中國人壽股東手冊

2009 midterm webcast

2009-08-27T20:24:00.004+08:00

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各股東,又要做功課了

http://presentations1.ccdynamics.com/02628/20090826/schinese/s_webcast.htm

唔睇唔知,原來2009年上半年,nbv增長係37.8%,犀利到哩.......

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2009中期業績

2009-08-26T09:01:00.003+08:00

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H股

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090825/LTN20090825395_C.pdf

A股

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090826/LTN20090826025_C.pdf

其他(如投資收益,賠付),與管理層關係不大,我今次不多討論

今次我比較懶,只睇3個數字,係H股P.2

期交業務結構持續改善，首年期交總保費收入佔長期傳統型保險合同首年總保費收入的比例由2008 年上半年的92.23% 提升至2009 年上半年的97.63%

續期拉動效應明顯，續期保費收入較2008 年同期增長23.03%，續期保費佔總保費收
入的比例由2008 年上半年的60.44% 提升至2009 年上半年的66.84%

新業務價值穩步提升，截至2009 年6 月30 日前12 個月的新業務價值達人民幣167.63 億元，較截至2008 年12 月31 日前12 個月的新業務價值增長20.4%

年初,多名分析員對2628保費收入下跌,感到憂慮

相比2008年有理無理,做左先算既作風,我這位股東則覺得間公司搵到條o岩既路,開始長進了

另外,中期業績首次出埋ev,可以平息以往為人咎病的小事

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復出

2009-08-05T20:56:00.001+08:00

哇! 原來blogger唔見左個password係咁大件事

幾經辛苦,終於可見再同大家見面啦.....

休息一陣,才講講我地間公司啦....

国寿平安新华大战“开门红” 强攻老客户

2009-02-09T22:49:00.002+08:00

busy with personal stuff, so will pick up with the analysis during the annual report announcement. at the mean time, seems our company has a good start of the year, revenue up 17% for january. together with the chinese stock market sentiment improved, 2009 should be a good year for all of us. cheers!

中国人寿传统险及分红险占95%,平安、太平洋保险、泰康这一数据均比去年增长了15%-25%。
　　人勤春早,时不我待。
　　一直以来,年度前三月都是各家保险公司最舍得下力气投入的月份。如果能在首季完成甚至超额完成季度任务,在保险行业中,称作“开门红”。
　　目前,1月份的业务数据已陆续发布,理财周报记者第一时间了解了各大保险公司的销售情况。明显感受到保险业这艘“巨轮”已经完全朝传统型和保障型转向。结构调整、注重内涵价值和效益成为保险公司内部的主旋律。
　　年初“开门红”,保险公司各显神通
　　“年初到现在,几乎天天加班,一直在做这个开门红,已经没有时间观念了。”一家保险公司营销主管章涛对理财周报记者说,“还不知道今年能不能完成任务。”
　　据理财周报记者了解,对于保险公司来说,岁末年初正是营销火爆、抢夺各种资源的最佳时机。所以,几乎所有保险公司都狠抓人均绩效、人力资源配置、加大奖励力度,从2008年底至2009年初,各类工作会议、动员大会就在各家保险公司轮番上演。
　　中国人民人寿保险股份有限公司在2009年度“论剑零九、红暖神州”业务启动大会上,将挑战目标定到了430亿元。不仅如此,大地财险、渤海保险乃至泛华保险超市等,也都在全国各分公司展开了“开门红”竞赛。此外,在采取的促销策略上,各保险公司表现出各自特点。
　　中国人寿此时重点推动短期险,如年缴险或三年至五年缴费险种。该公司资深保险代理人张先生解释,对于长期期缴险种,因为涉及总保费较大,客户通常需要较长的时间考虑是否购买,对于时间紧凑的“开门红”而言,短期险更容易让他们较快做出投保决定。而过了第一季度,保险公司从自身经营效率考虑,会更青睐于增加长期期缴型险种的保费收入。
　　另外,中国人寿还特别注重对老客户的开发。中国人寿某分公司营销主管汪晓宏表示:“经过公司经理室的认真分析,发现在当前投资不景气、银行频频降息而保险相对稳健安全的大环境下,老客户将是开门红的一个业务开发的重点。在一月份,分公司50%以上的新单保费来自于老客户,20万、10万的大单基本来自于老客户。”
　　而平安人寿的“开门红”策略以拉动以往已有产品销售为主,并没有大力推广新产品。平安人寿北京分公司资深代理人王政凯说:“保险代理人要熟悉新产品,需要经过培训等程序后,才能向消费者推介。春节前后这段时间比较短暂,推动老产品销售更合适。”
　　新华人寿保险山东分公司总经理苑超军表示:“今年是产品结构最好的'开门红’。以前的'开门红’都是借产品上市或退市进行产品运作的。而今年的'开门红’既无产品上市,也无产品停售,且产品占比达到非常理想的状态。”
　　　传统险和分红险“挑大梁”
　　中国人寿一家分公司总经理对理财周报记者说:“中国人寿1月份总保费收入为361.893363亿元。同比增长17.59%。产品为传统寿险和期缴型分红险,特别是三年或五年期缴的分红险销售情况比较好。”
　　中国人寿北京分公司一营销部总经理助理陈求明对理财周报记者表示:“目前都在销售传统型寿险和分红险,1月份北京分公司期缴保费大概为6000多万,任务完成情况还不错。”
　　一家保险公司内部高层人士透露:从市场份额靠前的几家公司来看,中国人寿今年和去年的传统险及分红险比例都在95%左右;平安人寿、太平洋保险、泰康人寿的这一数据与去年同期相比均增长了15%-25%;而之前100%销售传统险和分红险的新华保险今年部分试点万能险,所以传统险和分红险的比例下降到 82%。
　　据了解,泰康人寿1月份完成了任务指标的106%。泰康人寿市场部总经理郑晓兵对理财周报记者说:“产品结构方面目前大致一半是万能险,一半为传统寿险和分红险。”
　　“去年同期万能险份额达到85%,今年初我们将这一比例大幅下调,未来几个月还要持续下调,预计全年传统寿险和分红险占比将达到65%。我们关注产品内涵价值,只要风险管控得好,对客户风险提示到位,那么对投资型保险产品就不能一竿子打死。”郑晓兵说。
　　　警惕“礼品”诱惑,理性投保
　　当理财周报记者问及是否有优惠活动时,各家公司都表示保险产品价格上是没有优惠的,保单利益也与往常一致。“好处”则是会收到因投保而获赠的特色礼品或短期意外险。
　　还有一种常见的互动形式就是产品说明会。“产品说明会是一种很好的与客户交流沟通的形式。有的投保人对单一营销员有戒备心理,而产说会是以公司整体形象开展的,有助于促成销售。”泰康人寿郑晓兵说。
　　许多保险公司会针对代理人开展一些活动,例如峰会奖励、旅游、奖金之类,但为何保险公司热衷鼓励代理人,而并非客户呢？
　　资深保险代理人、理财规划师王宇欣告诉记者:“一般成熟的客户不会因为小小的奖励而选择保险,而不太了解保险产品的客户,假如代理人对其强调优惠则会误导消费者。有可能造成负面影响,所以其他商家常用的促销方式在保险业内非常少见。”
　　王宇欣提醒消费者:“随着年终奖金的发放,消费者手中现金充裕,增加了各种消费和投保的可能性,与其花很多钱在吃喝玩乐上,倒不如省出一些买份保险。然而,保险公司在年初可能会为保证保费规模,引导营销员销售一些对公司有利的,保单价值高的产品。消费者面对各寿险公司抛来的'投保有礼送”的诱惑,务必保持理性态度。’
　　王宇欣对记者表示曾见过有客户在此期间买了一大堆保险的状况,有的则为重复投保。在投保前一定要仔细想清楚自己是否真正需要这份保险,必要时可以请专业代理人帮助梳理已有保单,分析保险需求。
　　人保寿险北京分公司刘淑彬也说:“'开门红’只是公司内部活动,消费者要根据自身情况购买保险。”

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盈警

2009-01-21T09:28:00.002+08:00

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as expected, the profit for 2008 decreased >50%

let's see the response of the market.

still awaiting for the annual report

we need to watch and see if the underwriting business is running smoothly

中國人壽 (2628)發出盈利警告，按中國會計準則，2008年度盈利將較2007年度下跌逾50%。

中人壽表示，受金融危機影響，內地投資收益大幅下降，而保險生意競爭激烈。公司指出，受自然災害影響，賠付支出增加。他們預計，盈利下跌逾5成。

公司在2007年度的盈利為281億元人民幣。

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2,956億元

2009-01-08T21:32:00.002+08:00

now that the year 2008 is over, we have to think about what SWOT would be for our company.

i will try to spend some time next week to discuss about that.

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內地保險業危中有機

2008-12-27T20:31:00.005+08:00

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just heard that the mainland insurers would raise premium:

內地保險公司
料明年加保費

經濟不景，內地 40% 保險公司業績未能達標，預期保險公司會靠調高保費彌補損失。內地保監會統計顯示，第三季開始售險速度明顯放緩，有保險公司已經將醫療保險加價 20% 。

please refer to my previous article保險業老手分析賺錢模式 ,and you would know that there is not much chance that the mainland insurers would do losing business, given a tightly controlled and oligopolized market such as china.

(there was a reader of this blog who asked why the premium growth slowed down. well, many factors, including economic slowdown and decreasing bankassurance )

below is a quote from 香港商報 (for those who wish to get more "insider" info, they would be glad to know that this newspaper is the preferred window of CIRC)

although i disagree with some points, i think it is a good way of understanding the effect of the 10-point policy from the source close to CIRC

名家指點
現在中國金融業已向優化升級的方向發展，預計內地市場對金融保險產品需求不斷增加，看起來前景樂觀，但這個行業在內地仍處於成長階段，成長不是一條坦途，當中危機隨處可見。

從條例措施見業界弊病

在《中國保險業發展「十一五」規劃綱要》中，已明晰地列出具體政策措施：

一、健全市場體系，增強競爭能力。

二、深化體制改革，轉變增長方式。

三、加強自主創新，拓寬服務領域。

四、提高資金運用水準，增強資產管理能力。

五、統籌空間布局，促進區域協調發展。

六、加強資訊化建設，發揮科技推動作用。

七、提高對外開放水準，開創互利共贏新局面。

八、加強和改善保險監管，健全風險防範機制。

九、實施人才興業戰略，建設高質素人才隊伍。

十、加強法制和文化建設，營造和諧發展環境。

在這一系列的措施內，有些確實指出了當前中國保險業的弊病，例如保險體制改革的迫切性，及保險業和前線人員的監管不足等問題。這些問題都十分實在和切身，也會直接影響保險業在內地的長遠發展。

體制與資金運用待改革

在經濟改革中，保險業面對內地龐大而發展迅速的市場，只要能夠做到以上十項措施，無疑會有無限的發展空間和商機。但要成功落實這些目標卻一點也不容易，當中有兩點不能掉以輕心：體制改革和資金的運用水平。

首先，內地在經濟改革開放過程中，各行各業都一直提倡要改善管理制度，企業治理一直是熱課題，不少的工作坊、研討會也針對企業治理，但無可諱言的是，內地不論國企還是民企，治理水平一直為人所詬病，在透明度低、公司架構混亂的情况下，公司的公信力會大大降低，然而商譽和誠信度，卻是對金融機構，尤其是保險公司來說十分重要。內地保險紛紛到境外上市，可見走出去的推動力源自要學習國際管理方式，逐漸和國際水平接軌。要加強公司管理不外乎設立獨立監管機構，加強責任追究權力，建立健全的決策機制、監督機制和考核機制，進一步規管行政審批，提高透明度，一改以往給人黑箱作業的錯覺，充分發揮保險行業自律組織的作用。

其次，資金的運用對於保險公司亦是經營的關鍵。在資金運用和風險管理的取舍下，要作出平衡確實是一個難題，尤其是保險公司正面對投資機會不足、資金過剩的內地金融市場。由於保險金的特質是長期而且偏向穩定，因此一個理想的投資方法是把年期和風險互相配合，但內地由於投資渠道不足，有保險資金被迫投放在短期投資，形成年期和實際需要的錯配，這存在着一個結構上的不合理，更影響了整個投資盈利的穩定性。因此，假若能夠發掘更多投資渠道，增加收益，便可使保險業務在內地發展更上一層樓。

以上各項措施都十分重要，而且缺一不可，互相配合才可達致雙贏局面：人民受益而保險公司又可賺大錢。保險業務在中國始終不夠普及化，提高人民的保險意識是必須的第一步，而這便有賴發展一些能夠切合中國人民需要的保險產品。例如專門為農民而設的保險，尤其是在種植業、養殖業方面的保險支援。農民占中國總人口比例甚多，若果能夠提供到符合他們需要的產品，吸納到這班客戶群，必定能為保險業帶來可觀而穩定的收入來源。

前景樂觀商機處處

保險業在內地的發展可期是不爭的事實，而且政策的大綱初步已成，現正配合經濟發展步伐而進步。所以，各保險公司的目光都放在內地，只要在建立雛形后不斷改進，配合市場的獨特性，因地制宜，雖然競爭十分激烈，但只要認清市場定位，配合市場需要，定可創造一番新局面。

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AIA重組在港上市

2008-12-23T09:39:00.001+08:00

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better than the previous plan of buying ALICO. i think this time 2628 would be more than happy to invest.

if it goes for ipo, i would subscribe it myself too.

