內地保險業危中有機

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just heard that the mainland insurers would raise premium:

內 地 保 險 公 司
料 明 年 加 保 費

經 濟 不 景 ， 內 地 40% 保 險 公 司 業 績 未 能 達 標 ， 預 期 保 險 公 司 會 靠 調 高 保 費 彌 補 損 失 。 內 地 保 監 會 統 計 顯 示 ， 第 三 季 開 始 售 險 速 度 明 顯 放 緩 ， 有 保 險 公 司 已 經 將 醫 療 保 險 加 價 20% 。

please refer to my previous article保險業老手分析賺錢模式 ,and you would know that there is not much chance that the mainland insurers would do losing business, given a tightly controlled and oligopolized market such as china.

(there was a reader of this blog who asked why the premium growth slowed down. well, many factors, including economic slowdown and decreasing bankassurance )

below is a quote from 香港商報 (for those who wish to get more "insider" info, they would be glad to know that this newspaper is the preferred window of CIRC)

although i disagree with some points, i think it is a good way of understanding the effect of the 10-point policy from the source close to CIRC

名家指點

現在中國金融業已向優化升級的方向發展，預計內地市場對金融保險產品需求不斷增加，看起來前景樂觀，但這個行業在內地仍處於成長階段，成長不是一條坦途，當中危機隨處可見。

從條例措施見業界弊病

在《中國保險業發展「十一五」規劃綱要》中，已明晰地列出具體政策措施：

一、健全市場體系，增強競爭能力。

二、深化體制改革，轉變增長方式。

三、加強自主創新，拓寬服務領域。

四、提高資金運用水準，增強資產管理能力。

五、統籌空間布局，促進區域協調發展。

六、加強資訊化建設，發揮科技推動作用。

七、提高對外開放水準，開創互利共贏新局面。

八、加強和改善保險監管，健全風險防範機制。

九、實施人才興業戰略，建設高質素人才隊伍。

十、加強法制和文化建設，營造和諧發展環境。

在這一系列的措施內，有些確實指出了當前中國保險業的弊病，例如保險體制改革的迫切性，及保險業和前線人員的監管不足等問題。這些問題都十分實在和切身，也會直接影響保險業在內地的長遠發展。

體制與資金運用待改革

在經濟改革中，保險業面對內地龐大而發展迅速的市場，只要能夠做到以上十項措施，無疑會有無限的發展空間和商機。但要成功落實這些目標卻一點也不容易，當中有兩點不能掉以輕心：體制改革和資金的運用水平。

首先，內地在經濟改革開放過程中，各行各業都一直提倡要改善管理制度，企業治理一直是熱課題，不少的工作坊、研討會也針對企業治理，但無可 諱言的是，內地不論國企還是民企，治理水平一直為人所詬病，在透明度低、公司架構混亂的情况下，公司的公信力會大大降低，然而商譽和誠信度，卻是對金融機 構，尤其是保險公司來說十分重要。內地保險紛紛到境外上市，可見走出去的推動力源自要學習國際管理方式，逐漸和國際水平接軌。要加強公司管理不外乎設立獨 立監管機構，加強責任追究權力，建立健全的決策機制、監督機制和考核機制，進一步規管行政審批，提高透明度，一改以往給人黑箱作業的錯覺，充分發揮保險行 業自律組織的作用。

其次，資金的運用對於保險公司亦是經營的關鍵。在資金運用和風險管理的取舍下，要作出平衡確實是一個難題，尤其是保險公司正面對投資機會不 足、資金過剩的內地金融市場。由於保險金的特質是長期而且偏向穩定，因此一個理想的投資方法是把年期和風險互相配合，但內地由於投資渠道不足，有保險資金 被迫投放在短期投資，形成年期和實際需要的錯配，這存在着一個結構上的不合理，更影響了整個投資盈利的穩定性。因此，假若能夠發掘更多投資渠道，增加收 益，便可使保險業務在內地發展更上一層樓。

以上各項措施都十分重要，而且缺一不可，互相配合才可達致雙贏局面：人民受益而保險公司又可賺大錢。保險業務在中國始終不夠普及化，提高人 民的保險意識是必須的第一步，而這便有賴發展一些能夠切合中國人民需要的保險產品。例如專門為農民而設的保險，尤其是在種植業、養殖業方面的保險支援。農 民占中國總人口比例甚多，若果能夠提供到符合他們需要的產品，吸納到這班客戶群，必定能為保險業帶來可觀而穩定的收入來源。

前景樂觀商機處處

保險業在內地的發展可期是不爭的事實，而且政策的大綱初步已成，現正配合經濟發展步伐而進步。所以，各保險公司的目光都放在內地，只要在建立雛形后不斷改進，配合市場的獨特性，因地制宜，雖然競爭十分激烈，但只要認清市場定位，配合市場需要，定可創造一番新局面。

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AIA重組 在港上市

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better than the previous plan of buying ALICO. i think this time 2628 would be more than happy to invest.

if it goes for ipo, i would subscribe it myself too.

將引入策略股東 中壽興趣大

【明報專訊】AIG（美國國際集團）拆件出售業務解決財困。有消息指出，收入佔集團兩成的亞洲區保險業務AIA（美國友邦保險），出售不多於49％股權之後，將在香港上市。不過，AIA目前首要工作，是重組及出售上述少數股權，而洽購少數股權中，中國人壽（2628）表現得相當有興趣。

一位消息人士說，AIG一直視AIA為重要業務，不會全部出售，但將會採納一套重組方案，務求令AIA的價值最有效地發揮，最終讓AIG既可套取筆巨額資金，又可維持AIG的控制權。

初步的重組方案是，先把不屬於AIA的亞洲業務出售，包括日本、台灣及菲律賓業務，因為這些地區的業務，盈利並不理想。然後將現時兩間AIA公司——AIA香港及AIA百慕達，整合為一間公司，再把這間新的AIA公司的少數股權（不超過49％）售給策略投資者。

中壽冀衝出中國 分散風險

據 了解，中國人壽對此十分有興趣，因為中壽近乎全部盈利來自內地，萬一中國經濟逆轉，中壽將承受巨大風險，故中壽很有興趣透過入股AIA，一次過覆蓋大半個 亞洲區，進而降低本身的風險。最後當策略投資者入股完成，AIA將在本港安排上市，透過上述方案，AIG相信將有既可集資或提升持股權價值的機會。

除了中壽外，AIA吸引不少買家，因為AIA在亞洲擁有最大的團隊，單是香港已有8000名保險從業員，全行人數最多，並有一套運作純熟的系統及網絡。

AIA的亞洲區業務，被AIG視為重點項目，全靠其優秀賺錢能力。早前主席李迪來港時，也強調即使出售AIA，仍會維持大股東身分。

對於會否考慮上市，AIA亞太區發言人回覆稱，根據10月3日母公司AIG的公布，AIG會尋找對AIA有興趣的買家，但只會出售部分權益，AIG會維持為AIA的大股東。

至於被指洽購AIA，中壽董事會秘書局副秘書長藍宇曦表示，並沒有聽說過有關消息，也不知悉董事之間就此事進行過討論。

AIG續售資產救亡

此 外，根據彭博報道，AIG將從事機械相關保險業務的HSB ，以7.42億美元，出售給全球最大再保險商慕尼黑再保（Munich Re）。跟AIG 8年前的買入價12億美元相比，虧蝕三成多。集團又同意出售，以亞洲及中東貴客為主的AIG私人銀行業務，給阿聯酋的阿布扎比，作價2.79億美元。

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so far for the premium growth phase .......

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without the bankasurance, the management has to think of something else.

let's see what will lay ahead for 2009

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An article on Ping An

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the following article was from another blogger in mainland china 李驰_低买高卖

some of you may already know this guy. quite famous in the private equity in china.

i share some of his view on the insurance companies, esp. on Ping An.

as i have said, investors looking for stable business would prefer China Life, while for out-of-expectation stuff, Ping An would be their choice.

平安的保费收入趋势一天不停止增长，平安的投资价值就一天没有结束；

中国股市一天不结束可能超过6124点的特大牛市，人人是股神的日子就还将来临；

人人是股神的时候，平安再傻到那时它的投资对利润的贡献也会大增，与和市场基本同步的公募基金牛市里的凶悍完全一样，只不过那时的平安已坐拥更巨额的保险资金，赚个三五百亿一年将是小菜一碟．平安的股价到时候一样也会再次一冲飞天．［输个200亿一般人输不起，平安例外］

国美已经不是黄光裕一个人的国美，平安也不是马明哲一个人的平安，为什么我们总将一个个人与具有自我修复功能的大型股份制企业混为一谈呢？马明哲的小辫子早已经被深套于平安股票的全国人民揪断了，但沉溺于历史根本于事无补．投资（甚至投机）能赚钱完全是买中了最接近预测的未来．

踏中富通地雷的平安是投资水平＂不行＂甚至奇差无比，但一般人不行时可能已经全套到没有再投资再翻身的钱了，平安依然年年有源源不断的巨额保费资金流入，那是它最强势的＂行＂．［何况平安也在对自己的投资失利闭门反思中．相信它的未来的投资水平怎么样也会有所提高吧］

我们是看到森林，还是仅看到树木？

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Money on tap, but will it reach those in need?

An interesting article from Shirley Yam of SCMP.

The phone rings. You pick up the call and there's a banker, volunteering an instant credit line with no strings attached. To many businessmen, this sounds like a dream. Banks have been tightening their purse strings in the past three months, pushing many corporates to the verge of collapse.

But to Mr Corporate, the financial controller of a listed foreign-owned manufacturer in Guangdong who understandably prefers to remain anonymous, it's all too real.

The call is from one of the top three listed state-owned commercial banks, with which his firm normally has little contact.

It is offering a 20 million yuan (HK$22.6 million) "clean" loan for each factory: no site visit, no meet-the-management session, no collateral required. All you need to do is say "yes" and sign the paper.

"I couldn't believe my ears," said Mr Corporate.

Less than a year ago, the same bank had fobbed him off with a credit line of only 3 million yuan, despite the firm's US$1 billion in revenues, a sizeable fixed deposit account and much string-pulling.

Now, a new rule is in place. Within days, he got two US$20 million 12-month credit lines for two factories at about 5 per cent interest, a standard 10 per cent discount to the rate set by the People's Bank of China.

This demonstrates the power of the government in such mass "campaigns".

In an attempt to boost the economy and employment, Beijing has been pump priming and ordering banks to lend.

State leaders have made bold statements. Government television carries slogans like "Together we can face the challenge". The loan quotas of policy banks were immediately raised by 500 billion yuan. A decades-old loan cap for commercial banks was removed by the PBOC.

Bank regulators, who only nine months ago had told banks to tighten credit, are now asking them to work with corporates to fight the economic winter and expand their loans, particularly to small and medium-sized enterprises (SMEs) and farmers.

Within weeks, different banks churned out new lending targets with double digit growth and competing loan schemes targeting SMEs.

Mr Corporate's loan from heaven is a showcase. It will look good on the bank's report to the state for several reasons. The firm is a privately owned medium-sized operation. It is located in the Pearl River Delta, where factories have been hit hard by the US slowdown and tens of thousands of workers have been laid off. It is a "new" client. Two factories have been "saved".

However, a little bit of digging shows that behind all the hype, banks are just putting on a fa�ade to satisfy the authorities.

