價值增長作為其估值的一項關鍵指標，中國人壽的表現低於預期。
這說明“中國人壽需要盡快推出新產品，否則保費收入增速不理想的狀況可能還將持續”。業界人士分析，“另一方面，不妨調整其保守、過於單一的產品策略。”
然而，中國人壽主打分紅險的產品策略並不會改變。中國人壽總裁萬峰曾表示，其分紅險產品能有效抵御升息風險。26日的業績發布會上，萬峰明確表示，將採取積極的競爭策略，提升保費增幅，即新的市場競爭環境之下，中國人壽正式亮出了“保守戰略激進戰術”的組合拳。
萬峰解釋08年度1、2月份保費收入飆升原因有二，08年堅持分紅產品為主，07年保單分紅很好地滿足或符合了客戶的期望，再者08年投資收益很好，保 單分紅依然很高，趁著良好分紅的態勢取得快速發展﹔再者是根據市場發展採取了積極競爭策略，加快拓展力度，適度發展萬能產品。
數據顯 示，中國人壽1月份保費收入306.5億元，同比增長33%，2月份290.1億元，同比增長45%。“中國人壽2月份的保費收入表現的確是一個驚喜，其 原因在於1月底國壽向分紅險客戶慷慨地給出5.5%的分紅率，加上2.5%的預訂利率，分紅險客戶可以得到8%的年回報率，遠遠超過一般分紅和萬能產品 3.9%-5.5%的回報率水平。”王小罡認為。
“此舉極大激發了客戶購買國壽分紅險的熱情，以廣東地區為例，春節后的銀保分紅險保費收入每天進賬接近一個億，相當於節前一周的水平。”王小罡說。
而“中國人壽此舉也是不得已而為之”。業界人士分析，保監會數據顯示，2007年企業會計准則下，中國人壽市場份額為39.7%，去年上半年這一數據還是46.86%——意味著半年時間就失去7.16%的市場份額。
不過，知情人士透露，3月份中國人壽保費收入增長依然快速，其市場份額已經回升至41%﹔原來，資本市場波動之時，保險回歸保障本質，萬能投連險產品銷售告急，分紅險產品則出現熱銷，因此，此時非彼時，也許目前中國人壽無需急於推出創新產品。
而相比之下，中國平安的產品策略卻較為靈活主動，可謂左右逢源。“產品線較長，品種包羅萬象，但同時又保持了良好的產品結構，並沒有過份依賴投連險 (佔比6%，與去年相同)，有意思的是，其具體戰術卻很穩健，即對於客戶沒有給出很高的分紅比例，甚至於保單結算率中等偏低。”某保險分析師認為。
該人士表示，中國人壽正好相反，戰略保守但戰術激進。如08年仍以傳統和分紅險為主，但具體戰術——分紅回報率卻給出了8%，此做法極為激進，換言之，在保守慎重的戰略下，採取激進的戰術組合去支持中國人壽穩建的發展戰略。
08年投資策略
實際上，中國人壽保守的做派不僅僅體現在其產品的策略方面，其投資風格上亦可見端倪。
“VISA隻是財務投資，對具戰略投資意向項目有過接觸，但還不到披露的時候。”面對媒體連珠炮式的追問，中國人壽首席投資官劉樂飛滴水不漏。
按照VISA市價64.35美元計算，以44美元/股的發行價入股的中國人壽，其投資目前賬面收益率達46%。這是中國人壽首次出擊國際資本市場。此前，國內保險公司隻有中國平安投資荷蘭富通集團，但目前賬面虧損約16%。
但是，“現在還看不出誰贏誰輸，各自投資策略不同，平安的想法主要是急於擴大自己主營業務的平台規模與實力，把銀行業務、資產管理業務做得更好。作為戰 略投資者，平安絞盡腦汁欲拿下一大塊股權，國壽則主要是財務投資。”上述分析人士說，“然而，財務投資往往注重短期效益，兩三年退出之后，還得尋找下一個 投資項目﹔而戰略投資注重的是搭建一個平台。”