將引入策略股東中壽興趣大

【明報專訊】AIG（美國國際集團）拆件出售業務解決財困。有消息指出，收入佔集團兩成的亞洲區保險業務AIA（美國友邦保險），出售不多於49％股權之後，將在香港上市。不過，AIA目前首要工作，是重組及出售上述少數股權，而洽購少數股權中，中國人壽（2628）表現得相當有興趣。

一位消息人士說，AIG一直視AIA為重要業務，不會全部出售，但將會採納一套重組方案，務求令AIA的價值最有效地發揮，最終讓AIG既可套取筆巨額資金，又可維持AIG的控制權。

初步的重組方案是，先把不屬於AIA的亞洲業務出售，包括日本、台灣及菲律賓業務，因為這些地區的業務，盈利並不理想。然後將現時兩間AIA公司——AIA香港及AIA百慕達，整合為一間公司，再把這間新的AIA公司的少數股權（不超過49％）售給策略投資者。

中壽冀衝出中國分散風險

據了解，中國人壽對此十分有興趣，因為中壽近乎全部盈利來自內地，萬一中國經濟逆轉，中壽將承受巨大風險，故中壽很有興趣透過入股AIA，一次過覆蓋大半個亞洲區，進而降低本身的風險。最後當策略投資者入股完成，AIA將在本港安排上市，透過上述方案，AIG相信將有既可集資或提升持股權價值的機會。

除了中壽外，AIA吸引不少買家，因為AIA在亞洲擁有最大的團隊，單是香港已有8000名保險從業員，全行人數最多，並有一套運作純熟的系統及網絡。

AIA的亞洲區業務，被AIG視為重點項目，全靠其優秀賺錢能力。早前主席李迪來港時，也強調即使出售AIA，仍會維持大股東身分。

對於會否考慮上市，AIA亞太區發言人回覆稱，根據10月3日母公司AIG的公布，AIG會尋找對AIA有興趣的買家，但只會出售部分權益，AIG會維持為AIA的大股東。

至於被指洽購AIA，中壽董事會秘書局副秘書長藍宇曦表示，並沒有聽說過有關消息，也不知悉董事之間就此事進行過討論。

AIG續售資產救亡

此外，根據彭博報道，AIG將從事機械相關保險業務的HSB ，以7.42億美元，出售給全球最大再保險商慕尼黑再保（Munich Re）。跟AIG 8年前的買入價12億美元相比，虧蝕三成多。集團又同意出售，以亞洲及中東貴客為主的AIG私人銀行業務，給阿聯酋的阿布扎比，作價2.79億美元。

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so far for the premium growth phase .......

2008-12-17T22:08:00.002+08:00

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without the bankasurance, the management has to think of something else.

let's see what will lay ahead for 2009

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An article on Ping An

2008-12-14T16:06:00.003+08:00

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the following article was from another blogger in mainland china 李驰_低买高卖

some of you may already know this guy. quite famous in the private equity in china.

i share some of his view on the insurance companies, esp. on Ping An.

as i have said, investors looking for stable business would prefer China Life, while for out-of-expectation stuff, Ping An would be their choice.

平安的保费收入趋势一天不停止增长，平安的投资价值就一天没有结束；

中国股市一天不结束可能超过6124点的特大牛市，人人是股神的日子就还将来临；

人人是股神的时候，平安再傻到那时它的投资对利润的贡献也会大增，与和市场基本同步的公募基金牛市里的凶悍完全一样，只不过那时的平安已坐拥更巨额的保险资金，赚个三五百亿一年将是小菜一碟．平安的股价到时候一样也会再次一冲飞天．［输个200亿一般人输不起，平安例外］

国美已经不是黄光裕一个人的国美，平安也不是马明哲一个人的平安，为什么我们总将一个个人与具有自我修复功能的大型股份制企业混为一谈呢？马明哲的小辫子早已经被深套于平安股票的全国人民揪断了，但沉溺于历史根本于事无补．投资（甚至投机）能赚钱完全是买中了最接近预测的未来．

踏中富通地雷的平安是投资水平＂不行＂甚至奇差无比，但一般人不行时可能已经全套到没有再投资再翻身的钱了，平安依然年年有源源不断的巨额保费资金流入，那是它最强势的＂行＂．［何况平安也在对自己的投资失利闭门反思中．相信它的未来的投资水平怎么样也会有所提高吧］
我们是看到森林，还是仅看到树木？

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Money on tap, but will it reach those in need?

2008-12-13T09:15:00.001+08:00

An interesting article from Shirley Yam of SCMP.

The phone rings. You pick up the call and there's a banker, volunteering an instant credit line with no strings attached. To many businessmen, this sounds like a dream. Banks have been tightening their purse strings in the past three months, pushing many corporates to the verge of collapse.
But to Mr Corporate, the financial controller of a listed foreign-owned manufacturer in Guangdong who understandably prefers to remain anonymous, it's all too real.

The call is from one of the top three listed state-owned commercial banks, with which his firm normally has little contact.
It is offering a 20 million yuan (HK$22.6 million) "clean" loan for each factory: no site visit, no meet-the-management session, no collateral required. All you need to do is say "yes" and sign the paper.
"I couldn't believe my ears," said Mr Corporate.
Less than a year ago, the same bank had fobbed him off with a credit line of only 3 million yuan, despite the firm's US$1 billion in revenues, a sizeable fixed deposit account and much string-pulling.
Now, a new rule is in place. Within days, he got two US$20 million 12-month credit lines for two factories at about 5 per cent interest, a standard 10 per cent discount to the rate set by the People's Bank of China.
This demonstrates the power of the government in such mass "campaigns".
In an attempt to boost the economy and employment, Beijing has been pump priming and ordering banks to lend.
State leaders have made bold statements. Government television carries slogans like "Together we can face the challenge". The loan quotas of policy banks were immediately raised by 500 billion yuan. A decades-old loan cap for commercial banks was removed by the PBOC.
Bank regulators, who only nine months ago had told banks to tighten credit, are now asking them to work with corporates to fight the economic winter and expand their loans, particularly to small and medium-sized enterprises (SMEs) and farmers.
Within weeks, different banks churned out new lending targets with double digit growth and competing loan schemes targeting SMEs.
Mr Corporate's loan from heaven is a showcase. It will look good on the bank's report to the state for several reasons. The firm is a privately owned medium-sized operation. It is located in the Pearl River Delta, where factories have been hit hard by the US slowdown and tens of thousands of workers have been laid off. It is a "new" client. Two factories have been "saved".
However, a little bit of digging shows that behind all the hype, banks are just putting on a fa�ade to satisfy the authorities.
Mr Corporate's firm indeed fits all the criteria for financial assistance - the trouble is it doesn't need a loan at all. It has zero gearing. Its earlier application for a yuan loan was solely designed to reduce its currency exposure when the yuan was appreciating and buyers paid it in dollars.
"It won't do us any harm by having a credit line ready. After all, cash is king nowadays," said Mr Corporate in explaining his decision to borrow.
So, not a single cent of the loan has been drawn down so far.
Here is a case of a mainland bank throwing cash at those who they feel are safe but not at those in need. I can't say how typical this is of the whole sector. But the undeniable fact is that banks are behaving differently from what we saw in the last spending spree, back in the late 1990s.
Instead of blindly taking orders, they are charting a difficult course between their role as government-controlled entities and as listed companies accountable - or at least theoretically accountable - to their shareholders.
This difficulty is best reflected in the latest remarks from the chairman of the China Banking Regulatory Commission, Liu Mingkang. While calling on banks to lend to those with cash flow and liquidity problems, he warned against lending to industries suffering from overcapacity and poor management.
From this, three implications follow.
First, those in dire financial straits are not getting the money. The power of the relaxed lending policy to save jobs is doubtful.
Second, while it is good that mainland banks have finally become more risk-averse, their "churn-out" mode to satisfy political concerns makes me uncomfortable. After all, they do not have a good track record of telling gems from stones. And, to a lesser extent, the bad-debt concern remains valid.
Third, if this case does reflect bankers' more conservative mentality, I would not put too much faith in the multiplier effect that economists claim trillions in government spending will have on the private sector.

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資料中心

2008-12-11T21:24:00.002+08:00

中國人壽上海資料中心於12月9日正式開工建設。該中心位於浦東新區張江金融產業園區二期，占地80畝，總建築規模約12萬平方米，全部工程預計2011年完成。

中國人壽有關負責人表示，此次開工的上海資料中心是中國人壽正致力建設的“兩地三中心”之一，將承擔中國人壽全系統的資訊系統運行、監控、維護和管理。除了資料中心，中國人壽還將在上海建設一座同城備份中心，為資料中心進行即時資料備份。而之前已在北京動工的研發中心，則將承擔中國人壽全系統的IT研發、測試任務，同時承擔上海資料中心的異地災備。
據悉，包括新開工的中國人壽上海資料中心在內，截至目前已有17個全國性中後臺運營項目簽約落戶張江金融產業園區。

sit tight, my friend

2008-12-08T22:03:00.002+08:00

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many friends asked about my opinion on today's rise.

as my idol charlie munger puts it this way: i have nothing to add.

sit tight my friends, and enjoy the feast.

been reading "stocks for the long run" by siegel. those who treat stocks seriously should read it carefully.

上週五，中國人壽總裁萬峰在保險業召開「紀念改革開放三十年」座談會上表示，要加快加大改革創新力度，不斷推動業務發展，增加公司的資金實力和社會影響，為資本運作打下堅實的基礎。要大力推進資本運作，實現中國人壽的跨越式發展。
　　他表示，中國人壽正在繼續深化發展機制改革，不斷推進公司又好又快發展，探索國際頂級金融保險集團建設的科學之路。積極探索業務發展與資本運作相互促進、相互支持的發展道路，轉變發展方式，提高發展質量。通過兼併、收購等資本運作方式進入銀行、證券、基金、信託等保險以外的其他金融領域和海外市場，加快集團化綜合經營及國際化步伐。
　　今年截至10月底，中國人壽總保費收入達到2858億元，同比增長51%。其中，壽險保費收入2816 億元，同比增長49%；財產險保費收入43億元，養老保險公司累計中標受托資產管理規模77億元。集團總資產達1.23萬億元，為2003年重組時的4 倍。至今已連續6年入選《財富》全球500強企業，排名上升至159位。品牌價值由五年前的427.67億元提升到了現在的688.72億元，居世界品牌第280位，成為我國唯一入選的保險品牌。
　　他表示，要穩步推進國際化進程，不斷提高參與國際競爭的廣度和深度，確立國際頂級金融保險集團的地位。要以海外公司為依托，探索海外保險業務發展的道路。要以資產管理香港公司為平台，實現資產的全球配置和運作。要以資本運作為手段，高起點進入全球金融保險市場。要密切關注國際金融保險市場動態，抓住有利時機，充分利用合資、收購、兼併等靈活多樣的手段，快速進入國際市場。

with rates cut, our company has to do something for better return

2008-11-28T10:02:00.002+08:00

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also, it seems from the news that 2628 is not that absolute on buying alico.

some say it is indecisive, i say it is conservative.