Mr Corporate's firm indeed fits all the criteria for financial assistance - the trouble is it doesn't need a loan at all. It has zero gearing. Its earlier application for a yuan loan was solely designed to reduce its currency exposure when the yuan was appreciating and buyers paid it in dollars.

"It won't do us any harm by having a credit line ready. After all, cash is king nowadays," said Mr Corporate in explaining his decision to borrow.

So, not a single cent of the loan has been drawn down so far.

Here is a case of a mainland bank throwing cash at those who they feel are safe but not at those in need. I can't say how typical this is of the whole sector. But the undeniable fact is that banks are behaving differently from what we saw in the last spending spree, back in the late 1990s.

Instead of blindly taking orders, they are charting a difficult course between their role as government-controlled entities and as listed companies accountable - or at least theoretically accountable - to their shareholders.

This difficulty is best reflected in the latest remarks from the chairman of the China Banking Regulatory Commission, Liu Mingkang. While calling on banks to lend to those with cash flow and liquidity problems, he warned against lending to industries suffering from overcapacity and poor management.

From this, three implications follow.

First, those in dire financial straits are not getting the money. The power of the relaxed lending policy to save jobs is doubtful.

Second, while it is good that mainland banks have finally become more risk-averse, their "churn-out" mode to satisfy political concerns makes me uncomfortable. After all, they do not have a good track record of telling gems from stones. And, to a lesser extent, the bad-debt concern remains valid.

Third, if this case does reflect bankers' more conservative mentality, I would not put too much faith in the multiplier effect that economists claim trillions in government spending will have on the private sector.

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資料中心

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中國人壽上海資料中心於12月9日正式開工建設。該中心位於浦東新區張江金融產業園區二期，占地80畝，總建築規模約12萬平方米，全部工程預計2011年完成。

中國人壽有關負責人表示，此次開工的上海資料中心是中國人壽正致力建設的“兩地三中心”之一，將承擔中國人壽全系統的資訊系統運行、監控、維護和管理。除 了資料中心，中國人壽還將在上海建設一座同城備份中心，為資料中心進行即時資料備份。而之前已在北京動工的研發中心，則將承擔中國人壽全系統的IT研發、 測試任務，同時承擔上海資料中心的異地災備。

據悉，包括新開工的中國人壽上海資料中心在內，截至目前已有17個全國性中後臺運營項目簽約落戶張江金融產業園區。

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sit tight, my friend

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many friends asked about my opinion on today's rise.

as my idol charlie munger puts it this way: i have nothing to add.

sit tight my friends, and enjoy the feast.

been reading "stocks for the long run" by siegel. those who treat stocks seriously should read it carefully.

上週五，中國人壽總裁萬峰在保險業召開「紀念改革開放三十年」座談會上表示，要加快加大改革創新力度，不斷推動業務發展，增加公司的資金實力和社會影響，為資本運作打下堅實的基礎。要大力推進資本運作，實現中國人壽的跨越式發展。

　 　他表示，中國人壽正在繼續深化發展機制改革，不斷推進公司又好又快發展，探索國際頂級金融保險集團建設的科學之路。積極探索業務發展與資本運作相互促 進、相互支持的發展道路，轉變發展方式，提高發展質量。通過兼併、收購等資本運作方式進入銀行、證券、基金、信託等保險以外的其他金融領域和海外市場，加 快集團化綜合經營及國際化步伐。

　　今年截至10月底，中國人壽總保費收入達到2858億元，同比增長51%。其中，壽險保費收入2816 億元，同比增長49%；財產險保費收入43億元，養老保險公司累計中標受托資產管理規模77億元。集團總資產達1.23萬億元，為2003年重組時的4 倍。至今已連續6年入選《財富》全球500強企業，排名上升至159位。品牌價值由五年前的427.67億元提升到了現在的688.72億元，居世界品牌 第280位，成為我國唯一入選的保險品牌。

　　他表示，要穩步推進國際化進程，不斷提高參與國際競爭的廣度和深度，確立國際頂級金融保險集 團的地位。要以海外公司為依托，探索海外保險業務發展的道路。要以資產管理香港公司為平台，實現資產的全球配置和運作。要以資本運作為手段，高起點進入全 球金融保險市場。要密切關注國際金融保險市場動態，抓住有利時機，充分利用合資、收購、兼併等靈活多樣的手段，快速進入國際市場。

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with rates cut, our company has to do something for better return

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also, it seems from the news that 2628 is not that absolute on buying alico.

some say it is indecisive, i say it is conservative.

11月19日，洛陽，中國人壽總裁萬峰緊緊握住河南代省長、常務副省長李克的手。

　　國壽集團與河南省人民政府在鄭州簽訂了戰略合作意向書，雙方的戰略合作，涵蓋產壽險業務、企業年金、投資與資本運作、財富管理等多個領域。

　 　談到雙方的合作，萬峰表示，雙方有意加強投資領域的合作，尋求在基礎設施項目建設、國家級大型重點項目建設、當地支柱產業及骨幹企業的資本合作及重組併 購等方面的合作機會；加強保險業務的合作，探索共同推進城鄉保障體系、社會公共安全體系建設的可行途徑；加強企業年金業務的合作，促進當地養老保險體系的 健全完善。

　　通過與各個地方政府的緊密戰略合作，中國人壽在各個地域的業務拓展將超越以往依托自身網絡平台的套路。

　　記者掌握的資料表明，中國人壽與各地政府間的合作出手頻繁。自2007年3月9日，中國人壽與雲南省人民政府在北京釣魚台簽署戰略合作意向書，今年以來更是緊鑼密鼓：

　　2008年6月11日，中國人壽與浙江省人民政府在杭州簽訂了戰略合作框架協議，還借此機會同時還舉行了保險資金投資項目對接洽談會，為保險資金參與地方經濟建設構建交流平台；

　 　6月27日，與十一屆全運會組委會在京簽約，成為其產壽險全面合作夥伴。中國人壽董事長楊超稱，希望以此為契機，與山東省在保險、投資與資本運作、完善 醫療和養老等社會保障、參與當地重大基礎設施建設、金融和國企改革等方面開展廣泛深入合作，從而建立起全面戰略合作關係；

　　7月30日，與海南省人民政府在海口簽訂了戰略合作框架協議，與此同時，中國人壽資產管理有限公司還與海南省投資控股有限公司也配套簽署了「投資合作備忘錄」。

　　與浙江省的合作，萬峰特別強調了雙方的「互補」效應。一方面，快速發展的浙江經濟，將為中國人壽的保險業務發展提供堅實基礎；另一方面，中國人壽的資金實力，也可為浙江經濟的快速發展提供有力支持。中國人壽聯手地方政府的動因不言而喻。

　　雖然，隱藏於每一次「握手」後面的故事細節目前還是「不能說的秘密。」

　 　「中國人壽已在基礎設施領域選擇了很多項目，其中大部分在研究過程中，有些項目已上報保監會，其中包括部分基礎設施投資和一些未上市商業銀行投資項 目。」公司首席投資官劉樂飛的表態印證了中國人壽正在爭取基礎設施以及其他領域股權投資的說法。種種跡象表明，對於國內投資，中國人壽的積極表現表明，包 括基礎設施項目、未上市商業銀行股權等都進入了實質性的選擇階段。

　　中國人壽在今年的中期業績報告中曾明確表示，將加大對非資本市場的投資力度，提升資金的投資收益。

　 　11月9日，國務院發佈了4萬億元的投資計劃。有報道稱，保監會已向國務院申請了2000億元股權投資試點額度，其中基礎設施領域的股權投資和其他領域 股權投資計劃各佔1000億元。專業人士分析認為，如果保監會申請的2000億股權投資額度獲准，中國人壽可能分到20%左右的份額，按此比例計，中國人 壽新增國內投資至少400億。劉樂飛日前曾高調表示，中國人壽目前持有現金約近千億元，占總投資資產10%，並將適機對國內及海外進行投資。

　　「基建能源領域，我們要的是大項目，最好投資規模在百億元以上。如南方電網的350億元的投資,就是較為穩定的樣本。」按照高層對投資標的的描述，誰能對號入座獲分食中國人壽400億，想必中國人壽心中早就有譜了。

　　那麼，下一位，誰將與萬峰握手？

it's time?

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i am not sure, but since chairman yang and his team have gone to ny this week(one of the event is the open bell of nyse), this deal seems quite solid.

the record of 中投 is not that good (remember blackstone?), so good deal or not? not sure really. wait for the notice la.

one more word: alico is not based in america, but karachi, pakistan. so don't mix up with another company alco, listed in nasdaq.

for further info:

http://finance.google.com/finance?q=KAR:ALICO

http://www.reuters.com/finance/stocks/incomeStatement?symbol=ALIC.KA

中國人壽洽購美國人壽49％股權

　儘管當前金融風暴橫掃全球，但對於中國保險業者而言，卻也是趁亂揮軍海外市場的良機。在中國投資有限責任公司（中投公司，CIC）牽線下，中國人壽正在 洽購美國國際集團（AIG）旗下美國人壽49％的股份。一旦收購成功，將有利於中國業者進入包含日本在內的海外市場。

　市場人士指出，由於美國人壽日本分公司佔該公司7成保費收入，這項交易案將使中國業者得以進入日本保險市場。

　據日經產業新聞昨（21）日報導，在中投公司牽線下，包括中國人壽（China Life）在內的財團正在洽購AIG旗下美國人壽（Alico）49％的股份，該筆交易價值最高可達到105億美元（相當於新台幣3,465億元）。

　報導指出， AIG與中投公司都希望能在今年底之前達成結論。對於這項收購計畫，由於AIG只願釋出49％的股權，所以就算中資買主能順利收購股權，但美國人壽主導權仍掌握在AIG手中。

　美國人壽是目前全世界最大的國際壽險公司之一，公司業務遍佈全球，範圍涵蓋台灣、日本、歐洲、中東、南亞、拉丁美洲和加勒比海等55個國家。

　中投公司監事長金立群週一（17日）曾表示，全球金融危機仍在持續，雖然仍有巨大的風險存在，但同時也提供了很多的投資機會，中投公司將會持謹慎關注的態度。

　另外，「財富時報」亦報導，中國人壽首席投資官劉樂飛日前接受媒體採訪時也提到，當前金融市場危機尚未結束，但中國人壽認為，啟動海外投資的時刻將很快到來。

　他說：「我們正謹慎但積極地考慮併購機會。我們一直在進行大量研究，機會正變得越來越明顯。」

　有銀行界人士指出，目前中國人壽應該已能了解投資海外保險公司的風險。1年前，中國平安保險公司才收購了富通集團（Fortis）近5％的股權，但現在這筆投資的價值已大幅縮水。

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China Life on FT

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so surprised this morning to read about China Life on FT, on which coverage is rare. altogether there are three articles on our company.

China Life plots overseas insurance buys

By Geoff Dyer in Beijing and Patti Waldmeir in Shanghai

Published: November 17 2008 22:15 | Last updated: November 17 2008 22:15

China Life, the world’s largest life assurer, is eyeing overseas acquisitions as it seeks to take advantage of the global financial crisis to gain a foothold in foreign markets.

Liu Lefei, chief investment officer, said the crisis in financial markets was not yet over, but China Life believed the moment to begin making overseas investments was fast approaching.