上述人士表示，期待中國人壽更為大手筆的戰略投資項目，投資VISA對於管理著萬億資產的中國人壽而言，頗有些微不足道，因為，可能並不會在其總體發展戰略中發揮太大的作用，作為中國人壽向海外市場邁開的第一步，其標志意義甚至大於實質作用。
有意思的是，萬峰所言的“基於中國人壽08年投資收益向好，因此，08年給出的分紅回報依然很高”。說明“投資與分紅”相輔相成，特別是在資本市場動蕩，保險回歸保障本源的背景下，二者關系更為緊密。
不可否認，07年中國人壽總投資收益中，七成貢獻來自於資本市場，但08年資本市場充滿不確定性因素，因此，業界分析人士擔憂中國人壽的利潤空間受到擠 壓。安信証券下調中國人壽評級至增持-A，其理由是由於公司估值水平在保險股中相對較高，且一年新業務價值增長低於預期。
“復雜市場環境下，中國人壽一方面是調整投資策略，另一方面是堅持做贏利性更強的產品，適時適宜推出新產品。”知情人士說，“其實，傳統、分紅險的贏利性強於萬能、投連險，其押寶分紅險自有其內在邏輯。”
提及中國人壽08投資策略，劉樂飛表示，在通脹高企、利率上行的形勢下，加大債券投資力度，調整權益類投資策略，加大戰略性股權投資力度，加大對基礎設施領域的投資力度，密切跟蹤國際金融市場變化，本著積極研究、謹慎投資原則，進行海外投資。
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3月26日，在北京和香港兩地同時舉行的2007年業績發布會上，中國人壽首席投資執行官劉樂飛表示，今年中國人壽會減少股票投資，轉為增加債券及定息收益的投資，包括內地國債及企業債券。不久前，作為財務投資者，中國人壽斥資3億美元申購VISA公司IPO。
保守戰略激進戰術
中國人壽交了一份漂亮的年報。2007年報顯示，總投資收益增長79.82%，達845.80億元，但原保險合同保費收入1966.22億元，較2006年增長僅8.53%——數據背后是 “投資收益支撐其強勁增長”的事實。
而波動的08年資本市場將可能不會再現07年的繁榮，更甚者，其年報還顯示，影響保險分析師估值的重要指標——一年新業務價值增長，去年中國人壽的這一數據較2006年增長僅為14.94%﹔如此，在承保與投資兩大領域，中國人壽該如何續寫07年呢？
東方証券保險分析師王小罡亦表示，一年新業務價值增長作為其估值的一項關鍵指標，中國人壽的表現低於預期。
這說明“中國人壽需要盡快推出新產品，否則保費收入增速不理想的狀況可能還將持續”。業界人士分析，“另一方面，不妨調整其保守、過於單一的產品策略。”
然而，中國人壽主打分紅險的產品策略並不會改變。中國人壽總裁萬峰曾表示，其分紅險產品能有效抵御升息風險。26日的業績發布會上，萬峰明確表示，將採取積極的競爭策略，提升保費增幅，即新的市場競爭環境之下，中國人壽正式亮出了“保守戰略激進戰術”的組合拳。
萬峰解釋08年度1、2月份保費收入飆升原因有二，08年堅持分紅產品為主，07年保單分紅很好地滿足或符合了客戶的期望，再者08年投資收益很好，保 單分紅依然很高，趁著良好分紅的態勢取得快速發展﹔再者是根據市場發展採取了積極競爭策略，加快拓展力度，適度發展萬能產品。
數據顯 示，中國人壽1月份保費收入306.5億元，同比增長33%，2月份290.1億元，同比增長45%。“中國人壽2月份的保費收入表現的確是一個驚喜，其 原因在於1月底國壽向分紅險客戶慷慨地給出5.5%的分紅率，加上2.5%的預訂利率，分紅險客戶可以得到8%的年回報率，遠遠超過一般分紅和萬能產品 3.9%-5.5%的回報率水平。”王小罡認為。