11月19日，洛陽，中國人壽總裁萬峰緊緊握住河南代省長、常務副省長李克的手。
　　國壽集團與河南省人民政府在鄭州簽訂了戰略合作意向書，雙方的戰略合作，涵蓋產壽險業務、企業年金、投資與資本運作、財富管理等多個領域。
　　談到雙方的合作，萬峰表示，雙方有意加強投資領域的合作，尋求在基礎設施項目建設、國家級大型重點項目建設、當地支柱產業及骨幹企業的資本合作及重組併購等方面的合作機會；加強保險業務的合作，探索共同推進城鄉保障體系、社會公共安全體系建設的可行途徑；加強企業年金業務的合作，促進當地養老保險體系的健全完善。
　　通過與各個地方政府的緊密戰略合作，中國人壽在各個地域的業務拓展將超越以往依托自身網絡平台的套路。
　　記者掌握的資料表明，中國人壽與各地政府間的合作出手頻繁。自2007年3月9日，中國人壽與雲南省人民政府在北京釣魚台簽署戰略合作意向書，今年以來更是緊鑼密鼓：
　　2008年6月11日，中國人壽與浙江省人民政府在杭州簽訂了戰略合作框架協議，還借此機會同時還舉行了保險資金投資項目對接洽談會，為保險資金參與地方經濟建設構建交流平台；
　　6月27日，與十一屆全運會組委會在京簽約，成為其產壽險全面合作夥伴。中國人壽董事長楊超稱，希望以此為契機，與山東省在保險、投資與資本運作、完善醫療和養老等社會保障、參與當地重大基礎設施建設、金融和國企改革等方面開展廣泛深入合作，從而建立起全面戰略合作關係；
　　7月30日，與海南省人民政府在海口簽訂了戰略合作框架協議，與此同時，中國人壽資產管理有限公司還與海南省投資控股有限公司也配套簽署了「投資合作備忘錄」。
　　與浙江省的合作，萬峰特別強調了雙方的「互補」效應。一方面，快速發展的浙江經濟，將為中國人壽的保險業務發展提供堅實基礎；另一方面，中國人壽的資金實力，也可為浙江經濟的快速發展提供有力支持。中國人壽聯手地方政府的動因不言而喻。
　　雖然，隱藏於每一次「握手」後面的故事細節目前還是「不能說的秘密。」
　　「中國人壽已在基礎設施領域選擇了很多項目，其中大部分在研究過程中，有些項目已上報保監會，其中包括部分基礎設施投資和一些未上市商業銀行投資項目。」公司首席投資官劉樂飛的表態印證了中國人壽正在爭取基礎設施以及其他領域股權投資的說法。種種跡象表明，對於國內投資，中國人壽的積極表現表明，包括基礎設施項目、未上市商業銀行股權等都進入了實質性的選擇階段。
　　中國人壽在今年的中期業績報告中曾明確表示，將加大對非資本市場的投資力度，提升資金的投資收益。
　　11月9日，國務院發佈了4萬億元的投資計劃。有報道稱，保監會已向國務院申請了2000億元股權投資試點額度，其中基礎設施領域的股權投資和其他領域股權投資計劃各佔1000億元。專業人士分析認為，如果保監會申請的2000億股權投資額度獲准，中國人壽可能分到20%左右的份額，按此比例計，中國人壽新增國內投資至少400億。劉樂飛日前曾高調表示，中國人壽目前持有現金約近千億元，占總投資資產10%，並將適機對國內及海外進行投資。
　　「基建能源領域，我們要的是大項目，最好投資規模在百億元以上。如南方電網的350億元的投資,就是較為穩定的樣本。」按照高層對投資標的的描述，誰能對號入座獲分食中國人壽400億，想必中國人壽心中早就有譜了。
　　那麼，下一位，誰將與萬峰握手？

it's time?

2008-11-22T09:22:00.011+08:00

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i am not sure, but since chairman yang and his team have gone to ny this week(one of the event is the open bell of nyse), this deal seems quite solid.

the record of 中投 is not that good (remember blackstone?), so good deal or not? not sure really. wait for the notice la.

one more word: alico is not based in america, but karachi, pakistan. so don't mix up with another company alco, listed in nasdaq.

for further info:

http://finance.google.com/finance?q=KAR:ALICO

http://www.reuters.com/finance/stocks/incomeStatement?symbol=ALIC.KA

中國人壽洽購美國人壽49％股權

　儘管當前金融風暴橫掃全球，但對於中國保險業者而言，卻也是趁亂揮軍海外市場的良機。在中國投資有限責任公司（中投公司，CIC）牽線下，中國人壽正在洽購美國國際集團（AIG）旗下美國人壽49％的股份。一旦收購成功，將有利於中國業者進入包含日本在內的海外市場。

　市場人士指出，由於美國人壽日本分公司佔該公司7成保費收入，這項交易案將使中國業者得以進入日本保險市場。

　據日經產業新聞昨（21）日報導，在中投公司牽線下，包括中國人壽（China Life）在內的財團正在洽購AIG旗下美國人壽（Alico）49％的股份，該筆交易價值最高可達到105億美元（相當於新台幣3,465億元）。

　報導指出， AIG與中投公司都希望能在今年底之前達成結論。對於這項收購計畫，由於AIG只願釋出49％的股權，所以就算中資買主能順利收購股權，但美國人壽主導權仍掌握在AIG手中。

　美國人壽是目前全世界最大的國際壽險公司之一，公司業務遍佈全球，範圍涵蓋台灣、日本、歐洲、中東、南亞、拉丁美洲和加勒比海等55個國家。

　中投公司監事長金立群週一（17日）曾表示，全球金融危機仍在持續，雖然仍有巨大的風險存在，但同時也提供了很多的投資機會，中投公司將會持謹慎關注的態度。

　另外，「財富時報」亦報導，中國人壽首席投資官劉樂飛日前接受媒體採訪時也提到，當前金融市場危機尚未結束，但中國人壽認為，啟動海外投資的時刻將很快到來。

　他說：「我們正謹慎但積極地考慮併購機會。我們一直在進行大量研究，機會正變得越來越明顯。」

　有銀行界人士指出，目前中國人壽應該已能了解投資海外保險公司的風險。1年前，中國平安保險公司才收購了富通集團（Fortis）近5％的股權，但現在這筆投資的價值已大幅縮水。

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China Life on FT

2008-11-18T20:44:00.002+08:00

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so surprised this morning to read about China Life on FT, on which coverage is rare. altogether there are three articles on our company.

China Life plots overseas insurance buys
By Geoff Dyer in Beijing and Patti Waldmeir in Shanghai
Published: November 17 2008 22:15 | Last updated: November 17 2008 22:15
China Life, the world’s largest life assurer, is eyeing overseas acquisitions as it seeks to take advantage of the global financial crisis to gain a foothold in foreign markets.
Liu Lefei, chief investment officer, said the crisis in financial markets was not yet over, but China Life believed the moment to begin making overseas investments was fast approaching.
“We are cautiously but actively looking for M&A opportunities,” Mr Liu said in an interview with the Financial Times. “We have been doing a lot of research and the opportunities are becoming more and more obvious.”
China Life has yet to make any overseas strategic investments, and its investment portfolio is also almost entirely domestic.
Potential targets were more likely to be small or medium-sized financial groups and could be anywhere in the US, Asia and Europe. He also said large financial groups that had run into trouble were likely to start selling off non-core assets. “Over the next few months, we believe there will be a lot more merger and acquisition activity,” he said.
China Life has been mentioned as a potential buyer for parts of AIG’s Asia-Pacific business if the troubled insurance group puts the assets up for sale.
However, bankers said the group might also prefer to take small stakes that could be both a financial investment and a platform for future acquisitions once it is more comfortable overseas.
The comments are the first public sign from a large, well-funded Chinese financial group that the recent market chaos is seen as a window to make opportunistic investments.
Chinese groups made a number of high-profile investments last year in overseas financial groups before the worst of the credit crisis hit the sector.
China Investment Corp bought stakes in Blackstone and Morgan Stanley, which have dropped sharply in value. Ping An Insurance made the first overseas investment by a Chinese insurer when it bought a 5 per cent stake in Belgo-Dutch group Fortis, which was later partly nationalised. The group booked a Rmb15.7bn ($2.3bn) loss on the Fortis investment.
China Life, the country’s largest insurer and a big institutional investor, had previously said it would focus more on its fast-growing home market rather expand aggressively overseas. At the end of September, the group had Rmb30.5bn of cash on its balance sheet.
In recent months, Chinese officials have signalled that big investments in overseas investment groups were now on hold. However, Mr Liu said that the group had not been barred from making acquisitions.
Speaking at a conference in Shanghai yesterday, Jin Liqun, chairman of the supervisory board of CIC, said: “While there are apparently huge risks lurking in the way ahead, this provides at the same time huge investment opportunities.”
He added: “In the short term you may see some slowdown in Chinese investment overseas . . . but I don’t think we should all close our doors because of the risks.”
Howard Chao, an M&A expert at the law firm O’Melveny & Myers, said that Chinese companies would probably not face political problems if they bid for insurance groups in the US.
“It should be doable to acquire a mid-sized insurance company in the US,” he said. “Taking control of a US bank is still going to be sensitive. But even a substantial minority stake should be possible.”

Acquisitive China Life can take its pick
Published: November 17 2008 22:07 | Last updated: November 17 2008 22:07
China Life, which told the Financial Times it is preparing an overseas acquisition strategy, can take its pick of targets given the havoc the global financial crisis has wreaked on the market values of insurers.
Obvious targets could be parts of American International Group, which are on the block after what was once the world’s biggest insurer was rescued by the US government following losses on insurance written on complex financial instruments.
One of the most valuable parts of AIG likely to be put up for sale is its Asian life assurance operation. This could have an embedded value – which reflects the worth of in-force life assurance policies – of $18bn-$20bn. However, AIG has indicated it could retain a stake in this business.
Roman Cizdyn, analyst at Blue Oar Securities, says AIG is likely to be “an early port of call, particularly in the region”.
Alternatively, China Life could join forces with another insurer seeking to pick up parts of AIG.
Prudential, one of the biggest UK life assurers, is eyeing AIG’s Asian operation, and is talking to potential strategic investors about helping it to acquire the assets. The investor could take a stake of up to 20 per cent in the Pru.
China Life has in the past been mentioned as interested in the Pru, given the UK insurer’s strength in Asia. People familiar with the Pru’s negotiations said China Life could contribute to the fundraising but it was unlikely to be the lead investor on any deal.
But China Life, which is primarily interested in small to medium-sized financial groups, could look further afield, Mr Cizdyn suggests, to insurers in the US or Europe.
“If you wanted to be adventurous you could take a lump of US, or a lump of Europe,” he says.
Shares in the Pru’s rival Aviva have also fallen sharply, and with business in Asia, it could also be an attractive target for an overseas investor looking to take a strategic stake.
In contrast to the Pru, Aviva has ruled itself out of the race for parts of AIG, declaring any assets would be “grossly overvalued”.
Elsewhere, US life assurers, particularly those that sell popular savings products with guarantees built in, have been hard hit by the global financial turmoil.
Allianz, the German insurer, has invested $2.5bn in The Hartford to shore up the US life assurer’s finances.
Rival MetLife sold $2.3bn of new shares last month to strengthen its capital base.
But analysts at Goldman Sachs expect more US life assurers to raise capital.
“We believe each of the companies in our coverage universe will need to raise incremental capital,” they said in a recent note.
In continental Europe, the global financial turmoil has taken its toll on Aegon, the Netherlands-based insurer. However, like rival ING, it has accepted a €3bn ($3.8bn) capital injection from the Dutch state, and it is unclear how an overseas strategic investment would sit with a government stake.
But China Life is likely to be mindful of the the risks of investing in overseas insurers. A year ago rival Ping An took an almost 5 per cent stake in Fortis, but it has seen the value of its investment in the Belgo-Dutch financial group plunge.