“We are cautiously but actively looking for M&A opportunities,” Mr Liu said in an interview with the Financial Times. “We have been doing a lot of research and the opportunities are becoming more and more obvious.”

China Life has yet to make any overseas strategic investments, and its investment portfolio is also almost entirely domestic.

Potential targets were more likely to be small or medium-sized financial groups and could be anywhere in the US, Asia and Europe. He also said large financial groups that had run into trouble were likely to start selling off non-core assets. “Over the next few months, we believe there will be a lot more merger and acquisition activity,” he said.

China Life has been mentioned as a potential buyer for parts of AIG’s Asia-Pacific business if the troubled insurance group puts the assets up for sale.

However, bankers said the group might also prefer to take small stakes that could be both a financial investment and a platform for future acquisitions once it is more comfortable overseas.

The comments are the first public sign from a large, well-funded Chinese financial group that the recent market chaos is seen as a window to make opportunistic investments.

Chinese groups made a number of high-profile investments last year in overseas financial groups before the worst of the credit crisis hit the sector.

China Investment Corp bought stakes in Blackstone and Morgan Stanley, which have dropped sharply in value. Ping An Insurance made the first overseas investment by a Chinese insurer when it bought a 5 per cent stake in Belgo-Dutch group Fortis, which was later partly nationalised. The group booked a Rmb15.7bn ($2.3bn) loss on the Fortis investment.

China Life, the country’s largest insurer and a big institutional investor, had previously said it would focus more on its fast-growing home market rather expand aggressively overseas. At the end of September, the group had Rmb30.5bn of cash on its balance sheet.

In recent months, Chinese officials have signalled that big investments in overseas investment groups were now on hold. However, Mr Liu said that the group had not been barred from making acquisitions.

Speaking at a conference in Shanghai yesterday, Jin Liqun, chairman of the supervisory board of CIC, said: “While there are apparently huge risks lurking in the way ahead, this provides at the same time huge investment opportunities.”

He added: “In the short term you may see some slowdown in Chinese investment overseas . . . but I don’t think we should all close our doors because of the risks.”

Howard Chao, an M&A expert at the law firm O’Melveny & Myers, said that Chinese companies would probably not face political problems if they bid for insurance groups in the US.

“It should be doable to acquire a mid-sized insurance company in the US,” he said. “Taking control of a US bank is still going to be sensitive. But even a substantial minority stake should be possible.”

Acquisitive China Life can take its pick

Published: November 17 2008 22:07 | Last updated: November 17 2008 22:07

China Life, which told the Financial Times it is preparing an overseas acquisition strategy, can take its pick of targets given the havoc the global financial crisis has wreaked on the market values of insurers.

Obvious targets could be parts of American International Group, which are on the block after what was once the world’s biggest insurer was rescued by the US government following losses on insurance written on complex financial instruments.

One of the most valuable parts of AIG likely to be put up for sale is its Asian life assurance operation. This could have an embedded value – which reflects the worth of in-force life assurance policies – of $18bn-$20bn. However, AIG has indicated it could retain a stake in this business.

Roman Cizdyn, analyst at Blue Oar Securities, says AIG is likely to be “an early port of call, particularly in the region”.

Alternatively, China Life could join forces with another insurer seeking to pick up parts of AIG.

Prudential, one of the biggest UK life assurers, is eyeing AIG’s Asian operation, and is talking to potential strategic investors about helping it to acquire the assets. The investor could take a stake of up to 20 per cent in the Pru.

China Life has in the past been mentioned as interested in the Pru, given the UK insurer’s strength in Asia. People familiar with the Pru’s negotiations said China Life could contribute to the fundraising but it was unlikely to be the lead investor on any deal.

But China Life, which is primarily interested in small to medium-sized financial groups, could look further afield, Mr Cizdyn suggests, to insurers in the US or Europe.

“If you wanted to be adventurous you could take a lump of US, or a lump of Europe,” he says.

Shares in the Pru’s rival Aviva have also fallen sharply, and with business in Asia, it could also be an attractive target for an overseas investor looking to take a strategic stake.

In contrast to the Pru, Aviva has ruled itself out of the race for parts of AIG, declaring any assets would be “grossly overvalued”.

Elsewhere, US life assurers, particularly those that sell popular savings products with guarantees built in, have been hard hit by the global financial turmoil.

Allianz, the German insurer, has invested $2.5bn in The Hartford to shore up the US life assurer’s finances.

Rival MetLife sold $2.3bn of new shares last month to strengthen its capital base.

But analysts at Goldman Sachs expect more US life assurers to raise capital.

“We believe each of the companies in our coverage universe will need to raise incremental capital,” they said in a recent note.

In continental Europe, the global financial turmoil has taken its toll on Aegon, the Netherlands-based insurer. However, like rival ING, it has accepted a €3bn ($3.8bn) capital injection from the Dutch state, and it is unclear how an overseas strategic investment would sit with a government stake.

But China Life is likely to be mindful of the the risks of investing in overseas insurers. A year ago rival Ping An took an almost 5 per cent stake in Fortis, but it has seen the value of its investment in the Belgo-Dutch financial group plunge.

Deal-hungry China Life

Published: November 17 2008 22:03 | Last updated: November 17 2008 22:03

AIG of the US showed that insurance is neither strait-laced nor safe. China Life wants to go one better and prove the industry has guts of steel. Undeterred by global recession and volatile markets, China’s biggest insurer is embarking on an overseas shopping spree. Put another way, the $86bn company is calling the bottom of the market. Exactly how much it proposes to blow, however, and where, is for the moment unclear.

There is little in the (short) canons of Chinese insurers to suggest their investments pay off. China Life’s smaller rival Ping An has destroyed nearly $3bn of value through its holding in Europe’s Fortis. Policy holders’ money ploughed into domestic equities has also evaporated. China Life recorded a $1.2bn loss on its investments in the first nine months of the year, equivalent to two-thirds of operating profit.

Even yields on bonds and deposits – staple fodder of Chinese insurers’ investment portfolios – are faltering after a series of interest rate cuts by the central bank. None of this, of course, is good news for the insurers’ shareholders either. Returns on equity this year are likely to be about half the 22.5 per cent notched up last year.

Going further afield, to presumably far more mature markets, is not an obvious way to reverse that trend. At best, China Life can hope to pick up decent assets on the cheap that will provide a stable if dull income stream once the industry normalises. Only by paying bottom dollar can it hope to squeeze out returns since any cost synergies will be minimal.

China Life has $4.5bn of cash on its books and its shares are valued at a robust 25 times this year’s consensus earnings, more than double the sector average. That, and a phalanx of under-employed investment bankers, appears to have turned its head.

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premium 10/2008

RMB 16.2B

uptrend decelerating..... growth peaked at the moment

still observing, but news for insurance companies in china should be optimistic

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useful articles on understanding insurance companies (from 維斯 )

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first, a thousand thanks to 維斯 for allowing me quoting his two articles on insurance companies, which i think are very useful for beginners on this area.

P/E難秤保險股?

作為香港長線投資者，相信應該對(2628)中國人壽和(2318)平安保險等中資保險股是不會感到陌生吧! 可是，大家又是否知道如何為這些保險股作估值分析? 即是能否分辨保險股股價的平與貴呢?

要 分析保險股的估值，首先要了解保險公司的經營模式。例如，保險公司主要是設計不同保險產品，然後把這些產品賣給客戶，客戶便需要根據保單合約繳付保險金。 保險公司便把這些保險金用作投資賺取回報，最後保險公司便根據保單合約向客戶支付指定金額。通常而言，保險公司的最終投資收益和所持有的資產大於保險賠付 金額的差別，這些便是保險公司真正所得的盈利。

有些人認為，與普通股票一樣，分析保險股的估值主要都是看市盈率(*P/E 或Share Price/Earnings Per Share)作為指標。假如他們是對的，那麼分析保險股的估值便是主要看財務報表上的盈利(Net Profit)了。

大 家應該知道，財務報表或損益表上的盈利主要是由收入和支出所決定。其中保險公司的主要收入是包括保費收入和投資收益，主要支出則是賠付和準備金提取等。可 是，假如以賬面利潤去分析保險股的估值，那麼便容易碰上賬面利潤出現大幅波動的問題，從而影響保險公司估值的預測和穩定性。

主 要原因，首先是會計收入和支出不一致問題。根據中國會計準則(PRC GAAP)，當保險公司成功銷售保單後，銷售佣金和保單費用便需要在首年全部入賬列作成本，但往後投保人為保單所繳交的保費則被列作收入。由於會計收入和 支出在時間點上出現不一致，因此這會導致保險公司出現「前期少、後期大」的利潤扭曲問題了。不過, 國際會計準則(IFRS 4)則給予了保險公司把銷售佣金和保單費用攤分入賬, 從而解決會計收入和支出在時間點上出現不一致的問題出現。

其次，保險公司的投資收益是經常受到金融市場大幅波動或公司投資決策轉變的影響。例如今次的金融海嘯危機，市場波動是異常劇烈，可是保險公司持有用作「買賣用途」和「可用作出售用途」的投資資產市值變動是分別需要在損益表和股東權益表上反映; 一或是受到公司投資決策轉變而導致投資資產入賬方式出現改變，例如由「隨市價變動入賬」的證券買賣投資轉變為「以成本入賬」的債券收息投資等; 因此，這些因素勢必影響保險公司的賬面利潤出現較大幅度的波動了。

除此之外, 中國會計準則與國際會計準則於投資分類和投資收益虧損入賬上的差異, 亦是屬於影響保險公司賬面利潤的主要因素, 因而導致根據不同會計準則編制賬目的保險公司之間是難以作出直接比較。

最後，賠付或分紅準備金容易受到公司管理層操控的問題。由於會計準則給予保險公司管理層較大空間在損益表上調控賠付或分紅準備金數額，即是代表管理層有能力調控損益表上的賬面支出和資產負債表上的當期負債，從而能夠人為影響賬面利潤的數值了。

亦是這些原因，不論它們是單獨出現，或是交替展現，都可以扭曲保險公司的賬面利潤。假如我們分析保險股的估值主要是看市盈率(P/E)，那麼便會容易出現估值預測穩定性和準確度的問題了。

如是這樣，我們應該要如何分析保險股的估值呢? 現今投資機構亦是基於什麼準則去分辨保險公司股價的平與貴呢? 關於這些問題，下次再談。

分析保險股要看內涵價值?