“此舉極大激發了客戶購買國壽分紅險的熱情，以廣東地區為例，春節后的銀保分紅險保費收入每天進賬接近一個億，相當於節前一周的水平。”王小罡說。
而“中國人壽此舉也是不得已而為之”。業界人士分析，保監會數據顯示，2007年企業會計准則下，中國人壽市場份額為39.7%，去年上半年這一數據還是46.86%——意味著半年時間就失去7.16%的市場份額。
不過，知情人士透露，3月份中國人壽保費收入增長依然快速，其市場份額已經回升至41%﹔原來，資本市場波動之時，保險回歸保障本質，萬能投連險產品銷售告急，分紅險產品則出現熱銷，因此，此時非彼時，也許目前中國人壽無需急於推出創新產品。
而相比之下，中國平安的產品策略卻較為靈活主動，可謂左右逢源。“產品線較長，品種包羅萬象，但同時又保持了良好的產品結構，並沒有過份依賴投連險 (佔比6%，與去年相同)，有意思的是，其具體戰術卻很穩健，即對於客戶沒有給出很高的分紅比例，甚至於保單結算率中等偏低。”某保險分析師認為。
該人士表示，中國人壽正好相反，戰略保守但戰術激進。如08年仍以傳統和分紅險為主，但具體戰術——分紅回報率卻給出了8%，此做法極為激進，換言之，在保守慎重的戰略下，採取激進的戰術組合去支持中國人壽穩建的發展戰略。
08年投資策略
實際上，中國人壽保守的做派不僅僅體現在其產品的策略方面，其投資風格上亦可見端倪。
“VISA隻是財務投資，對具戰略投資意向項目有過接觸，但還不到披露的時候。”面對媒體連珠炮式的追問，中國人壽首席投資官劉樂飛滴水不漏。
按照VISA市價64.35美元計算，以44美元/股的發行價入股的中國人壽，其投資目前賬面收益率達46%。這是中國人壽首次出擊國際資本市場。此前，國內保險公司隻有中國平安投資荷蘭富通集團，但目前賬面虧損約16%。
但是，“現在還看不出誰贏誰輸，各自投資策略不同，平安的想法主要是急於擴大自己主營業務的平台規模與實力，把銀行業務、資產管理業務做得更好。作為戰 略投資者，平安絞盡腦汁欲拿下一大塊股權，國壽則主要是財務投資。”上述分析人士說，“然而，財務投資往往注重短期效益，兩三年退出之后，還得尋找下一個 投資項目﹔而戰略投資注重的是搭建一個平台。”
上述人士表示，期待中國人壽更為大手筆的戰略投資項目，投資VISA對於管理著萬億資產的中國人壽而言，頗有些微不足道，因為，可能並不會在其總體發展戰略中發揮太大的作用，作為中國人壽向海外市場邁開的第一步，其標志意義甚至大於實質作用。
有意思的是，萬峰所言的“基於中國人壽08年投資收益向好，因此，08年給出的分紅回報依然很高”。說明“投資與分紅”相輔相成，特別是在資本市場動蕩，保險回歸保障本源的背景下，二者關系更為緊密。
不可否認，07年中國人壽總投資收益中，七成貢獻來自於資本市場，但08年資本市場充滿不確定性因素，因此，業界分析人士擔憂中國人壽的利潤空間受到擠 壓。安信証券下調中國人壽評級至增持-A，其理由是由於公司估值水平在保險股中相對較高，且一年新業務價值增長低於預期。
“復雜市場環境下，中國人壽一方面是調整投資策略，另一方面是堅持做贏利性更強的產品，適時適宜推出新產品。”知情人士說，“其實，傳統、分紅險的贏利性強於萬能、投連險，其押寶分紅險自有其內在邏輯。”
提及中國人壽08投資策略，劉樂飛表示，在通脹高企、利率上行的形勢下，加大債券投資力度，調整權益類投資策略，加大戰略性股權投資力度，加大對基礎設施領域的投資力度，密切跟蹤國際金融市場變化，本著積極研究、謹慎投資原則，進行海外投資。
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