Deal-hungry China Life
Published: November 17 2008 22:03 | Last updated: November 17 2008 22:03
AIG of the US showed that insurance is neither strait-laced nor safe. China Life wants to go one better and prove the industry has guts of steel. Undeterred by global recession and volatile markets, China’s biggest insurer is embarking on an overseas shopping spree. Put another way, the $86bn company is calling the bottom of the market. Exactly how much it proposes to blow, however, and where, is for the moment unclear.
There is little in the (short) canons of Chinese insurers to suggest their investments pay off. China Life’s smaller rival Ping An has destroyed nearly $3bn of value through its holding in Europe’s Fortis. Policy holders’ money ploughed into domestic equities has also evaporated. China Life recorded a $1.2bn loss on its investments in the first nine months of the year, equivalent to two-thirds of operating profit.
Even yields on bonds and deposits – staple fodder of Chinese insurers’ investment portfolios – are faltering after a series of interest rate cuts by the central bank. None of this, of course, is good news for the insurers’ shareholders either. Returns on equity this year are likely to be about half the 22.5 per cent notched up last year.
Going further afield, to presumably far more mature markets, is not an obvious way to reverse that trend. At best, China Life can hope to pick up decent assets on the cheap that will provide a stable if dull income stream once the industry normalises. Only by paying bottom dollar can it hope to squeeze out returns since any cost synergies will be minimal.
China Life has $4.5bn of cash on its books and its shares are valued at a robust 25 times this year’s consensus earnings, more than double the sector average. That, and a phalanx of under-employed investment bankers, appears to have turned its head.

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premium 10/2008

2008-11-17T23:07:00.006+08:00

RMB 16.2B

uptrend decelerating..... growth peaked at the moment

still observing, but news for insurance companies in china should be optimistic

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useful articles on understanding insurance companies (from 維斯 )

2008-11-11T07:32:00.007+08:00

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first, a thousand thanks to 維斯 for allowing me quoting his two articles on insurance companies, which i think are very useful for beginners on this area.

P/E難秤保險股?

作為香港長線投資者，相信應該對(2628)中國人壽和(2318)平安保險等中資保險股是不會感到陌生吧! 可是，大家又是否知道如何為這些保險股作估值分析? 即是能否分辨保險股股價的平與貴呢?

要分析保險股的估值，首先要了解保險公司的經營模式。例如，保險公司主要是設計不同保險產品，然後把這些產品賣給客戶，客戶便需要根據保單合約繳付保險金。保險公司便把這些保險金用作投資賺取回報，最後保險公司便根據保單合約向客戶支付指定金額。通常而言，保險公司的最終投資收益和所持有的資產大於保險賠付金額的差別，這些便是保險公司真正所得的盈利。

有些人認為，與普通股票一樣，分析保險股的估值主要都是看市盈率(*P/E 或Share Price/Earnings Per Share)作為指標。假如他們是對的，那麼分析保險股的估值便是主要看財務報表上的盈利(Net Profit)了。

大家應該知道，財務報表或損益表上的盈利主要是由收入和支出所決定。其中保險公司的主要收入是包括保費收入和投資收益，主要支出則是賠付和準備金提取等。可是，假如以賬面利潤去分析保險股的估值，那麼便容易碰上賬面利潤出現大幅波動的問題，從而影響保險公司估值的預測和穩定性。

主要原因，首先是會計收入和支出不一致問題。根據中國會計準則(PRC GAAP)，當保險公司成功銷售保單後，銷售佣金和保單費用便需要在首年全部入賬列作成本，但往後投保人為保單所繳交的保費則被列作收入。由於會計收入和支出在時間點上出現不一致，因此這會導致保險公司出現「前期少、後期大」的利潤扭曲問題了。不過, 國際會計準則(IFRS 4)則給予了保險公司把銷售佣金和保單費用攤分入賬, 從而解決會計收入和支出在時間點上出現不一致的問題出現。

其次，保險公司的投資收益是經常受到金融市場大幅波動或公司投資決策轉變的影響。例如今次的金融海嘯危機，市場波動是異常劇烈，可是保險公司持有用作「買賣用途」和「可用作出售用途」的投資資產市值變動是分別需要在損益表和股東權益表上反映; 一或是受到公司投資決策轉變而導致投資資產入賬方式出現改變，例如由「隨市價變動入賬」的證券買賣投資轉變為「以成本入賬」的債券收息投資等; 因此，這些因素勢必影響保險公司的賬面利潤出現較大幅度的波動了。

除此之外, 中國會計準則與國際會計準則於投資分類和投資收益虧損入賬上的差異, 亦是屬於影響保險公司賬面利潤的主要因素, 因而導致根據不同會計準則編制賬目的保險公司之間是難以作出直接比較。

最後，賠付或分紅準備金容易受到公司管理層操控的問題。由於會計準則給予保險公司管理層較大空間在損益表上調控賠付或分紅準備金數額，即是代表管理層有能力調控損益表上的賬面支出和資產負債表上的當期負債，從而能夠人為影響賬面利潤的數值了。

亦是這些原因，不論它們是單獨出現，或是交替展現，都可以扭曲保險公司的賬面利潤。假如我們分析保險股的估值主要是看市盈率(P/E)，那麼便會容易出現估值預測穩定性和準確度的問題了。

如是這樣，我們應該要如何分析保險股的估值呢? 現今投資機構亦是基於什麼準則去分辨保險公司股價的平與貴呢? 關於這些問題，下次再談。

分析保險股要看內涵價值?

上期談到，保險公司的賬面利潤是容易受到扭曲，導致P/E是較難反映保險股的現時價值。為了解決這些問題，內涵價值評估體系便因此應運而生了。

何謂內涵價值評估體系? 與P/E等傳統估值法不同，內涵價值的估值基礎是引入了精算概念，主要是建基於對未來現金流和相關風險折讓的計算，因此能夠糾正保單供款較長，以及賬面收入和支出不一致等估值問題。

以下是保險公司的評估價值體系:

一般而言，保險公司評估價值是由內涵價值(EV)和新業務價值的加總所構成。

內涵價值(EV)是有效業務價值和調整後淨資產的總和; 有效業務價值等於扣除持有保單賠付能力額度之成本後的有效保單於未來所產生現金流的現值; 調整後淨資產則屬於扣除償付能力額度後的淨資產餘額。

對於一般投資人而言，內涵價值(EV)的計算方法是十分複雜，而且是需要涉及大量未來假設。因此，這個數據主要都是由精算師所計算，不過我們可以透過公司年報去獲取內涵價值(EV)的最新狀況。

新業務價值是一年新業務價值(NBV)乘上新業務倍數後所得到的價值; 一年新業務價值(NBV)等於新保單首年保費乘上新保單內涵價值貢獻率; 新保單首年保費是建基於保險代理人數、人均保單數量和平均保單費用; 新保單內含價值貢獻率則是取決於保險產品種類(例: 分紅險、萬能險、投連險)、和保單繳費方式(例: 期繳 VS 躉繳)、銷售渠道結構(例: 旗下保險代理 VS 銀保等)。

例如，我們經常聽到的所謂銀保銷售，這即是保險公司透過銀行渠道銷售保險產品。由於銀行網絡廣泛和客戶較多，因此銀保渠道的特點是保單銷量較大。可是，由於銀行銷售佣金相對較大的關係，保單內涵價值貢獻率亦是較傳統渠道為低。因此，近期中人壽的保費增長看似強勁，可是她最近的保單銷售其實主要是倚靠銀保銷售渠道，故此預期這批新保單的內涵價值貢獻率是會較低，從而抵消了中人壽保費增長強勁對一年新業務價值(NBV)的一定利好。

關於新業務倍數，它是由一年新業務價值(NBV)的未來增長速度所決定。未來一年新業務價值(NBV)增速越大，新業務倍數便會越高，那麼這是對保險公司的新業務價值更為利好。

假如希望找出保險公司一年新業務價值(NBV)的最新狀況，我們亦可以透過公司年報去獲取相關資訊。

從以下圖表可見，中國人壽和平安保險的內涵價值(EV)及一年新業務價值(NBV)都分別於04-07年持續穩健上升。特別是一年新業務價值(NBV)的每年平均複合增長率(CAGR)已經達到22%-23%，這是可以支持兩保得到較高的新業務倍數。因此，透過持續穩健快速增長的內涵價值(EV)及一年新業務價值(NBV)，加上基本因素能夠支持較高的新業務倍數，促使了兩保的內在價值不斷持續提升。這些便是兩保股價於這四年間持續上揚的主要驅動因素，以及亦是在現今大熊市下兩保股價仍然相對其他中資股較為堅挺的原因之一了。

人民幣 / 億元

2004

2005

2006

2007

每年平均複合增長率

中人壽

內含價值(EV)

900.73

1139.54

1,819.89

2,525.68

41.0%

一年新業務價值(NBV)

65.04

74.89

104.81

120.47

22.8%

平保

內含價值(EV)

372.48

483.63

655.73

734.07

25.4%

一年新業務價值(NBV)

39.13

45.39

51.32

71.87

22.5%
Source: 中人壽和平保年報

中國人壽和平安保險股價走勢與恒生指數的五年比較圖:

雖然我們了解到保險公司的價值是取決內涵價值(EV)和新業務價值的總和，這些資訊亦可以從公司年報中獲取。可是，現時保險公司股價的長期走勢是主要反映內涵價值(EV)和新業務價值的未來狀況，每一項新資訊的出現都可能會改變這些數據現狀，從而影響保險公司的內在價值。如是這樣，有何驅動因素是會影響內涵價值(EV)和新業務價值的升跌變動，因而導致保險公司的內在價值出現改變呢? 下期再談。

2 articles on insurance companies in china

2008-11-10T09:23:00.008+08:00

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as promised, there would be a reward for those who answer correctly the previous questions on the so-called master.

i think the participants would not mind sharing this award to all the readers, would you?

to encourage this sharing of public good, your blogger is now giving away two reports, one by a chinese equity firm, the other from cs

enjoy!

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here comes private equity, as expected

2008-11-08T00:13:00.001+08:00

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保险资金新获准投资未上市优质股权

中国保监会新闻发言人袁力7日就近期行业内一些热点问题回答了中外记者提问。其中,保险资金的投资政策在当前国际金融形势下会不会发生变化、承保业务能否持续稳健发展、如何推进农村保险事业等问题最为媒体及外界所关注。

　　保险资金海外投资政策不变　新获准投资未上市股权

　　在保监会7日召开的第三季度例行新闻发布会上,最引人关注的是当前国际国内经济金融形势下保险资金如何实现保值增值的问题。袁力坦言,由于资本市场持续低迷,保险机构的投资确已受到了较大影响,从全行业来看,目前保险资金直接投资Ａ股的本金没有发生损失,但浮盈大幅减少,另外,对证券投资基金的投资已产生了一些亏损。他同时也表示,由于保险资产配置趋于多元化,截至9月底,保险机构对股票、股权和证券投资基金的配置比例已降至14．2％,整体风险仍在可控范围内。据介绍,前三季度我国保险资金运用余额2．88万亿元,平均收益率为2．1％。

　　针对中国平安受累全球金融危机在海外投资上出现巨亏的问题,袁力表示,保监会在摸清保险公司境外投资情况的基础上,已经要求相关公司采取必要措施来减少损失。他说,到目前为止,中国平安偿付能力充足,财务状况稳定,业务运转正常,不会对被保险人的利益造成任何影响。保监会在应对金融危机及防范海外投资风险方面下一步要做的是积极指导保险机构总结经验、吸取教训、进一步完善制度稳健地进行海外投资。保险资金境外投资符合国家“走出去”战略,保监会并不会限制保险公司境外投资。

　　袁力透露,为拓宽保险资金运用渠道,进一步调整和优化保险资产配置结构,最近国务院已经批准保险公司可以投资优质未上市企业的股权。由此保险资金允许开展的股权投资将主要包括两个方面:一是像京沪高铁等基础设施建设项目的投资,要在前期的基础上进一步扩大试点。二是优质未上市企业股权的投资。国务院今年10月刚刚批准投资该领域,目前保监会正在研究相关试点办法,总体思路是选择国内经营管理规范、投资能力较强、能够有效控制风险的保险机构开展这方面的试点。