上期談到，保險公司的賬面利潤是容易受到扭曲，導致P/E是較難反映保險股的現時價值。為了解決這些問題，內涵價值評估體系便因此應運而生了。

何謂內涵價值評估體系? 與P/E等傳統估值法不同，內涵價值的估值基礎是引入了精算概念，主要是建基於對未來現金流和相關風險折讓的計算，因此能夠糾正保單供款較長，以及賬面收入和支出不一致等估值問題。

以下是保險公司的評估價值體系:

一般而言，保險公司評估價值是由內涵價值(EV)和新業務價值的加總所構成。

內涵價值(EV)是有效業務價值和調整後淨資產的總和; 有效業務價值等於扣除持有保單賠付能力額度之成本後的有效保單於未來所產生現金流的現值; 調整後淨資產則屬於扣除償付能力額度後的淨資產餘額。

對於一般投資人而言，內涵價值(EV)的計算方法是十分複雜，而且是需要涉及大量未來假設。因此，這個數據主要都是由精算師所計算，不過我們可以透過公司年報去獲取內涵價值(EV)的最新狀況。

新業務價值是一年新業務價值(NBV)乘上新業務倍數後所得到的價值; 一年新業務價值(NBV)等於新保單首年保費乘上新保單內涵價值貢獻率; 新保單首年保費是建基於保險代理人數、人均保單數量和平均保單費用; 新保單內含價值貢獻率則是取決於保險產品種類(例: 分紅險、萬能險、投連險)、和保單繳費方式(例: 期繳 VS 躉繳)、銷售渠道結構(例: 旗下保險代理 VS 銀保等)。

例 如，我們經常聽到的所謂銀保銷售，這即是保險公司透過銀行渠道銷售保險產品。由於銀行網絡廣泛和客戶較多，因此銀保渠道的特點是保單銷量較大。可是，由於 銀行銷售佣金相對較大的關係，保單內涵價值貢獻率亦是較傳統渠道為低。因此，近期中人壽的保費增長看似強勁，可是她最近的保單銷售其實主要是倚靠銀保銷售 渠道，故此預期這批新保單的內涵價值貢獻率是會較低，從而抵消了中人壽保費增長強勁對一年新業務價值(NBV)的一定利好。

關於新業務倍數，它是由一年新業務價值(NBV)的未來增長速度所決定。未來一年新業務價值(NBV)增速越大，新業務倍數便會越高，那麼這是對保險公司的新業務價值更為利好。

假如希望找出保險公司一年新業務價值(NBV)的最新狀況，我們亦可以透過公司年報去獲取相關資訊。

從以下圖表可見，中國人壽和平安保險的內涵價值(EV)及一年新業務價值(NBV)都分別於04-07年持續穩健上升。特別是一年新業務價值(NBV)的每年平均複合增長率(CAGR)已經達到22%-23%，這是可以支持兩保得到較高的新業務倍數。因此，透過持續穩健快速增長的內涵價值(EV)及一年新業務價值(NBV)，加上基本因素能夠支持較高的新業務倍數，促使了兩保的內在價值不斷持續提升。這些便是兩保股價於這四年間持續上揚的主要驅動因素，以及亦是在現今大熊市下兩保股價仍然相對其他中資股較為堅挺的原因之一了。

人民幣 / 億元		2004	2005	2006	2007	每年平均複合增長率
中人壽	內含價值(EV)	900.73	1139.54	1,819.89	2,525.68	41.0%
	一年新業務價值(NBV)	65.04	74.89	104.81	120.47	22.8%
平保	內含價值(EV)	372.48	483.63	655.73	734.07	25.4%
	一年新業務價值(NBV)	39.13	45.39	51.32	71.87	22.5%

Source: 中人壽和平保年報



中國人壽和平安保險股價走勢與恒生指數的五年比較圖:




雖然我們了解到保險公司的價值是取決內涵價值(EV)和新業務價值的總和，這些資訊亦可以從公司年報中獲取。可是，現時保險公司股價的長期走勢是主要反映內涵價值(EV)和新業務價值的未來狀況，每一項新資訊的出現都可能會改變這些數據現狀，從而影響保險公司的內在價值。如是這樣，有何驅動因素是會影響內涵價值(EV)和新業務價值的升跌變動，因而導致保險公司的內在價值出現改變呢? 下期再談。

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2 articles on insurance companies in china

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as promised, there would be a reward for those who answer correctly the previous questions on the so-called master.

i think the participants would not mind sharing this award to all the readers, would you?

to encourage this sharing of public good, your blogger is now giving away two reports, one by a chinese equity firm, the other from cs

enjoy!


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here comes private equity, as expected

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保险资金新获准投资未上市优质股权

中国保监会新闻发言人袁力7日就近期行业内一些热点问题回答了中外记者提问。其中,保险资金的投资政策在当前国际金融形势下会不会发生变化、承保业务能否持续稳健发展、如何推进农村保险事业等问题最为媒体及外界所关注。

　　保险资金海外投资政策不变　新获准投资未上市股权

　　在保监会7日召开的第三季度例行新闻发布会上,最引人关注的是当前国际国内经济金融形势下保险资金如何实现保值增值的问题。袁力坦言,由于资本市场持 续低迷,保险机构的投资确已受到了较大影响,从全行业来看,目前保险资金直接投资Ａ股的本金没有发生损失,但浮盈大幅减少,另外,对证券投资基金的投资已 产生了一些亏损。他同时也表示,由于保险资产配置趋于多元化,截至9月底,保险机构对股票、股权和证券投资基金的配置比例已降至14．2％,整体风险仍在 可控范围内。据介绍,前三季度我国保险资金运用余额2．88万亿元,平均收益率为2．1％。

　　针对中国平安受累全球金融危机在海外投资上出现巨亏的问题,袁力表示,保监会在摸清保险公司境外投资情况的基础上,已经要求相关公司采取必要措施来减 少损失。他说,到目前为止,中国平安偿付能力充足,财务状况稳定,业务运转正常,不会对被保险人的利益造成任何影响。保监会在应对金融危机及防范海外投资 风险方面下一步要做的是积极指导保险机构总结经验、吸取教训、进一步完善制度稳健地进行海外投资。保险资金境外投资符合国家“走出去”战略,保监会并不会 限制保险公司境外投资。

　　袁力透露,为拓宽保险资金运用渠道,进一步调整和优化保险资产配置结构,最近国务院已经批准保险公司可以投资优质未上市企业的股权。由此保险资金允许 开展的股权投资将主要包括两个方面:一是像京沪高铁等基础设施建设项目的投资,要在前期的基础上进一步扩大试点。二是优质未上市企业股权的投资。国务院今 年10月刚刚批准投资该领域,目前保监会正在研究相关试点办法,总体思路是选择国内经营管理规范、投资能力较强、能够有效控制风险的保险机构开展这方面的 试点。

　　据记者了解,在投资比例的规定上,有关部门初步考虑保险公司投资未上市股权的资金以占其上年末总资产的8％为限。

　　袁力谈到,此前已提交全国人大常委会审议的保险法修订草案拟允许保险资金投资不动产,目前正在向社会征求意见。对于不动产投资,保监会的态度是保险资金只能进行商业地产投资,之后通过租赁获取稳定收益,基本不会允许保险资金从事房地产开发和炒房。

　　保险业持续稳定发展态势未改　涉嫌投连险误导销售的公司将吃罚

　　当前我国保险市场总体上保持了安全稳健运行。1至9月数据显示,保险业实现原保险保费收入7939．6亿元,同比增长49％。保险发挥应有经济补偿功能,赔款和给付总共支出2227．2亿元,同比增长35．5％。截至9月底保险公司总资产达到3．2万亿元。

　　有记者问,当前宏观经济形势特别是央行出台的降息政策会否对保险业发展产生影响？袁力表示,降息对保险的产品销售及资金运用会产生一定影响,但总体来看我国经济发展的基本面没有改变,保险业在我国仍然具有巨大的发展潜力,未来保险业仍将保持持续稳定发展势头。

　　此前保监会主席吴定富强调,应高度重视和重点警惕由于保险消费者信心不足和销售误导可能引发的非正常退保风险。

　　袁力表示,从数据上看,截至9月底全国寿险公司的退保率为2．98％,属于正常范围,与去年同期基本持平。也有个别地区个别公司出现了投连险集中退保 的情况,退保原因主要是销售误导。目前保监会正在进行调查,将依法对相关的违法违规公司和人员进行处理。袁力表示,保监会将密切关注投连险的经营情况,要 求保险公司加大信息披露的力度,做好客户回访,严厉查处不法行为,切实维护保险消费者的利益。

　　战略布局农村　明年拟扩大小额保险试点

　　党的十七届三中全会通过的《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》提出,要“发展农村保险事业,健全政策性农业保险制度,加快建立农业再保险和巨灾风险分散机制”。

　　袁力表示,保监会已成立了专门的研究小组,将按照十七届三中全会提出的新要求开展调查研究,提出健全政策性农业保险制度的思路和方案。同时,进一步推 动和规范现有种植业、养殖业、渔业、经济作物等保险发展,狠抓农业保险的服务制度,切实维护投保农户的权益。据统计,1至9月,全国农业保险保费收入 91．1亿元,提供的风险保障达1876．22亿元,保险覆盖农户为7300多万人次,比去年全年增加了46．6％。

　　今年6月开始,在四川、河南、山西等9省区的县以下乡镇开展小额人身保险试点,是保监会推动农村人身保险发展的切入口。袁力表示,到目前为止已有中国 人寿(601628,股吧)、太平洋(601099,股吧)人寿、泰康人寿和新华人寿4家保险公司启动小额保险试点,推出了14款“保费低廉、保障适度、 保单通俗”的小额保险专用产品,覆盖低收入农民已经超过23万人。下一步,保监会将总结试点经验,预计明年适当时机扩大试点

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so-called master

there is a reply from a reader:

I read this from Tony's Daily. Do you know what is happening which mentioned in Bold?

這一年來我一直建議想買中人壽的投資者小心行事。我對中人壽的管理層有戒心，原因是公司的投資策略向資本增值過度傾斜，而忽略了股票的長期收益和潛在收入。這樣做的壞處很明顯：資本增值取決於股市的氣氛，在如今的股市裏說甚麼都是枉然。

中人壽今年的盈利每況愈下，財務報表上的數字混亂得叫投資者側目。今年8月發表中期報告時，中人壽還說首六個月的盈利是160億元人民幣，到了10月發表季度報告，盈利只有23億元。奇怪的事情發生了：季度報告說今年首3季的盈利總計121億元人民幣。頭半年賺160億、第3季賺23億，加起來卻只有121 億？這是甚麼數學？不要指望香港證監會或港交所（388）會問中人壽發生了甚麼事情。這個問題太過政治敏感，更何況在祖國的法庭裏，面對中國人壽廣泛的網絡，區區證監會、港交所又能做甚麼？



yes, his comment is very "bold" indeed.

really, why should someone like him still be called Master? also, i really doubt if the article was written by others in his name. and i could smell sour grapes........

would any of the intelligent readers try and see the obvious fatal error of the above comment? there would be a prize for a correct answer: a recent report from an equity firm from china, about insurance business.