　　据记者了解,在投资比例的规定上,有关部门初步考虑保险公司投资未上市股权的资金以占其上年末总资产的8％为限。

　　袁力谈到,此前已提交全国人大常委会审议的保险法修订草案拟允许保险资金投资不动产,目前正在向社会征求意见。对于不动产投资,保监会的态度是保险资金只能进行商业地产投资,之后通过租赁获取稳定收益,基本不会允许保险资金从事房地产开发和炒房。

　　保险业持续稳定发展态势未改　涉嫌投连险误导销售的公司将吃罚

　　当前我国保险市场总体上保持了安全稳健运行。1至9月数据显示,保险业实现原保险保费收入7939．6亿元,同比增长49％。保险发挥应有经济补偿功能,赔款和给付总共支出2227．2亿元,同比增长35．5％。截至9月底保险公司总资产达到3．2万亿元。

　　有记者问,当前宏观经济形势特别是央行出台的降息政策会否对保险业发展产生影响？袁力表示,降息对保险的产品销售及资金运用会产生一定影响,但总体来看我国经济发展的基本面没有改变,保险业在我国仍然具有巨大的发展潜力,未来保险业仍将保持持续稳定发展势头。

　　此前保监会主席吴定富强调,应高度重视和重点警惕由于保险消费者信心不足和销售误导可能引发的非正常退保风险。

　　袁力表示,从数据上看,截至9月底全国寿险公司的退保率为2．98％,属于正常范围,与去年同期基本持平。也有个别地区个别公司出现了投连险集中退保的情况,退保原因主要是销售误导。目前保监会正在进行调查,将依法对相关的违法违规公司和人员进行处理。袁力表示,保监会将密切关注投连险的经营情况,要求保险公司加大信息披露的力度,做好客户回访,严厉查处不法行为,切实维护保险消费者的利益。

　　战略布局农村　明年拟扩大小额保险试点

　　党的十七届三中全会通过的《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》提出,要“发展农村保险事业,健全政策性农业保险制度,加快建立农业再保险和巨灾风险分散机制”。

　　袁力表示,保监会已成立了专门的研究小组,将按照十七届三中全会提出的新要求开展调查研究,提出健全政策性农业保险制度的思路和方案。同时,进一步推动和规范现有种植业、养殖业、渔业、经济作物等保险发展,狠抓农业保险的服务制度,切实维护投保农户的权益。据统计,1至9月,全国农业保险保费收入 91．1亿元,提供的风险保障达1876．22亿元,保险覆盖农户为7300多万人次,比去年全年增加了46．6％。

　　今年6月开始,在四川、河南、山西等9省区的县以下乡镇开展小额人身保险试点,是保监会推动农村人身保险发展的切入口。袁力表示,到目前为止已有中国人寿(601628,股吧)、太平洋(601099,股吧)人寿、泰康人寿和新华人寿4家保险公司启动小额保险试点,推出了14款“保费低廉、保障适度、保单通俗”的小额保险专用产品,覆盖低收入农民已经超过23万人。下一步,保监会将总结试点经验,预计明年适当时机扩大试点

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so-called master

2008-11-05T19:57:00.005+08:00

there is a reply from a reader:

I read this from Tony's Daily. Do you know what is happening which mentioned in Bold?

這一年來我一直建議想買中人壽的投資者小心行事。我對中人壽的管理層有戒心，原因是公司的投資策略向資本增值過度傾斜，而忽略了股票的長期收益和潛在收入。這樣做的壞處很明顯：資本增值取決於股市的氣氛，在如今的股市裏說甚麼都是枉然。

中人壽今年的盈利每況愈下，財務報表上的數字混亂得叫投資者側目。今年8月發表中期報告時，中人壽還說首六個月的盈利是160億元人民幣，到了10月發表季度報告，盈利只有23億元。奇怪的事情發生了：季度報告說今年首3季的盈利總計121億元人民幣。頭半年賺160億、第3季賺23億，加起來卻只有121 億？這是甚麼數學？不要指望香港證監會或港交所（388）會問中人壽發生了甚麼事情。這個問題太過政治敏感，更何況在祖國的法庭裏，面對中國人壽廣泛的網絡，區區證監會、港交所又能做甚麼？

yes, his comment is very "bold" indeed.

really, why should someone like him still be called Master? also, i really doubt if the article was written by others in his name. and i could smell sour grapes........

would any of the intelligent readers try and see the obvious fatal error of the above comment? there would be a prize for a correct answer: a recent report from an equity firm from china, about insurance business.

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李兆基減持國壽(2628.HK)3182萬股至4.72%

2008-11-04T20:10:00.004+08:00

11月 4日星期二 18:56 更新

聯交所資料顯示，恆地(0012.HK)主席李兆基於10月30日，以每股平均價$19.387，減持國壽(2628.HK)3182萬股，料可套現約6.17億元，其持股量已由5.15%減至4.72%。
國壽今天股價逆市反覆回吐1.2%至$20.75。(sz)
阿思達克財經新聞組

also, a reader of this blog has asked if i know the reason for large amount of short selling of 2628.

just like reading the news above, my reply would be:

WHO CARES!!!!!

take good care of your company (read the reports and news for the status of the business) and the company would take care of you and itself.

that is the essence of investment

额度2000亿保险资金股权投资试点将开闸

2008-10-31T08:54:00.007+08:00

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previously, there are some readers of this blog worrying about the effect of rate cuts to the revenue of insurance companies in china, and the limited ways of investment of the premium revenue.

i always believe that the insurance companies need not worry about it as long as they take good care of their underwriting business.

as expected, CIRC is now giving some hints to those questions, a win-win situation perhaps:

在股市低迷态势下，坐拥万亿元资金的保险机构正寻求拓展投资渠道。《第一财经日报》从有关渠道获悉，保监会已向国务院申请2000亿元股权投资额度，即将开展保险资金股权投资试点。
　　

　　据一位接近保监会的人士透露，在这笔高达2000亿元的试点额度中，基础设施领域的股权投资和其他领域股权投资计划各占1000亿元。据了解，保监会已拟定《保险机构投资股权管理办法》和《保险资金投资基础设施项目股权投资计划操作指引》。

　　2006年，保监会发布《关于保险机构投资商业银行股权的通知》，率先放开对未上市商业银行股权的投资“闸门”。《中国保险市场发展报告 (2008年)》显示，今年保监会将进一步完善基础设施投资和股权投资政策，稳步扩大投资基础设施试点，引导保险机构以债权和股权等方式，投资重点区域、重点领域关系国计民生、符合产业政策和宏观调控要求的重点项目。

　　对保险资金进军股权投资领域，一位发改委人士表示，国务院颁布的《关于保险业改革发展的若干意见》，已为保险机构进军股权投资领域打开政策大门，“但后来一直没有下文，也没有相应的细则出来”。

　　“保险机构投资股权、基金是大方向，有利于发挥保险资金长期性的特点。”一位股权投资专家接受《第一财经日报》采访时表示，《合伙企业法》引入有限合伙制，已为保险公司介入私募股权投资基金创造法律条件。

　　保监会资金运用监管部主任孙建勇此前在“2008上海资金与资产管理中心建设论坛”上表示，未来保险业发展战略方向要逐步从固定投资、权益投资向产权、股权转变，今年要积极推动保险公司参与金融机构和大型企业股权投资。

　　对于保险资金有望开闸2000亿元股权投资试点一事，保监会官方人士表示尚不清楚。

　　

　　上述接近保监会的人士透露，目前保监会对保险机构股权投资的总体思路是，除允许保险公司开展直投外，鼓励保险公司设立股权投资基金。不过，除国务院特批的金融类投资外，保险机构不得参与经营和控股。

　　今年，中国平安等4家保险资产管理公司共同投资的京沪高速铁路项目，即首次采用股权投资计划模式。

　　新华资产管理公司综合投资部总经理金晖认为，私募股权投资比基础设施投资更复杂和困难，从目前情况看，保险公司投资决策、保监会对保险公司监管，并不符合私募股权投资基金的要求。

　　上述股权投资专家介绍，股权投资基金主要有公司制、基金制和有限合伙人制等模式，保险机构更适合有限合伙人制。

　　上海嘉裕投资管理有限公司董事长刘方生认为，合伙人制操作方便，更可行。如果由保险资产管理公司发起设立股权投资基金，可以采用普通合伙人或有限合伙人模式。美国私人股权投资基金约80%采用有限合伙人模式，具有“责任明确、成本可控”等优点，但不参与企业决策和管理。

　　对保险机构是否可以自行设立股权投资基金，上述发改委人士仅表示“目前还不好说”。

　　全国社保基金已获批投资股权投资基金，投资比例为其总资产的10%。一家保险资产管理公司的知情人士透露，在去年举办的“保险资产管理政策培训班”上，保监会有关部门负责人曾表示，将考虑把私募股权投资基金纳入股权投资范围，投资比例初步设为5%~10%。

　　

　　“目前资本市场的投资收益很低，保险资金的确需要新的投资渠道。”金晖表示。

　　今年以来持续低迷的股市，让保险机构纷纷降低股票投资比例，扩宽战略性股权投资领域成为保险机构们的重点方向。

　　中国人寿高层多次公开表示，将积极参与能源、电力和交通等基础设施领域的投资项目，寻找、跟踪未上市企业股权的投资机会。

　　金晖介绍，新华资产管理公司一直在研究新能源、航空航天和化工等领域的大中型国有主干企业的股权投资项目，并已作好相应准备，“现在就等具体政策出台”。

　　据了解，中国人寿等多家资产管理公司都已成立相关股权投资团队，正在研究和项目储备。中国平安更是在旗下平安信托、平安资产管理和平安证券分设股权投资团队，计划未来3年在基建、物业和股权投资领域投资1000亿元。

shareholder equity and EV

2008-10-30T09:45:00.004+08:00

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comment from reader:

C-hing，
I think the EV of 2628 will drop greatly. Even if its price is EV x 3, the current price is still overated.....

Mak

mak, please read the captioned for explananation of EV growth estimation

from 新報

中國人壽穩健之選

受國內股巿下滑拖累，中國人壽（2628）第三季業績一如預期般倒退，期內純利按年大跌70.1%至23.39億元人民幣，跟首兩季純利合共倒退46.9% 相比，第三季純利跌幅明顯擴大，投資收益下跌是蠶食國壽業績的主因。該公司第三季投資收益大跌43.5%，公允值變動虧損達2.4億元人民幣，另類資產減值損失更高達31.03億元人民幣。

首三季保險業收入升56%

公司管理層為減輕投資方面的損失，已於9月前大手減持手上的內銀股，同時增加債券投資比重。雖然國內展開減息周期將令債券孳息率下滑，削弱債券投資回報，但在全球證券巿場動盪不穩的前題下，若國壽能透過債券巿場來穩定投資收益，未來盈利波動性便可減少。
另一亮點是中國經濟增長放緩並未對保費收入構打擊，相反國壽首三季保險業收入上升56.7%至2,486億元人民幣，優於中國保監會早前公布，首三季國內保險業收益的49%增幅，而保費收入鞏固亦令中國人壽內涵值得到支撐。

而在估值上，雖然國壽並沒有在第三季業績內公佈其最新內涵值估算，但截至9月底，公司股東權益為1,323億元人民幣，高於第二季的1,274億元人民幣約 6%，由於內涵值乃公司資產淨值加上保單價值所計算出來，故股東權益及保費增長反映國壽內涵值仍錄得增長。股價低於20元時，其07年歷史內涵值倍數僅為 2.1至2.2倍，以國壽目前每季保費三成以上增長計算，其內涵值倍數仍低於歷史平均水平。展望明年，由於國壽調整其投資組合，料投資收益虧損可隨之而下降，故現時估值實屬偏低。

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brief discussion of Q3 results

2008-10-29T00:24:00.009+08:00

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while some of the readers are disappointed, after scanning the Q3 results , i am very satisfied with the performances of both:

2628:

the underwriting business is excellent, while the cost is well under control;
while the equity return is still unremarkable, the fixed income return is marvellous, providing a continuing stream of cash flow;
combined ratio kept @ 93.5%, a bit elevated, but i can still accept it.

2318:

excluding the extraordinary loss from Fortis, the underwriting business is still healthy and performing well with cost control in place;
return from investment decreased, but could not discuss more as this item is not sub-divided into equity return and fixed income return, which i would put more emphasis on the sustainability of the business;
combined ratio is at low side 69%, not so stable as discussed previously, maybe a business nature of 2318...

if you further compare the results with china pacific insurance, you might know a bit more about the individual performance of the companies.

my opinion:

for stability and long-term investment of portfolio significance (like me): 2628 for sure

for out-of-expectation equity return(due to re-evaluation): 2318

avoid china pacific insurance

BTW, have i told you all that i was forced to sell some other stocks and bought some 2628 @ $16.1 - $16.9 (<2x style="color: rgb(51, 102, 255);">

富通即让国内第二大保险公司中国平安麻烦缠身，但也让中国人寿躲过了一场浩劫。

　　中国人寿董事长杨超日前透露，中国保监会当年在批准平安入股富通集团的同时，也曾批准中国人寿投资富通资产，但中国人寿由于种种原因选择了放弃。这一举动其实符合中国人寿一贯的投资原则。

　　中国人寿首席投资官刘乐飞也表示，“我们对境外投资一直采取审慎的态度”。他欣赏的是巴菲特的价值投资理念，并表示中国人寿也“有鲜明的投资策略”，“始终遵循长期价值投资和分散投资的原则”。

　　放弃富通、AIG

　　事实上，中国人寿的保守一以贯之，除了由于在入股比例和退出机制上未达成一致放弃富通，还两度向AIG说不。“AIG两任总裁都希望国寿认购股权，但国寿认为风险太大，放弃了。”杨超说。

　　雷曼兄弟破产之后，AIG也陷入财政窘境，并向全球抛出橄榄枝，12个前往接洽的神秘买家受到了全球的关注，中国人寿也一度被外界视为最有实力的中国竞购者。美林此前曾发布报告称，在亚洲险企中，只有中国人寿有能力成为友邦的潜在买家。

　　杨超否认了接盘意向，他说，中国人寿的对外投资是有进有退的，“投资VISA，国寿得以低进高出；而对富通和AIG的投资，国寿选择了放弃”。

　　投资VISA，确实是中国人寿的得意之作。在今年3月下旬VISA公司在纽约证券交易所上市时，中国人寿斥资2.6亿美元买入了680万股，占VISA不到1%的股份。这是中国人寿除了H股投资外，首次进军国际资本市场之举。

　　VISA上市首日股价逆势大涨近30%，次日涨势不断，并从3月上市至5月初一路上涨，与次贷危机下其他金融股的表现形成强烈反差。中国人寿在该笔投资上的高额浮盈颇为瞩目。时隔半年之后，中国人寿已经全部卖出。

　　44美元的发行价，最终以平均70多美元全部卖出，溢价60%左右。对此，刘乐飞的判断是，“现在的市场形势不太乐观，而且我们认为80多美元这个价位，它的价值已基本上得到释放，已没有太多的上升空间。”

　　呛水股市

　　不过，针对人民币持续升值的市场环境，考虑到H股股价上升中隐含了国际投资者对人民币升值因素的预期，中国人寿参与了H股一级市场投资。

　　当时，中国人寿的外汇资产约有30亿美元的规模，约占保险业的50%以上，占公司总资产的3%左右。

　　市场人士分析称，由于牛市的诱导和对市场时机的判断偏差，中国人寿被推测在大盘顶部接盘了上海机场、大秦铁路、宝钢股份等股票，因此2007年至今疯狂追高直至丧失估值底线，到最后高买低卖、恐慌抛售，损失也不小。

　　而在其股权投资领域，中国人寿中报显示，在其投资的上市公司股权中，民生银行市值损失约6.3亿元、工商银行A股市值损失6.3亿元、建设银行损失约5.5亿元、中国神华损失约6.5亿元，而中国银行、宝钢股份、大秦铁路的市值缩水总计也达到3亿多元。

　　今年上半年，国寿十大重仓股中投资收益就锐减25.22亿元，总市值缩水达77.73亿元。仅有的亮点就是投资VISA获利超过五成。在二季度，中国人寿重仓股净减仓29.48亿元，截至二季末，国寿可出售科目十大重仓股投入金额258.58亿元，比2007年底下降13.29%，同期股指从 5261.56点下降到3472.71点，下跌34.0%；同期该科目股票市值下降了43.96%。

　　领跑沽售榜

　　中国人寿董事长杨超表示，目前国寿在内地的人寿保险市场份额42%，预计今年总保费增长50%以上，是上市以来最高增长的一年。

　　然而，在当前全球股市暴跌的形势下，中国人寿保费的快速增长似乎不能引起投资者的兴趣，其H股在香港市场上遭遇尴尬，9月1日至10月21日31个交易日中，26次居沽售榜的前三位，17次名列榜首，成为港股近期最被看空的股票。

　　8月25日，国寿在香港发布2008年中期业绩，截至6月30日，中国人寿实现总保费收入及保单管理费792.85亿元，同比增长24.36%，净利润为158.38亿元，比去年同期降低31.99%。

　　但根据香港国际财务报告准则，实际保费增长只有24%，且增长业务的构成有问题：大部分增长来自利润较低的银行保险储蓄产品，来自投资性合同业务，而非实际保费强劲增长。净利润同比下降三成，其净投资收益率和总投资收益率同比也都呈现不同程度的下滑。

　　利率下调考验投资收益

　　虽然中国人寿在年初宣布，“中国人寿将在2008年调低权益类资产组合中股票及股票相关投资资产的占比”，将提高债券投资配置，包括公司债券、国债、甚至是私募债券及债券型投资计划。但香港群益证券研究员李清认为，目前国寿估值仍然相对较高，其投资收益不容乐观。

　　随着投资策略的变更，中国人寿股权型投资占投资资产的比例，已由去年底的22.95%降至13.28%，债权型投资占比则由去年底的52.13%增至58.57%，定期存款的投资比例也有所提升，由去年底的19.83%增至20.97%。

　　据香港会计准则下的中报显示，中国人寿个险业务中有965亿元来自投资性合同业务收入，团险中也有155亿元投资性业务。分析人士认为，投资性业务难以提供高的利润贡献，还会使保险公司对资本市场的依存度进一步升高，进而增加保险公司的经营风险。

　　在中国人寿的保费投资项目中，银保业务比例一直远高于平保、人保等同行。2008年上半年，银保业务约占中国人寿保费的一半，而中国平安则仅为13%左右(包括保费存款)。

　　高盛(亚洲)的林达威认为，银保业务通常以投资型产品为主，其利润率较低、对投资利差的依赖度较高。

　　此外，随着市场利率的下降，又将直接考验中国人寿的投资收益。光大证券的肖超虎认为，市场利率对保险公司持有的大量定息资产的收益有直接的影响。

　　资本市场对每股利润的影响分别通过交易性股票和债券来产生，由于股票市场下跌幅度较大，整体上的影响是负面的。预计市场利率下降对国寿每股净利润带来-0.05元的影响。

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第三季度報告

2008-10-27T23:24:00.001+08:00

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http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/mainindex/ipmpnews.asp?id=000700628

discuss later

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asset management for 2628?

2008-10-21T23:17:00.001+08:00

外電引述消息人士透露，國壽<02628.hk>首席投資官劉樂飛，被提名為中信證券旗下中信產業投資基金管理有限公司董事長。據悉，中信集團高層內部已獲悉提名事宜。

惟劉氏正式離任國壽職位仍在進行中，公司未決定繼任人選，他對此事不予置評

i am not sure if 中信產業投資基金管理有限公司 and 中誠信託 are related, but previously there was news about 2628 acquiring 中誠信託:

中國人壽和中誠信託之間的聯姻或將由於「第三者」中國人保的橫空殺出而生變數。記者近日從知情人士獲悉，與中國人壽相比，銀監會更傾向於讓中國人保接手中誠信託32.35%的國家股，「雖然中國人保手中已經握有一張信託牌照，但它一直在為收購中誠信託做著努力。」這位知情人士表示。
　　當事方守口如瓶
　　對此，記者致電中誠信託負責信息披露事務的李燕，她表示目前尚沒有得到相關消息，「我們一直在等待中國人壽方面的消息。」李燕表示，此前公司就收購事宜一直跟中國人壽保持接觸，「中國人壽的收購方案已經提交保監會，但一直沒獲批准。」李燕同時透露，就中國人壽收購一事，中誠信託也提交了一個方案給銀監會，但也一直未獲批准。
　　對於人保介入中誠信託收購一事，作為人保集團的資本運作平台——人保投資控股公司總裁劉虹近日回應稱：對此一無所知。而中國人壽首席投資官劉樂飛也向本報記者表示，「沒有聽說。」
　　不過，劉樂飛近日仍在電話裡告訴記者，據他所知，目前收購的最新進展是，中國人壽已經將收購中誠信託的方案遞交給了保監會，目前正在等候批復。關於中國人壽如何定位信託平台，劉樂飛說，「這些都要等拿到批復後才能說。」
　　業內反應不一
　　「信託作為一種資金運用平台，擁有投資實業、證券業等多種渠道。同時，信託作為一種有效的財產管理制度安排，可以在最大程度上保護受益人的利益，規避風險。」西南財經大學信託與理財研究所研究員李勇表示，因此包括國壽、人保在內的保險巨頭一直渴望擁有一張信託牌照。
　　對於人保收購中誠信託一事，李勇表示不排除這種可能。「收購信託公司需經銀監會批准同意，因此銀監會的意見在某種程度上起決定性作用。」
　　一家保險資產管理公司部門負責人告訴記者，他也聽說了此事。「考慮到資產和負債的匹配，相對來說，壽險公司對信託平台的需求要大於產險公司。而且人保旗下已間接持有中泰信託的股份，同時擁有兩張信託牌照，多少讓人費解。」
　　不過，亦有業內人士指出，雖然人保手中已經握有中泰信託這張牌照，但中泰信託目前尚未換發新的金融牌照，很多業務都無法開展。而與之相比，取得中誠信託這張信託牌照顯得意義非凡，中誠信託前身是中煤信託，是銀監會直接監管的信託公司，目前中誠信託旗下已經有國都證券、中誠期貨和嘉實基金三大主要金融資產。更為重要的是，中誠信託擁有多項創新業務的資格，是國內少有的「全牌照」信託公司。
　　收購前景難測
　　中國人保的介入讓國內另外一家保險巨頭暗自鬆了口氣，平安信託的一位內部人士告訴記者，在之前傳出中國人壽要接手中誠信託後，公司已經把中誠信託視為最強勁的競爭對手之一。「一個有資金、資源，另一個有平台、經驗，兩強結合的實力不容小覷。」這位人士表示。如果人保收購中誠信託，平安的壓力可能會小一些。
　　相對人保來說，中國人壽與中誠信託的結合似乎更被業內看好。在業內人士看來，中國人壽如能成功收購中誠信託，將是一筆雙贏的買賣。前者為尋覓非保險金融機構收購對像花費數年時間，購入中誠信託能讓其今後的房地產、PE等投資之路更加平坦且名正言順；而對於中誠信託來說，中國人壽龐大的資金、網絡、客戶資源，是他們所看重的。
　　一位接近中誠信託的業內人士說，在近期大肆招兵買馬及與客戶接洽的過程中，中誠信託已經打出了中國人壽的牌子。從客戶的反饋情況來看，收效明顯。中誠信託顯然已經充分做好了被中國人壽接管的準備。在此之前，中誠信託已參股中國人壽養老保險公司，為避免企業年金「管家」資格的重疊，中誠信託更是在近期註銷了年金受托人資格。如果不是人保的介入，中國人壽與中誠信託的關係將成「你中有我，我中有你」。

very interesting articles about the two companies from a mainland blogger

2008-10-17T09:30:00.002+08:00

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平安保险与中国人寿的启示

中国人寿：从打新到买股

i won't comment on them.....

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Rest in Pearce .......