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李兆基減持國壽(2628.HK)3182萬股至4.72%

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11月 4日 星期二 18:56 更新

聯交所資料顯示，恆地(0012.HK)主席李兆基於10月30日，以每股平均價$19.387，減持國壽(2628.HK)3182萬股，料可套現約6.17億元，其持股量已由5.15%減至4.72%。
國壽今天股價逆市反覆回吐1.2%至$20.75。(sz)
阿思達克財經新聞組

also, a reader of this blog has asked if i know the reason for large amount of short selling of 2628.

just like reading the news above, my reply would be:

WHO CARES!!!!!

take good care of your company (read the reports and news for the status of the business) and the company would take care of you and itself.

that is the essence of investment

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额度2000亿 保险资金股权投资试点将开闸

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previously, there are some readers of this blog worrying about the effect of rate cuts to the revenue of insurance companies in china, and the limited ways of investment of the premium revenue.

i always believe that the insurance companies need not worry about it as long as they take good care of their underwriting business.

as expected, CIRC is now giving some hints to those questions, a win-win situation perhaps:

在股市低迷态势下，坐拥万亿元资金的保险机构正寻求拓展投资渠道。《第一财经日报》从有关渠道获悉，保监会已向国务院申请2000亿元股权投资额度，即将开展保险资金股权投资试点。

　　

　　据一位接近保监会的人士透露，在这笔高达2000亿元的试点额度中，基础设施领域的股权投资和其他领域股权投资计划各占1000亿元。据了解，保监会已拟定《保险机构投资股权管理办法》和《保险资金投资基础设施项目股权投资计划操作指引》。

　　2006年，保监会发布《关于保险机构投资商业银行股权的通知》，率先放开对未上市商业银行股权的投资“闸门”。《中国保险市场发展报告 (2008年)》显示，今年保监会将进一步完善基础设施投资和股权投资政策，稳步扩大投资基础设施试点，引导保险机构以债权和股权等方式，投资重点区域、 重点领域关系国计民生、符合产业政策和宏观调控要求的重点项目。

　　对保险资金进军股权投资领域，一位发改委人士表示，国务院颁布的《关于保险业改革发展的若干意见》，已为保险机构进军股权投资领域打开政策大门，“但后来一直没有下文，也没有相应的细则出来”。

　　“保险机构投资股权、基金是大方向，有利于发挥保险资金长期性的特点。”一位股权投资专家接受《第一财经日报》采访时表示，《合伙企业法》引入有限合伙制，已为保险公司介入私募股权投资基金创造法律条件。

　　保监会资金运用监管部主任孙建勇此前在“2008上海资金与资产管理中心建设论坛”上表示，未来保险业发展战略方向要逐步从固定投资、权益投资向产权、股权转变，今年要积极推动保险公司参与金融机构和大型企业股权投资。

　　对于保险资金有望开闸2000亿元股权投资试点一事，保监会官方人士表示尚不清楚。

　　

　　上述接近保监会的人士透露，目前保监会对保险机构股权投资的总体思路是，除允许保险公司开展直投外，鼓励保险公司设立股权投资基金。不过，除国务院特批的金融类投资外，保险机构不得参与经营和控股。

　　今年，中国平安 等4家保险资产管理公司共同投资的京沪高速铁路项目，即首次采用股权投资计划模式。

　　新华资产管理公司综合投资部总经理金晖认为，私募股权投资比基础设施投资更复杂和困难，从目前情况看，保险公司投资决策、保监会对保险公司监管，并不符合私募股权投资基金的要求。

　　上述股权投资专家介绍，股权投资基金主要有公司制、基金制和有限合伙人制等模式，保险机构更适合有限合伙人制。

　　上海嘉裕投资管理有限公司董事长刘方生认为，合伙人制操作方便，更可行。如果由保险资产管理公司发起设立股权投资基金，可以采用普通合伙人或有 限合伙人模式。美国私人股权投资基金约80%采用有限合伙人模式，具有“责任明确、成本可控”等优点，但不参与企业决策和管理。

　　对保险机构是否可以自行设立股权投资基金，上述发改委人士仅表示“目前还不好说”。

　　全国社保基金已获批投资股权投资基金，投资比例为其总资产的10%。一家保险资产管理公司的知情人士透露，在去年举办的“保险资产管理政策培训班”上，保监会有关部门负责人曾表示，将考虑把私募股权投资基金纳入股权投资范围，投资比例初步设为5%~10%。

　　

　　“目前资本市场的投资收益很低，保险资金的确需要新的投资渠道。”金晖表示。

　　今年以来持续低迷的股市，让保险机构纷纷降低股票投资比例，扩宽战略性股权投资领域成为保险机构们的重点方向。

　　中国人寿高层多次公开表示，将积极参与能源、电力和交通等基础设施领域的投资项目，寻找、跟踪未上市企业股权的投资机会。

　　金晖介绍，新华资产管理公司一直在研究新能源、航空航天和化工等领域的大中型国有主干企业的股权投资项目，并已作好相应准备，“现在就等具体政策出台”。

　　据了解，中国人寿等多家资产管理公司都已成立相关股权投资团队，正在研究和项目储备。中国平安更是在旗下平安信托、平安资产管理和平安证券分设股权投资团队，计划未来3年在基建、物业和股权投资领域投资1000亿元。

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shareholder equity and EV

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comment from reader:

C-hing，
I think the EV of 2628 will drop greatly. Even if its price is EV x 3, the current price is still overated.....

Mak

mak, please read the captioned for explananation of EV growth estimation



from 新報


中國人壽穩健之選

受 國內股巿下滑拖累，中國人壽（2628）第三季業績一如預期般倒退，期內純利按年大跌70.1%至23.39億元人民幣，跟首兩季純利合共倒退46.9% 相比，第三季純利跌幅明顯擴大，投資收益下跌是蠶食國壽業績的主因。該公司第三季投資收益大跌43.5%，公允值變動虧損達2.4億元人民幣，另類資產減 值損失更高達31.03億元人民幣。

首三季保險業收入升56%

公司管理層為減輕投資方面的損失，已於9月前大手減持手上的內銀股，同時增加債券投資比重。雖然國內展開減息周期將令債券孳息率下滑，削弱債券投資回報，但在全球證券巿場動盪不穩的前題下，若國壽能透過債券巿場來穩定投資收益，未來盈利波動性便可減少。
另一亮點是中國經濟增長放緩並未對保費收入構打擊，相反國壽首三季保險業收入上升56.7%至2,486億元人民幣，優於中國保監會早前公布，首三季國內保險業收益的49%增幅，而保費收入鞏固亦令中國人壽內涵值得到支撐。

而 在估值上，雖然國壽並沒有在第三季業績內公佈其最新內涵值估算，但截至9月底，公司股東權益為1,323億元人民幣，高於第二季的1,274億元人民幣約 6%，由於內涵值乃公司資產淨值加上保單價值所計算出來，故股東權益及保費增長反映國壽內涵值仍錄得增長。股價低於20元時，其07年歷史內涵值倍數僅為 2.1至2.2倍，以國壽目前每季保費三成以上增長計算，其內涵值倍數仍低於歷史平均水平。展望明年，由於國壽調整其投資組合，料投資收益虧損可隨之而下 降，故現時估值實屬偏低。

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brief discussion of Q3 results

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while some of the readers are disappointed, after scanning the Q3 results , i am very satisfied with the performances of both:

2628:

• the underwriting business is excellent, while the cost is well under control;
• while the equity return is still unremarkable, the fixed income return is marvellous, providing a continuing stream of cash flow;
• combined ratio kept @ 93.5%, a bit elevated, but i can still accept it.

2318:

• excluding the extraordinary loss from Fortis, the underwriting business is still healthy and performing well with cost control in place;
• return from investment decreased, but could not discuss more as this item is not sub-divided into equity return and fixed income return, which i would put more emphasis on the sustainability of the business;
• combined ratio is at low side 69%, not so stable as discussed previously, maybe a business nature of 2318...

if you further compare the results with china pacific insurance, you might know a bit more about the individual performance of the companies.

my opinion:

for stability and long-term investment of portfolio significance (like me): 2628 for sure

for out-of-expectation equity return(due to re-evaluation): 2318

avoid china pacific insurance



BTW, have i told you all that i was forced to sell some other stocks and bought some 2628 @ $16.1 - $16.9 (<2x style="color: rgb(51, 102, 255);">


富通即让国内第二大保险公司中国平安麻烦缠身，但也让中国人寿 躲过了一场浩劫。

　　中国人寿董事长杨超日前透露，中国保监会当年在批准平安入股富通集团的同时，也曾批准中国人寿投资富通资产，但中国人寿由于种种原因选择了放弃。这一举动其实符合中国人寿一贯的投资原则。

　　中国人寿首席投资官刘乐飞也表示，“我们对境外投资一直采取审慎的态度”。他欣赏的是巴菲特的价值投资理念，并表示中国人寿也“有鲜明的投资策略”，“始终遵循长期价值投资和分散投资的原则”。

　　放弃富通、AIG

　　事实上，中国人寿的保守一以贯之，除了由于在入股比例和退出机制上未达成一致放弃富通，还两度向AIG说不。“AIG两任总裁都希望国寿认购股权，但国寿认为风险太大，放弃了。”杨超说。

　　雷曼兄弟破产之后，AIG也陷入财政窘境，并向全球抛出橄榄枝，12个前往接洽的神秘买家受到了全球的关注，中国人寿也一度被外界视为最有实力的中国竞购者。美林此前曾发布报告称，在亚洲险企中，只有中国人寿有能力成为友邦的潜在买家。

　　杨超否认了接盘意向，他说，中国人寿的对外投资是有进有退的，“投资VISA，国寿得以低进高出；而对富通和AIG的投资，国寿选择了放弃”。

　　投资VISA，确实是中国人寿的得意之作。在今年3月下旬VISA公司在纽约证券交易所上市时，中国人寿斥资2.6亿美元买入了680万股，占VISA不到1%的股份。这是中国人寿除了H股投资外，首次进军国际资本市场之举。

　　VISA上市首日股价逆势大涨近30%，次日涨势不断，并从3月上市至5月初一路上涨，与次贷危机下其他金融股的表现形成强烈反差。中国人寿在该笔投资上的高额浮盈颇为瞩目。时隔半年之后，中国人寿已经全部卖出。

　　44美元的发行价，最终以平均70多美元全部卖出，溢价60%左右。对此，刘乐飞的判断是，“现在的市场形势不太乐观，而且我们认为80多美元这个价位，它的价值已基本上得到释放，已没有太多的上升空间。”

　　呛水股市

　　不过，针对人民币持续升值的市场环境，考虑到H股股价上升中隐含了国际投资者对人民币升值因素的预期，中国人寿参与了H股一级市场投资。

　　当时，中国人寿的外汇资产约有30亿美元的规模，约占保险业的50%以上，占公司总资产的3%左右。

　　市场人士分析称，由于牛市的诱导和对市场时机的判断偏差，中国人寿被推测在大盘顶部接盘了上海机场、大秦铁路、宝钢股份等股票，因此2007年至今疯狂追高直至丧失估值底线，到最后高买低卖、恐慌抛售，损失也不小。

　　而在其股权投资领域，中国人寿中报显示，在其投资的上市公司股权中，民生银行市值损失约6.3亿元、工商银行A股市值损失6.3亿元、建设银行损失约5.5亿元、中国神华损失约6.5亿元，而中国银行、宝钢股份、大秦铁路的市值缩水总计也达到3亿多元。

　　今年上半年，国寿十大重仓股中投资收益就锐减25.22亿元，总市值缩水达77.73亿元。仅有的亮点就是投资VISA获利超过五成。在二季度，中国 人寿重仓股净减仓29.48亿元，截至二季末，国寿可出售科目十大重仓股投入金额258.58亿元，比2007年底下降13.29%，同期股指从 5261.56点下降到3472.71点，下跌34.0%；同期该科目股票市值下降了43.96%。

　　领跑沽售榜

　　中国人寿董事长杨超表示，目前国寿在内地的人寿保险市场份额42%，预计今年总保费增长50%以上，是上市以来最高增长的一年。

　　然而，在当前全球股市暴跌的形势下，中国人寿保费的快速增长似乎不能引起投资者的兴趣，其H股在香港市场上遭遇尴尬，9月1日至10月21日31个交易日中，26次居沽售榜的前三位，17次名列榜首，成为港股近期最被看空的股票。