2008-10-15T20:05:00.010+08:00

外電報導，中國平保(2318)首席投資長John Pearce已離職，但沒有透露原因。《第一財經日報》則指出，Pearce離職可能與投資富通集團有關。

i think it is a sad ending to the story, and we shareholders should forget about the past and concentrate on the future of the company, which i think remains intact apart from certain policy risks.

there are some replies on the last post, and yes, i also think that the CIRC owes the public an explanation towards the Fortis issue, given the grave consequence.

still, the decisions on this investing were entirely by the two companies 2318 2628, so are the responsibilities. the regulating body only bears the role of setting rules and seeing them observed. Period.

BTW, the premium revenue for September is released, showing decreasing sign.....

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国寿认为风险太大，放弃了投资富通和AIG

2008-10-14T23:11:00.002+08:00

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沒話可說了！

新浪财经讯针对近日有消息指国寿集团有意投资财政陷入困境的美国国际集团(AIG)，对此，国寿集团总裁杨超在今天上午集团系统开展学习科学发展观大会上表示，AIG两任总裁都希望国寿认购股权，但国寿认为风险太大，放弃了。

据中国证券网报道，杨超表示，国寿集团对外投资是有进有退的，“投资VISA卡，40亿美元买入，70多亿美金全部卖出，而投资富通和AIG选择了放弃。”

杨超透露，保监会曾批准国寿进入富通资产，但由于各种原因选择了放弃。当时保监会同步批准了平安入股富通集团。

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再試底位

2008-10-10T22:17:00.011+08:00

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seems that my Chinese input devise refused to work these days, so dear readers would have to bear with my poor English.

first of all, let me congratulate those respondents who think that 2628 would test the bottom again, this as low as $22, far exceeding my expectation.

previously I have bought another portion of 2628 with my cashflow @$26. Seems the sales would continue for some time. (oh I haven't told you my decision on not buying 2318 at the moment, have I? maybe I will try to explain my decision later, but short reply, the PRC policy towards 2318 scares me a bit, though the price is really attractive enough for investors to get a bite of it.)

having depleted my cash, i hesitated for a while before dipping onto my credit limit based on my shares. yes, i know it is not good to buy on credit, and you too should not try this at home.

the reason purely being that i would not allow myself not to participate in this great scenario, that i could tell my kids and grandees that their old man was making his fight during this "meltdown", instead of uttering "i was shoveling shit in Louisiana" (here's to the great Patton).

so, i have done my duty @22.05 today, the decoration the HQ awards me for this battle.

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兩隻保險股買定等倍升: ten-bagger

2008-10-09T07:41:00.001+08:00

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金融海嘯席捲全球，市況異常波動，適值筆者離港，故這幾天跟大家談一些沒時間限制的話題。

筆者持中國人壽（ 2628 ），亦持有平保（ 2318 ）兩者之間，較喜愛平保，原因何在？

首先，在閱讀國壽及平保的年報（ 2007 年）後，不難察覺，平保的年報提供相對較多的資訊，至於是否「有用」則另當別論。

同時，若以「量」來衡量，平保的年報厚達 292 頁，國壽的年報則為 181 頁。此外，國壽的年報較為 tradition ，在可讀性方面不及平保。所以，單從年報衡量，筆者感到平保較優。

國內保險市場之滲透率，雖然極為偏低，未來可以拓展的空間頗大，但當現有客戶已買了某些傳統保險產品後，便需要有些其他新 Product 才可進一步促銷。
分散投資發掘明日之星

此外，在不同的利息周期，市場對保險產品之需求亦不同，故能夠提供多元化的保險產品，則有助業務的增長（ New Business G rowth ）。

中國人壽一向以銷售傳統的保險產品為主，在今年 4 月亦終於在國內 5 個城市推出其首個 unit-linked （投連險）產品，例如國壽裕豐投資連接保險（註：筆者在本港沒有購買這些產品，但估計它與本港的投資相連保險產品類似，相信不少讀者對這類保險產品應不會陌生）。

平保投資於歐洲的富通，雖然要大幅撇賬，表面看來是一項很失敗的投資。但換一個角度看，平保投資歐洲的金融機構，相信是為了吸取人家的經驗，以便推出多元化的保險產品，加強本身的競爭力。

另一項平保優於國壽的地方便是薪酬，但這方面卻不是股東們願見之優勢。平保馬明哲，去年薪酬高達 6000 多萬元，遠高於國壽楊超不足 200 萬元的薪酬。此外；平保多名高層的薪酬亦較國壽為高。

整體上，筆者較喜愛平保，近期平保的部署，有點類似多年前台灣的保險公司採用之成功模式，惟筆者一向較為保守，所以平保、國壽一併投資，以免錯過日後勁升機會。分散一點，較容易發掘到一隻明日的 eight-bagger 或 ten-bagger 。

不應只著眼資產價近期投資者談論平保及國壽時，往往著眼於它們持有的 A 股及其他股份資產價值，惟保險公司始終是做保險生意的，故最終其管理層在拓展保險產品，吸納保險經紀人數，以及是否有效促銷等更為重要。

保險公司並非投資公司，投資著眼點不應只看其持有的資產。

作者譚紹興為證監會持牌人士，目前持有國壽（ 2628 ）及平保（ 2318 ）股份。

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買多2000億債的回報?

2008-10-05T22:50:00.001+08:00

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中評社香港10月5日電

美國國際集團（AIG）北京代表處消息稱，AIG正在為旗下獨資壽險子公司——美國友邦保險有限公司（AIA）尋找一家或多家戰略投資者，為此AIG將出售友邦保險的部分股權。有報道稱，目前包括中國人壽在內的實力雄厚的國內外金融保險機構，均對收購AIG的保險業務表示出濃厚興趣。至於香港的友邦保險表示，今日將公布出售詳情。

港友邦今公布詳情

香港大公報報道，友邦保險總裁兼AIG亞太區總裁麥智信昨日向媒體表示，目前友邦保險財務穩健，在亞洲擁有超過2000萬客戶和超過20萬保險行銷員。此次宣布引入戰略投資者，對客戶、員工、行銷員來說都是好消息，將確保友邦有能力繼續穩健增長並提供更優質的保險產品和服務。他同時強調，AIG將保留友邦保險的多數股權。友邦保險自1992年起便以獨資身份進駐中國上海，是首家獲准在中國內地經營保險業務的外資公司。

有意戰略性參股友邦保險的投資者應該為數不少。有報道稱，目前包括中國人壽在內的實力雄厚的國內外金融保險機構，均對收購AIG的保險業務表示出濃厚興趣。

另外，香港的友邦保險表示，今日將公布出售詳情。

在中國內地，AIG的成員公司除友邦保險之外，另有一家獨資財險子公司——美亞財產保險有限公司。此外，AIG還在中國人民財產保險股份有限公司擁有9.9%的股權，是人保財險的戰略投資者。

黑石摩通主理出售

AIG北京代表處稱，AIG董事長兼首席執行官愛德華．李迪3日正式聲明，該集團將重新專注於其財產和責任保險業務。AIG計劃保留其美國本土財產和責任保險及美國國外的財產保險業務，並將保留其在美國國外的人壽保險運作的持續權益。目前AIG正在尋求出售其餘下高品質的業務和資產的機會，並聘請了黑石集團和摩根大通主持這次業務的出售。業務出售後，將留下一個“規模較小但更有活力且盈利穩健、具有長遠發展前景的AIG”來償還美聯儲的貸款。

據稱，為了保住獨立公司的身份，AIG可能會出售超過15家子公司，可能包括其飛機租賃業務、在一家美國大型再保險商中的持股和數十億美元的物業。

AIG計劃售日本業務

據公布，截至9月30日，AIG已經使用了美國聯邦儲備委員會兩周前允諾給該公司850億過渡貸款中的610億美元。

另據日本傳媒報道，AIG計劃出售旗下在日本的三間從事壽險業務的公司，作價可能高達95億美元，目前已有數間大型保險公司表示有興趣收購，當中包括日本最大的保險公司日本人壽、英國的保誠以及德國安聯保險。

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繕稿: 投保壽險一定要趁早

2008-10-05T11:11:00.002+08:00

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最近，重慶市民王先生的父親摔了一跤，導致股骨骨折，住院治療花了不少錢。事後王先生想給年近６９歲的父親買一份意外傷害險，但他跑了幾家保險公司都沒有買到。

“目前我國涉及老年人的保險產品主要有意外傷害險、重大疾病險等幾類，其中意外傷害險的最高投保年齡一般被限定為６０歲，續保年齡最多只延長到６９歲，而專門為老年人設計的保險產品更是少之又少。”重慶保險專家說，６０歲以上的人群一般為疾病高發群體，年齡越大，發生意外或生病的可能性隨之提高，因此承保人年齡越大，保險公司所承擔的風險也越大。此外，對于壽險產品，定價過低，保險公司就要虧本，定價過高，老百姓又買不起，從而造成老年人保險處于比較尷尬的局面。

　 “投保壽險一定要趁早。”重慶保險專家說，壽險產品的費率都是隨著年齡的增大而提高，在這種情況下，老年人投保將可能出現保費“倒挂”現象，即投保人繳費期滿後，所繳納的總保費之和大于被保險人能夠獲得的各項保障及收益之和。如一名３０歲男性購買一份１０萬元保障額的中國人壽重大疾病險，每年繳２０００元保費，共繳２０年，也就是４萬元；而一名６０歲男性購買同一險種，每年需繳保費１萬多元，共繳１０年，其所繳保費比保障額可能還要高。

比人笑到面都黃 - 都值得

2008-10-02T20:39:00.002+08:00

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最黑暗的時間應該過去了......

Mandarins rescued Ping An from deal

By Jamil Anderlini

Published: October 1 2008 18:16 | Last updated: October 1 2008 18:16

Ping An’s managers and shareholders must be feeling grateful to China’s painfully slow regulatory process and the cautious mandarins in Beijing who refused to approve the company’s plan to buy Fortis Investments.

Ping An agreed in March to pay €2.15bn ($3bn) for half of the asset management arm of Fortis, the Belgo-Dutch financial group which was partially nationalised on Monday with a €11.2bn capital injection from the governments of Belgium, Holland and Luxembourg.

Fortis said on Tuesday night that it did not expect the Ping An purchase to go ahead, citing “the current severe market disruption and the ongoing uncertainty in the global capital markets”.

Ping An has a 5 per cent stake in Fortis that it bought when Fortis shares were trading at more than four times their current level. Ping An said on Wednesday that changes in external economic conditions had led it to reconsider its overall strategy.

Ping An has been one of the most aggressive Chinese financial institutions in terms of overseas expansion but Beijing insiders say the group has fallen out of favour with senior political figures, in part because of the huge losses it has made on its investment in Fortis.

A tax investigation begun earlier this year is continuing and the company is still waiting for approval for an enormous fundraising plan it announced in January this year, which would have helped fund offshore acquisitions.

The 56 per cent fall in Chinese stocks this year has hurt Ping An's investment returns and contributed to a 2 per cent fall in first-half net profits and a 64 per cent drop in first-half investment income from a year earlier.

Ping An’s own Shanghai-traded shares have fallen to less than a third of their January price, leaving them in a much weaker position to raise funds for an acquisition war chest.

Ping An is not the first Chinese company to be saved from a bad investment by government refusal to sign off on a deal.

Citic Securities, the country’s largest stock brokerage, narrowly avoided sinking $1bn into Bear Stearns, which collapsed in March in the same week Ping An signed the deal to buy half of Fortis’s asset management arm.

The Citic investment in Bear was signed in October but China’s stock regulator repeatedly delayed approving the deal as the global credit crisis worsened – and when Bear went under the deal was called off.

Even if Chinese regulators had signed off on Ping An’s investment, the company had an array of other options if it wanted to back out of the deal.

The original purchase agreement had a number of break clauses, including one that cancelled the deal if Fortis underwent a change in control.

But in the end Ping An was saved from making an investment it no longer wanted by the caution of Beijing officials.

fallen out of favour

2008-09-30T20:14:00.002+08:00

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from today's FT

so no more JV, a great setback for both Fortis and 2318

wondering if it would develop its own asset management, or together with HSBC?

a bit worrying if you read the last paragraph

Chinese insurer looks to scrap planned deal

By Sundeep Tucker and Jamil Anderlini in Beijing

Published: September 29 2008 23:42 | Last updated: September 29 2008 23:42

Ping An, the Chinese insurer, is considering scrapping its proposed asset management joint venture with Fortis following the shock capital injection by European governments into the troubled Belgo-Dutch group.