　　8月25日，国寿在香港发布2008年中期业绩，截至6月30日，中国人寿实现总保费收入及保单管理费792.85亿元，同比增长24.36%，净利润为158.38亿元，比去年同期降低31.99%。

　　但根据香港国际财务报告准则，实际保费增长只有24%，且增长业务的构成有问题：大部分增长来自利润较低的银行保险储蓄产品，来自投资性合同业务，而非实际保费强劲增长。净利润同比下降三成，其净投资收益率和总投资收益率同比也都呈现不同程度的下滑。

　　利率下调考验投资收益

　　虽然中国人寿在年初宣布，“中国人寿将在2008年调低权益类资产组合中股票及股票相关投资资产的占比”，将提高债券投资配置，包括公司债券、国债、甚至是私募债券及债券型投资计划。但香港群益证券研究员李清认为，目前国寿估值仍然相对较高，其投资收益不容乐观。

　　随着投资策略的变更，中国人寿股权型投资占投资资产的比例，已由去年底的22.95%降至13.28%，债权型投资占比则由去年底的52.13%增至58.57%，定期存款的投资比例也有所提升，由去年底的19.83%增至20.97%。

　　据香港会计准则下的中报显示，中国人寿个险业务中有965亿元来自投资性合同业务收入，团险中也有155亿元投资性业务。分析人士认为，投资性业务难以提供高的利润贡献，还会使保险公司对资本市场的依存度进一步升高，进而增加保险公司的经营风险。

　　在中国人寿的保费投资项目中，银保业务比例一直远高于平保、人保等同行。2008年上半年，银保业务约占中国人寿保费的一半，而中国平安则仅为13%左右(包括保费存款)。

　　高盛(亚洲)的林达威认为，银保业务通常以投资型产品为主，其利润率较低、对投资利差的依赖度较高。

　　此外，随着市场利率的下降，又将直接考验中国人寿的投资收益。光大证券的肖超虎认为，市场利率对保险公司持有的大量定息资产的收益有直接的影响。

　　资本市场对每股利润的影响分别通过交易性股票和债券来产生，由于股票市场下跌幅度较大，整体上的影响是负面的。预计市场利率下降对国寿每股净利润带来-0.05元的影响。

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第三季度報告

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http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/mainindex/ipmpnews.asp?id=000700628


discuss later

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asset management for 2628?

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外電引述消息人士透露，國壽<02628.hk>首席投資官劉樂飛，被提名為中信證券旗下中信產業投資基金管理有限公司董事長。據悉，中信集團高層內部已獲悉提名事宜。

惟劉氏正式離任國壽職位仍在進行中，公司未決定繼任人選，他對此事不予置評

i am not sure if 中信產業投資基金管理有限公司 and 中誠信託 are related, but previously there was news about 2628 acquiring 中誠信託:

中 國人壽和中誠信託之間的聯姻或將由於「第三者」中國人保的橫空殺出而生變數。記者近日從知情人士獲悉，與中國人壽相比，銀監會更傾向於讓中國人保接手中誠 信託32.35%的國家股，「雖然中國人保手中已經握有一張信託牌照，但它一直在為收購中誠信託做著努力。」這位知情人士表示。

　　當事方守口如瓶

　 　對此，記者致電中誠信託負責信息披露事務的李燕，她表示目前尚沒有得到相關消息，「我們一直在等待中國人壽方面的消息。」李燕表示，此前公司就收購事宜 一直跟中國人壽保持接觸，「中國人壽的收購方案已經提交保監會，但一直沒獲批准。」李燕同時透露，就中國人壽收購一事，中誠信託也提交了一個方案給銀監 會，但也一直未獲批准。

　　對於人保介入中誠信託收購一事，作為人保集團的資本運作平台——人保投資控股公司總裁劉虹近日回應稱：對此一無所知。而中國人壽首席投資官劉樂飛也向本報記者表示，「沒有聽說。」

　　不過，劉樂飛近日仍在電話裡告訴記者，據他所知，目前收購的最新進展是，中國人壽已經將收購中誠信託的方案遞交給了保監會，目前正在等候批復。關於中國人壽如何定位信託平台，劉樂飛說，「這些都要等拿到批復後才能說。」

　　業內反應不一

　　「信託作為一種資金運用平台，擁有投資實業、證券業等多種渠道。同時，信託作為一種有效的財產管理制度安排，可以在最大程度上保護受益人的利益，規避風險。」西南財經大學信託與理財研究所研究員李勇表示，因此包括國壽、人保在內的保險巨頭一直渴望擁有一張信託牌照。

　　對於人保收購中誠信託一事，李勇表示不排除這種可能。「收購信託公司需經銀監會批准同意，因此銀監會的意見在某種程度上起決定性作用。」

　　一家保險資產管理公司部門負責人告訴記者，他也聽說了此事。「考慮到資產和負債的匹配，相對來說，壽險公司對信託平台的需求要大於產險公司。而且人保旗下已間接持有中泰信託的股份，同時擁有兩張信託牌照，多少讓人費解。」

　 　不過，亦有業內人士指出，雖然人保手中已經握有中泰信託這張牌照，但中泰信託目前尚未換發新的金融牌照，很多業務都無法開展。而與之相比，取得中誠信託 這張信託牌照顯得意義非凡，中誠信託前身是中煤信託，是銀監會直接監管的信託公司，目前中誠信託旗下已經有國都證券、中誠期貨和嘉實基金三大主要金融資 產。更為重要的是，中誠信託擁有多項創新業務的資格，是國內少有的「全牌照」信託公司。

　　收購前景難測

　　中國人保的介入 讓國內另外一家保險巨頭暗自鬆了口氣，平安信託的一位內部人士告訴記者，在之前傳出中國人壽要接手中誠信託後，公司已經把中誠信託視為最強勁的競爭對手之 一。「一個有資金、資源，另一個有平台、經驗，兩強結合的實力不容小覷。」這位人士表示。如果人保收購中誠信託，平安的壓力可能會小一些。

　 　相對人保來說，中國人壽與中誠信託的結合似乎更被業內看好。在業內人士看來，中國人壽如能成功收購中誠信託，將是一筆雙贏的買賣。前者為尋覓非保險金融 機構收購對像花費數年時間，購入中誠信託能讓其今後的房地產、PE等投資之路更加平坦且名正言順；而對於中誠信託來說，中國人壽龐大的資金、網絡、客戶資 源，是他們所看重的。

　　一位接近中誠信託的業內人士說，在近期大肆招兵買馬及與客戶接洽的過程中，中誠信託已經打出了中國人壽的牌子。從 客戶的反饋情況來看，收效明顯。中誠信託顯然已經充分做好了被中國人壽接管的準備。在此之前，中誠信託已參股中國人壽養老保險公司，為避免企業年金「管 家」資格的重疊，中誠信託更是在近期註銷了年金受托人資格。如果不是人保的介入，中國人壽與中誠信託的關係將成「你中有我，我中有你」。

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very interesting articles about the two companies from a mainland blogger

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平安保险与中国人寿的启示

中国人寿：从打新到买股



i won't comment on them.....

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Rest in Pearce .......

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外電報導，中國平保(2318)首席投資長John Pearce已離職，但沒有透露原因。《第一財經日報》則指出，Pearce離職可能與投資富通集團有關。

i think it is a sad ending to the story, and we shareholders should forget about the past and concentrate on the future of the company, which i think remains intact apart from certain policy risks.

there are some replies on the last post, and yes, i also think that the CIRC owes the public an explanation towards the Fortis issue, given the grave consequence.

still, the decisions on this investing were entirely by the two companies 2318 2628, so are the responsibilities. the regulating body only bears the role of setting rules and seeing them observed. Period.

BTW, the premium revenue for September is released, showing decreasing sign.....



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国寿认为风险太大，放弃了投资富通和AIG

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沒話可說了！

新浪财经讯 针对近日有消息指国寿集团有意投资财政陷入困境的美国国际集团(AIG)，对此，国寿集团总裁杨超在今天上午集团系统开展学习科学发展观大会上表示，AIG两任总裁都希望国寿认购股权，但国寿认为风险太大，放弃了。

据中国证券网报道，杨超表示，国寿集团对外投资是有进有退的，“投资VISA卡，40亿美元买入，70多亿美金全部卖出，而投资富通和AIG选择了放弃。”

杨超透露，保监会曾批准国寿进入富通资产，但由于各种原因选择了放弃。当时保监会同步批准了平安入股富通集团。

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再試底位

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seems that my Chinese input devise refused to work these days, so dear readers would have to bear with my poor English.

first of all, let me congratulate those respondents who think that 2628 would test the bottom again, this as low as $22, far exceeding my expectation.

previously I have bought another portion of 2628 with my cashflow @$26. Seems the sales would continue for some time. (oh I haven't told you my decision on not buying 2318 at the moment, have I? maybe I will try to explain my decision later, but short reply, the PRC policy towards 2318 scares me a bit, though the price is really attractive enough for investors to get a bite of it.)

having depleted my cash, i hesitated for a while before dipping onto my credit limit based on my shares. yes, i know it is not good to buy on credit, and you too should not try this at home.

the reason purely being that i would not allow myself not to participate in this great scenario, that i could tell my kids and grandees that their old man was making his fight during this "meltdown", instead of uttering "i was shoveling shit in Louisiana" (here's to the great Patton).



so, i have done my duty @22.05 today, the decoration the HQ awards me for this battle.

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兩 隻 保 險 股 買 定 等 倍 升: ten-bagger

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金 融 海 嘯 席 捲 全 球 ， 市 況 異 常 波 動 ， 適 值 筆 者 離 港 ， 故 這 幾 天 跟 大 家 談 一 些 沒 時 間 限 制 的 話 題 。

筆 者 持 中 國 人 壽 （ 2628 ） ， 亦 持 有 平 保 （ 2318 ） 兩 者 之 間 ， 較 喜 愛 平 保 ， 原 因 何 在 ？

首 先 ， 在 閱 讀 國 壽 及 平 保 的 年 報 （ 2007 年 ） 後 ， 不 難 察 覺 ， 平 保 的 年 報 提 供 相 對 較 多 的 資 訊 ， 至 於 是 否 「 有 用 」 則 另 當 別 論 。

同 時 ， 若 以 「 量 」 來 衡 量 ， 平 保 的 年 報 厚 達 292 頁 ， 國 壽 的 年 報 則 為 181 頁 。 此 外 ， 國 壽 的 年 報 較 為 tradition ， 在 可 讀 性 方 面 不 及 平 保 。 所 以 ， 單 從 年 報 衡 量 ， 筆 者 感 到 平 保 較 優 。

國 內 保 險 市 場 之 滲 透 率 ， 雖 然 極 為 偏 低 ， 未 來 可 以 拓 展 的 空 間 頗 大 ， 但 當 現 有 客 戶 已 買 了 某 些 傳 統 保 險 產 品 後 ， 便 需 要 有 些 其 他 新 Product 才 可 進 一 步 促 銷 。
分 散 投 資 發 掘 明 日 之 星

此 外 ， 在 不 同 的 利 息 周 期 ， 市 場 對 保 險 產 品 之 需 求 亦 不 同 ， 故 能 夠 提 供 多 元 化 的 保 險 產 品 ， 則 有 助 業 務 的 增 長 （ New Business G rowth ） 。

中 國 人 壽 一 向 以 銷 售 傳 統 的 保 險 產 品 為 主 ， 在 今 年 4 月 亦 終 於 在 國 內 5 個 城 市 推 出 其 首 個 unit-linked （ 投 連 險 ） 產 品 ， 例 如 國 壽 裕 豐 投 資 連 接 保 險 （ 註 ： 筆 者 在 本 港 沒 有 購 買 這 些 產 品 ， 但 估 計 它 與 本 港 的 投 資 相 連 保 險 產 品 類 似 ， 相 信 不 少 讀 者 對 這 類 保 險 產 品 應 不 會 陌 生 ） 。

平 保 投 資 於 歐 洲 的 富 通 ， 雖 然 要 大 幅 撇 賬 ， 表 面 看 來 是 一 項 很 失 敗 的 投 資 。 但 換 一 個 角 度 看 ， 平 保 投 資 歐 洲 的 金 融 機 構 ， 相 信 是 為 了 吸 取 人 家 的 經 驗 ， 以 便 推 出 多 元 化 的 保 險 產 品 ， 加 強 本 身 的 競 爭 力 。

另 一 項 平 保 優 於 國 壽 的 地 方 便 是 薪 酬 ， 但 這 方 面 卻 不 是 股 東 們 願 見 之 優 勢 。 平 保 馬 明 哲 ， 去 年 薪 酬 高 達 6000 多 萬 元 ， 遠 高 於 國 壽 楊 超 不 足 200 萬 元 的 薪 酬 。 此 外 ； 平 保 多 名 高 層 的 薪 酬 亦 較 國 壽 為 高 。

整 體 上 ， 筆 者 較 喜 愛 平 保 ， 近 期 平 保 的 部 署 ， 有 點 類 似 多 年 前 台 灣 的 保 險 公 司 採 用 之 成 功 模 式 ， 惟 筆 者 一 向 較 為 保 守 ， 所 以 平 保 、 國 壽 一 併 投 資 ， 以 免 錯 過 日 後 勁 升 機 會 。 分 散 一 點 ， 較 容 易 發 掘 到 一 隻 明 日 的 eight-bagger 或 ten-bagger 。

不 應 只 著 眼 資 產 價 近 期 投 資 者 談 論 平 保 及 國 壽 時 ， 往 往 著 眼 於 它 們 持 有 的 A 股 及 其 他 股 份 資 產 價 值 ， 惟 保 險 公 司 始 終 是 做 保 險 生 意 的 ， 故 最 終 其 管 理 層 在 拓 展 保 險 產 品 ， 吸 納 保 險 經 紀 人 數 ， 以 及 是 否 有 效 促 銷 等 更 為 重 要 。

保 險 公 司 並 非 投 資 公 司 ， 投 資 著 眼 點 不 應 只 看 其 持 有 的 資 產 。

作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士 ， 目 前 持 有 國 壽 （ 2628 ） 及 平 保 （ 2318 ） 股 份 。

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買多2000億債的回報?

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中評社香港10月5日電

美國國際集團（AIG）北京代表處消息稱，AIG正在為旗下獨資壽險子公司——美國友邦保險有限公司（AIA）尋找一家或多家戰略投資者，為此AIG將出售友邦保險的部分股權。有報道稱，目前包括中國人壽在內的實力雄厚的國內外金融保險機構，均對收購AIG的保險業務表示出濃厚興趣。至於香港的友邦保險表示，今日將公布出售詳情。

港友邦今公布詳情

香港大公報報道，友邦保險總裁兼AIG亞太區總裁麥智信昨日向媒體表示，目前友邦保險財務穩健，在亞洲擁有超過2000萬客戶和超過20萬保險行銷員。此次宣布引入戰略投資者，對客戶、員工、行銷員來說都是好消息，將確保友邦有能力繼續穩健增長並提供更優質的保險產品和服務。他同時強調，AIG將保留友邦保險的多數股權。友邦保險自1992年起便以獨資身份進駐中國上海，是首家獲准在中國內地經營保險業務的外資公司。

有意戰略性參股友邦保險的投資者應該為數不少。有報道稱，目前包括中國人壽在內的實力雄厚的國內外金融保險機構，均對收購AIG的保險業務表示出濃厚興趣。

另外，香港的友邦保險表示，今日將公布出售詳情。

在中國內地，AIG的成員公司除友邦保險之外，另有一家獨資財險子公司——美亞財產保險有限公司。此外，AIG還在中國人民財產保險股份有限公司擁有9.9%的股權，是人保財險的戰略投資者。

黑石摩通主理出售

AIG北京代表處稱，AIG董事長兼首席執行官愛德華．李迪3日正式聲明，該集團將重新專注於其財產和責任保險業務。AIG計劃保留其美國本土財產和責任保險及美國國外的財產保險業務，並將保留其在美國國外的人壽保險運作的持續權益。目前AIG正在尋求出售其餘下高品質的業務和資產的機會，並聘請了黑石集團和摩根大通主持這次業務的出售。業務出售後，將留下一個“規模較小但更有活力且盈利穩健、具有長遠發展前景的AIG”來償還美聯儲的貸款。

據稱，為了保住獨立公司的身份，AIG可能會出售超過15家子公司，可能包括其飛機租賃業務、在一家美國大型再保險商中的持股和數十億美元的物業。

AIG計劃售日本業務

據公布，截至9月30日，AIG已經使用了美國聯邦儲備委員會兩周前允諾給該公司850億過渡貸款中的610億美元。

另據日本傳媒報道，AIG計劃出售旗下在日本的三間從事壽險業務的公司，作價可能高達95億美元，目前已有數間大型保險公司表示有興趣收購，當中包括日本最大的保險公司日本人壽、英國的保誠以及德國安聯保險。


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繕稿: 投保壽險一定要趁早

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最近，重慶市民王先生的父親摔了一跤，導致股骨骨折，住院治療花了不少錢。事後王先生想給年近６９歲的父親買一份意外傷害險，但他跑了幾家保險公司都沒有買到。

“目前我國涉及老年人的保險產品主要有意外傷害險、重大疾病險等幾類，其中意外傷害險的最高投保年齡一般被限定為６０歲，續保年齡最多只延長到６９歲，而 專門為老年人設計的保險產品更是少之又少。”重慶保險專家說，６０歲以上的人群一般為疾病高發群體，年齡越大，發生意外或生病的可能性隨之提高，因此承保 人年齡越大，保險公司所承擔的風險也越大。此外，對于壽險產品，定價過低，保險公司就要虧本，定價過高，老百姓又買不起，從而造成老年人保險處于比較尷尬 的局面。

　 “投保壽險一定要趁早。”重慶保險專家說，壽險產品的費率都是隨著年齡的增大而提高，在這種情況下，老年人投保將可能出現保費“倒挂”現象，即投保人繳費 期滿後，所繳納的總保費之和大于被保險人能夠獲得的各項保障及收益之和。如一名３０歲男性購買一份１０萬元保障額的中國人壽重大疾病險，每年繳２０００元 保費，共繳２０年，也就是４萬元；而一名６０歲男性購買同一險種，每年需繳保費１萬多元，共繳１０年，其所繳保費比保障額可能還要高。

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比人笑到面都黃 - 都值得

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最黑暗的時間應該過去了......

Mandarins rescued Ping An from deal

By Jamil Anderlini

Published: October 1 2008 18:16 | Last updated: October 1 2008 18:16

Ping An’s managers and shareholders must be feeling grateful to China’s painfully slow regulatory process and the cautious mandarins in Beijing who refused to approve the company’s plan to buy Fortis Investments.

Ping An agreed in March to pay €2.15bn ($3bn) for half of the asset management arm of Fortis, the Belgo-Dutch financial group which was partially nationalised on Monday with a €11.2bn capital injection from the governments of Belgium, Holland and Luxembourg.

Fortis said on Tuesday night that it did not expect the Ping An purchase to go ahead, citing “the current severe market disruption and the ongoing uncertainty in the global capital markets”.

Ping An has a 5 per cent stake in Fortis that it bought when Fortis shares were trading at more than four times their current level. Ping An said on Wednesday that changes in external economic conditions had led it to reconsider its overall strategy.

Ping An has been one of the most aggressive Chinese financial institutions in terms of overseas expansion but Beijing insiders say the group has fallen out of favour with senior political figures, in part because of the huge losses it has made on its investment in Fortis.

A tax investigation begun earlier this year is continuing and the company is still waiting for approval for an enormous fundraising plan it announced in January this year, which would have helped fund offshore acquisitions.

The 56 per cent fall in Chinese stocks this year has hurt Ping An's investment returns and contributed to a 2 per cent fall in first-half net profits and a 64 per cent drop in first-half investment income from a year earlier.

Ping An’s own Shanghai-traded shares have fallen to less than a third of their January price, leaving them in a much weaker position to raise funds for an acquisition war chest.

Ping An is not the first Chinese company to be saved from a bad investment by government refusal to sign off on a deal.

Citic Securities, the country’s largest stock brokerage, narrowly avoided sinking $1bn into Bear Stearns, which collapsed in March in the same week Ping An signed the deal to buy half of Fortis’s asset management arm.

The Citic investment in Bear was signed in October but China’s stock regulator repeatedly delayed approving the deal as the global credit crisis worsened – and when Bear went under the deal was called off.

Even if Chinese regulators had signed off on Ping An’s investment, the company had an array of other options if it wanted to back out of the deal.

The original purchase agreement had a number of break clauses, including one that cancelled the deal if Fortis underwent a change in control.

But in the end Ping An was saved from making an investment it no longer wanted by the caution of Beijing officials.

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fallen out of favour

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from today's FT

so no more JV, a great setback for both Fortis and 2318

wondering if it would develop its own asset management, or together with HSBC?

a bit worrying if you read the last paragraph

Chinese insurer looks to scrap planned deal

By Sundeep Tucker and Jamil Anderlini in Beijing

Published: September 29 2008 23:42 | Last updated: September 29 2008 23:42

Ping An, the Chinese insurer, is considering scrapping its proposed asset management joint venture with Fortis following the shock capital injection by European governments into the troubled Belgo-Dutch group.

Fortis in March agreed to sell a 50 per cent stake in its asset management division to the mainland insurer for €2.15bn ($3.3bn, £1.7bn) to pursue a landmark cross-border collaboration, and the deal is awaiting approval by Chinese regulators.

However, people close to the situation said Ping An would now review whether to pursue the proposed joint venture, renegotiate the terms or pull out of the deal. As well as a heavy financial blow, the collapse of the venture would dent Fortis’s ambitious China expansion plans.

People familiar with the matter said Ping An already faced an uphill task to convince Chinese regulators of the merits of deepening its ties with Fortis because it had suffered a massive paper loss on its previous investment in the financial services group.

Ping An last November paid $2.7bn to acquire a 4.2 per cent equity stake in Fortis, and later upped the holding to 5 per cent. The bulk of the shares were acquired at €19.05. Fortis closed down 24 per cent on Monday at €3.97.

One person said: “Fortis’s financial position, management and shareholder base has changed dramatically since March. Will the European governments now allow it to invest in Asian expansion? Ping An will need clarity, assurances and a price cut if it is to proceed with this.”

Another said: “The thought of pouring more money into Fortis has scared the government and its own domestic shareholders. What has just happened will make it far tougher for Ping An to win over the sceptics.”

Ping An said on Monday it was preparing to make an impairment provision on its Fortis investment. Its shares closed down 10.5 per cent at HK$42.5.

Ping An said it welcomed the €11.2bn capital injection as “positive news for shareholders and customers of Fortis” but noticeably failed to reiterate its commitment to the proposed asset management venture.

Fortis executives speaking on a conference call with analysts on Monday said that they had not included the €2.15bn proceeds of the asset management sale in their revised calculations of core equity.

Ping An, which is 16.8 per cent owned by HSBC, is facing its own problems at home in China, including an ongoing tax investigation and falling profits.

Tax investigations into large, politically connected companies like Ping An are rare in China and are usually only undertaken by tax officials under instructions from powerful political figures.

Several people familiar with the matter have told the Financial Times they believe Ping An has fallen out of favour with some senior Communist party figures, who are sending a message to Ping An through the tax probe, and by delaying approval for the asset management deal as well as a massive capital-raising plan.

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另類煩惱(更正)

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保監會的討論似乎只著重提醒一下大家要小心風險,business as usual

但上星期2318就當了頭條了,打個九折

按financial times報導,fortis問題還攝及belgium政府取態,一個字: 煩

當fortis全部write off, 2318 ev 最多少了rmb $4左右(部份已作撥備)

好了,問題來了

我相信好多對中國保險業有興趣的朋友,都會有以下的煩惱:

現價買入2318 ?

還是等等 ?

大家可以講下你的選擇,加上原因

夠20個回覆,我講下我的做法(快月尾,儲夠錢可以買入)

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保險資金數百億狂購股基

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(***又有一個簡單統計,請多支持****)

期待第三季業績

在上周四中國保監會召集緊急會議之後，刺激股市的三大利好政策出臺，保險資金隨即迅速增倉。基金業人士稱，包括人保、國壽以及太保等幾家資金大戶，都在上周五“重拳”出擊股市，大幅增倉數百億元股票型基金。

　　多家基金公司人士告訴早報記者，中國平安、中國人壽上周五都在積極搶籌碼購買指數型基金，這些資金大戶的套利行為，讓基金公司感到為難。

　　“保險公司都跟人精一樣。”一位基金公司人士說道，“聽說有家保險公司上周五一天就買入基金100多億元，全部是股票型基金。市場傳聞是人保資產管理公司。”

　　另有一家基金公司負責渠道人士則告訴早報記者：“中國人壽買得最猛，聽說上周五買了200多億元，因為倉位比較低，不想踏空行情，漲停板追不進去，就瘋狂買基金。”

　　上周五（9月19日），由于大批股票的無量漲停，保險機構面臨難加倉尷尬，加倉基金成為最優選擇。

　　據介紹，由于機構資金主要是通過基金公司直銷渠道或券商渠道買入，買入相對分散，要證實各大保險機構的真實買入數據很難。因此，上述傳聞數據較難得到證實。

　　但不少基金公司人士表示，保險機構上周五買入基金非常“狠”。“從我們基金公司相互交流的情況來看，國壽、人保、太保的買入量都不小，我們周五的晚飯都在討論這件事。”一位基金公司人士告訴早報記者。

　　“我們並不希望大資金進來套利，這些資金的進入如果只是短期行為，將攤薄基金倉位、影響散戶基民分享股市上漲收益。此外，由于擔心資金迅速抽走，基金經理們有了錢也不敢迅速補倉，給操作帶來很大困難，也影響基金排名。”一位基金公司人士說。

另外,2628買aig?,我想老美未必會肯,還記得unocal嘛.....:

中国人寿昨天则高调放话，近期已召开特别会议，正研究在市场动荡时进行海外收购的可能性

　　尽管友邦保险已发表声明业务正常，但中国保监会昨天还是召集了各大国内保险公司举行紧急会议，讨论陷入困境的美国保险巨头——美国国际集团(AIG)相关的问题。

　　与此同时，国内保险老大中国人寿(2628.HK，601628.SH)昨天则高调放话，近期已召开特别会议，正研究在市场动荡时进行海外收购的可能性。

　　知情人士称，中国保监会召集个别国内保险巨头举行绝密会议，会议内容主要是防范风险，且主要讨论AIG旗下的友邦亚洲业务。

　　在监管部门密切关注AIG以及海外市场危机之时，中国金融巨腕表现积极。

　　中国人寿母公司中国人寿集团旗下资产管理子公司的副总裁张凤鸣称，公司一直在国内外寻找战略投资目标，但对此非常谨慎。

　　他表示，近期金融市场动荡的程度出乎中国人寿的意料，国内外市场调整的深度和广度都超出了中国人寿的预期，形势发展令该公司颇感意外。

　　张凤鸣称，公司此前曾认为应当向AIG这样的公司学习，成为一家顶级保险商；但现在AIG却不得不进行重组。不过，他拒绝透露中国人寿是否正在考虑投资AIG。

　　事实上，在此次海外危机爆发前，中国人寿董事长杨超曾公开宣称，2008年第二季度后将是海外收购的良机。杨超称，已经做了几轮海外考察调研，对潜在投资银行、证券和基金进行了多轮接触。

　　有媒体引述杨超的话称，欧美保险公司市盈率较低，还受到次贷影响，但基本面是可以的，只要拨备充足，投资相关公司是一个机会。

　　而机会到来之快，或许杨超也没有想到。

　　对以上种种，中国保监会副主席李克穆周四在《财经》杂志主办的宴会间隙证实，中国保监会周四早些时候与各保险公司开了一个研讨会，讨论保险行业问题。

　　其强调，到目前为止，尚无本地保险公司申请收购AIG业务。他表示，中国保监会和中资保险公司还在观察美国联邦储备委员会向AIG注资850亿美元的效果。如果有一天AIG要出售保险业务，中资保险公司是否投资完全取决于它们自己。

　　李克穆说，保险业应及时关注流动性和偿债能力问题，中国保监会正对保险行业是否存在系统风险加以监控。

　　中国保监会是第一个明确对华尔街危机作出回应的中国金融监管机构。其于9月17日在官方网站宣布，对于AIG危机以及仍在发展中的全球金融形势将对中 国保险业带来的影响等问题，正在密切关注有关事态的发展变化；关于美国金融市场重大变化对中国保险业的影响问题，保监会正在研究评估之中。

　　中国保监会还称，其将根据国际金融形势的变化，积极采取应对措施，防范保险业风险，维护保险市场健康、稳定发展，切实保护被保险人利益。

　　东方证券指出，鉴于中国保险公司持有的海外债券数量较小，因此即便美国次贷危机进一步发展，对中国保险股业绩及估值的影响也会非常小，基于低估原因，现予保险股长期“买入”评级。

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地球村

今日唔多講stocks,反正公司運作正常,冇麥好講(反而想提提大家唔好買2318住,睇埋中保監個緊急會議結果先, 應該有人會明白點解,舊post有提及)

今日想share一段片:

假如地球村總人口,我地按比例化成100個人,那麼:





各股東身處香港,實在太幸福了.

作為地球村一份子,我覺得:

1.生活上的問題,實在太渺小了,還抱怨?

2.要作出回饋. 也不是什麼偉大哩.....

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8月: 222億

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今日各股東有冇增持哩?

另外,繆先生講緊邊個哩.......? 同行乎? 哈哈

國壽（０２６２８）：保險業綜合經營面臨風險管理挑戰

2008/09/18 16:54

　　《經濟通通訊社１８日專訊》據《中證網》報道，中國人壽（０２６２８）

（滬：６０１６２８）副總裁、中國人壽資產管理公司董事長繆建民在北京表示，保險業綜合經營面臨風險管理的挑戰。他指出，分業經營最大的優勢就在於風險隔離，銀行、保險和證券業務之間的風險不會直接相互傳導。開展綜合經營之後，各項業務、不同子行業的風險很容易在保險集團內部的各子公司間傳導，甚至不同行業的風險直接反映到合併的資產負債表中。

　　繆建民表示，美國次按危機中風險在不同行業的傳遞敲響了警鍾。開展綜合經營後，一方
面，集團要有強有力的管控能力，要有統一的全面風險管理文化和理念、統一完善的風控制度和
機制；另一方面各業務單元和子公司之間要設立隔離牆，防範風險的內部傳導。只有在不斷增強
風險管理的前提下，綜合經營才有可能增強保險企業的核心競爭力。　

　　另外，有消息指，中保監即將召集保險公司舉行緊急會議，討論議題包括在美國ＡＩＧ集團陷入困境；消息並指國內保險企業的償付能力已面臨考驗

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多事之秋

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lehman,merrill lynch,aig

睇見這些,見到管理層貪婪的結果,真混亂

同時,亦提醒大家要對自己公司要有認識

hsbc管理層表現出負責任,雖然hsbc finance錯了,但第一時間作補救,現在正是高下立見

stephen green 係bbc段片,相信係作為成功金融機構管理層的示範

減息同準備金,也好,係時候穩定一下局面了

定d來,記住,係所謂熊市,先保住現金流,選對公司投資,"所謂熊市"其實係你的好朋友

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保險業轉向

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這一期財經談及各位股東要關注的東西:保險業的風險

其中一個就係償付能力充足率,一講及這個,我就為2318擔心

中国保监会主席吴定富所講的東西,各位股東不能錯過,我建議買本睇睇

另外:股息稅又有新消息

2318公布, 本公司根據《企業所得稅法》向2008年9月26日名列於H股股東名冊上的非居民企
業股東派發中期股息時，有義務代扣代繳10%的企業所得稅。

本公司根據《企業所得稅法》向2008年9月26日名列於H股股東名冊上的居民企業
股東派發中期股息時，無代扣代繳企業所得稅的義務。

對於該公司H股股東名冊上的居民企業，若不希望由該公司代扣代繳，應於本月19日或之前，向中央證券登記處呈交有資格在中國大陸執業的律師出具的認定其為 居民企業的法律意見書(加蓋律師事務所公章)，否則，對於任何因未在規定時間內提交法律意見書而出現對代扣代繳企業所得稅的爭議，該公司將不承擔任何責 任。

好複雜......唔多清楚.....睇定d先

不過,都係提實股好d




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10%所得稅

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以下係2318 interim dividend 的通告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080908/LTN20080908381_C.pdf

原來2008年1月一日起,所有國內注冊的公司派息要扣除10%的所得稅,就算閣下係香港銀行買h股,股票寄存係銀行,或者閣下的ccass,都要交

除非係提實股,自然人股東，無需扣除10%的所得稅

明天去銀行提晒d 2628同 2318

特此提醒各股東


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選舉呼籲－社民連

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有睇開我這個blog的讀者，應該了解我對社會經濟民生的觀念，係保守的，我相信人係要自力更新，不可依賴政府；政府除了提供必須的社會功能外，應離開市場

本應我係唔會認同社民連的政見立場

但我對現在香港的政治狀態及其制度，實在失望

蕭若元在社民連造勢大會中講話，講出我的心聲：



社民連不會做執政黨。

現在的政治生態，多一個黃成智，多一個李永達，多一個劉慧卿，多一個李華明，有用嗎？

我現在呼籲我ｂｌｏｇ的讀者，明天投票給社民連候選人


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