Fortis in March agreed to sell a 50 per cent stake in its asset management division to the mainland insurer for €2.15bn ($3.3bn, £1.7bn) to pursue a landmark cross-border collaboration, and the deal is awaiting approval by Chinese regulators.

However, people close to the situation said Ping An would now review whether to pursue the proposed joint venture, renegotiate the terms or pull out of the deal. As well as a heavy financial blow, the collapse of the venture would dent Fortis’s ambitious China expansion plans.

People familiar with the matter said Ping An already faced an uphill task to convince Chinese regulators of the merits of deepening its ties with Fortis because it had suffered a massive paper loss on its previous investment in the financial services group.

Ping An last November paid $2.7bn to acquire a 4.2 per cent equity stake in Fortis, and later upped the holding to 5 per cent. The bulk of the shares were acquired at €19.05. Fortis closed down 24 per cent on Monday at €3.97.

One person said: “Fortis’s financial position, management and shareholder base has changed dramatically since March. Will the European governments now allow it to invest in Asian expansion? Ping An will need clarity, assurances and a price cut if it is to proceed with this.”

Another said: “The thought of pouring more money into Fortis has scared the government and its own domestic shareholders. What has just happened will make it far tougher for Ping An to win over the sceptics.”

Ping An said on Monday it was preparing to make an impairment provision on its Fortis investment. Its shares closed down 10.5 per cent at HK$42.5.

Ping An said it welcomed the €11.2bn capital injection as “positive news for shareholders and customers of Fortis” but noticeably failed to reiterate its commitment to the proposed asset management venture.

Fortis executives speaking on a conference call with analysts on Monday said that they had not included the €2.15bn proceeds of the asset management sale in their revised calculations of core equity.

Ping An, which is 16.8 per cent owned by HSBC, is facing its own problems at home in China, including an ongoing tax investigation and falling profits.

Tax investigations into large, politically connected companies like Ping An are rare in China and are usually only undertaken by tax officials under instructions from powerful political figures.

Several people familiar with the matter have told the Financial Times they believe Ping An has fallen out of favour with some senior Communist party figures, who are sending a message to Ping An through the tax probe, and by delaying approval for the asset management deal as well as a massive capital-raising plan.

另類煩惱(更正)

2008-09-28T20:28:00.005+08:00

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保監會的討論似乎只著重提醒一下大家要小心風險,business as usual

但上星期2318就當了頭條了,打個九折

按financial times報導,fortis問題還攝及belgium政府取態,一個字: 煩

當fortis全部write off, 2318 ev 最多少了rmb $4左右(部份已作撥備)

好了,問題來了

我相信好多對中國保險業有興趣的朋友,都會有以下的煩惱:

現價買入2318 ?

還是等等 ?

大家可以講下你的選擇,加上原因

夠20個回覆,我講下我的做法(快月尾,儲夠錢可以買入)

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保險資金數百億狂購股基

2008-09-23T09:15:00.003+08:00

(***又有一個簡單統計,請多支持****)

期待第三季業績

在上周四中國保監會召集緊急會議之後，刺激股市的三大利好政策出臺，保險資金隨即迅速增倉。基金業人士稱，包括人保、國壽以及太保等幾家資金大戶，都在上周五“重拳”出擊股市，大幅增倉數百億元股票型基金。
　　多家基金公司人士告訴早報記者，中國平安、中國人壽上周五都在積極搶籌碼購買指數型基金，這些資金大戶的套利行為，讓基金公司感到為難。
　　“保險公司都跟人精一樣。”一位基金公司人士說道，“聽說有家保險公司上周五一天就買入基金100多億元，全部是股票型基金。市場傳聞是人保資產管理公司。”
　　另有一家基金公司負責渠道人士則告訴早報記者：“中國人壽買得最猛，聽說上周五買了200多億元，因為倉位比較低，不想踏空行情，漲停板追不進去，就瘋狂買基金。”
　　上周五（9月19日），由于大批股票的無量漲停，保險機構面臨難加倉尷尬，加倉基金成為最優選擇。
　　據介紹，由于機構資金主要是通過基金公司直銷渠道或券商渠道買入，買入相對分散，要證實各大保險機構的真實買入數據很難。因此，上述傳聞數據較難得到證實。
　　但不少基金公司人士表示，保險機構上周五買入基金非常“狠”。“從我們基金公司相互交流的情況來看，國壽、人保、太保的買入量都不小，我們周五的晚飯都在討論這件事。”一位基金公司人士告訴早報記者。
　　“我們並不希望大資金進來套利，這些資金的進入如果只是短期行為，將攤薄基金倉位、影響散戶基民分享股市上漲收益。此外，由于擔心資金迅速抽走，基金經理們有了錢也不敢迅速補倉，給操作帶來很大困難，也影響基金排名。”一位基金公司人士說。

另外,2628買aig?,我想老美未必會肯,還記得unocal嘛.....:

中国人寿昨天则高调放话，近期已召开特别会议，正研究在市场动荡时进行海外收购的可能性

　　尽管友邦保险已发表声明业务正常，但中国保监会昨天还是召集了各大国内保险公司举行紧急会议，讨论陷入困境的美国保险巨头——美国国际集团(AIG)相关的问题。

　　与此同时，国内保险老大中国人寿(2628.HK，601628.SH)昨天则高调放话，近期已召开特别会议，正研究在市场动荡时进行海外收购的可能性。

　　知情人士称，中国保监会召集个别国内保险巨头举行绝密会议，会议内容主要是防范风险，且主要讨论AIG旗下的友邦亚洲业务。

　　在监管部门密切关注AIG以及海外市场危机之时，中国金融巨腕表现积极。

　　中国人寿母公司中国人寿集团旗下资产管理子公司的副总裁张凤鸣称，公司一直在国内外寻找战略投资目标，但对此非常谨慎。

　　他表示，近期金融市场动荡的程度出乎中国人寿的意料，国内外市场调整的深度和广度都超出了中国人寿的预期，形势发展令该公司颇感意外。

　　张凤鸣称，公司此前曾认为应当向AIG这样的公司学习，成为一家顶级保险商；但现在AIG却不得不进行重组。不过，他拒绝透露中国人寿是否正在考虑投资AIG。

　　事实上，在此次海外危机爆发前，中国人寿董事长杨超曾公开宣称，2008年第二季度后将是海外收购的良机。杨超称，已经做了几轮海外考察调研，对潜在投资银行、证券和基金进行了多轮接触。

　　有媒体引述杨超的话称，欧美保险公司市盈率较低，还受到次贷影响，但基本面是可以的，只要拨备充足，投资相关公司是一个机会。

　　而机会到来之快，或许杨超也没有想到。

　　对以上种种，中国保监会副主席李克穆周四在《财经》杂志主办的宴会间隙证实，中国保监会周四早些时候与各保险公司开了一个研讨会，讨论保险行业问题。

　　其强调，到目前为止，尚无本地保险公司申请收购AIG业务。他表示，中国保监会和中资保险公司还在观察美国联邦储备委员会向AIG注资850亿美元的效果。如果有一天AIG要出售保险业务，中资保险公司是否投资完全取决于它们自己。

　　李克穆说，保险业应及时关注流动性和偿债能力问题，中国保监会正对保险行业是否存在系统风险加以监控。

　　中国保监会是第一个明确对华尔街危机作出回应的中国金融监管机构。其于9月17日在官方网站宣布，对于AIG危机以及仍在发展中的全球金融形势将对中国保险业带来的影响等问题，正在密切关注有关事态的发展变化；关于美国金融市场重大变化对中国保险业的影响问题，保监会正在研究评估之中。

　　中国保监会还称，其将根据国际金融形势的变化，积极采取应对措施，防范保险业风险，维护保险市场健康、稳定发展，切实保护被保险人利益。

　　东方证券指出，鉴于中国保险公司持有的海外债券数量较小，因此即便美国次贷危机进一步发展，对中国保险股业绩及估值的影响也会非常小，基于低估原因，现予保险股长期“买入”评级。

地球村

2008-09-22T21:26:00.003+08:00

今日唔多講stocks,反正公司運作正常,冇麥好講(反而想提提大家唔好買2318住,睇埋中保監個緊急會議結果先, 應該有人會明白點解,舊post有提及)

今日想share一段片:

假如地球村總人口,我地按比例化成100個人,那麼:

各股東身處香港,實在太幸福了.

作為地球村一份子,我覺得:

1.生活上的問題,實在太渺小了,還抱怨?

2.要作出回饋. 也不是什麼偉大哩.....

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8月: 222億

2008-09-18T20:26:00.005+08:00

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今日各股東有冇增持哩?

另外,繆先生講緊邊個哩.......? 同行乎? 哈哈

國壽（０２６２８）：保險業綜合經營面臨風險管理挑戰

2008/09/18 16:54

　　《經濟通通訊社１８日專訊》據《中證網》報道，中國人壽（０２６２８）

（滬：６０１６２８）副總裁、中國人壽資產管理公司董事長繆建民在北京表示，保險業綜合經營面臨風險管理的挑戰。他指出，分業經營最大的優勢就在於風險隔離，銀行、保險和證券業務之間的風險不會直接相互傳導。開展綜合經營之後，各項業務、不同子行業的風險很容易在保險集團內部的各子公司間傳導，甚至不同行業的風險直接反映到合併的資產負債表中。

　　繆建民表示，美國次按危機中風險在不同行業的傳遞敲響了警鍾。開展綜合經營後，一方
面，集團要有強有力的管控能力，要有統一的全面風險管理文化和理念、統一完善的風控制度和
機制；另一方面各業務單元和子公司之間要設立隔離牆，防範風險的內部傳導。只有在不斷增強
風險管理的前提下，綜合經營才有可能增強保險企業的核心競爭力。　

　　另外，有消息指，中保監即將召集保險公司舉行緊急會議，討論議題包括在美國ＡＩＧ集團陷入困境；消息並指國內保險企業的償付能力已面臨考驗

多事之秋

2008-09-15T18:09:00.005+08:00

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lehman,merrill lynch,aig

睇見這些,見到管理層貪婪的結果,真混亂

同時,亦提醒大家要對自己公司要有認識

hsbc管理層表現出負責任,雖然hsbc finance錯了,但第一時間作補救,現在正是高下立見

stephen green 係bbc段片,相信係作為成功金融機構管理層的示範

減息同準備金,也好,係時候穩定一下局面了

定d來,記住,係所謂熊市,先保住現金流,選對公司投資,"所謂熊市"其實係你的好朋友

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保險業轉向

2008-09-12T22:33:00.005+08:00

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這一期財經談及各位股東要關注的東西:保險業的風險

其中一個就係償付能力充足率,一講及這個,我就為2318擔心

中国保监会主席吴定富所講的東西,各位股東不能錯過,我建議買本睇睇

另外:股息稅又有新消息

2318公布, 本公司根據《企業所得稅法》向2008年9月26日名列於H股股東名冊上的非居民企
業股東派發中期股息時，有義務代扣代繳10%的企業所得稅。

本公司根據《企業所得稅法》向2008年9月26日名列於H股股東名冊上的居民企業
股東派發中期股息時，無代扣代繳企業所得稅的義務。

對於該公司H股股東名冊上的居民企業，若不希望由該公司代扣代繳，應於本月19日或之前，向中央證券登記處呈交有資格在中國大陸執業的律師出具的認定其為居民企業的法律意見書(加蓋律師事務所公章)，否則，對於任何因未在規定時間內提交法律意見書而出現對代扣代繳企業所得稅的爭議，該公司將不承擔任何責任。

好複雜......唔多清楚.....睇定d先

不過,都係提實股好d

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10%所得稅

2008-09-09T23:54:00.006+08:00

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以下係2318 interim dividend 的通告

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080908/LTN20080908381_C.pdf

原來2008年1月一日起,所有國內注冊的公司派息要扣除10%的所得稅,就算閣下係香港銀行買h股,股票寄存係銀行,或者閣下的ccass,都要交

除非係提實股,自然人股東，無需扣除10%的所得稅

明天去銀行提晒d 2628同 2318

特此提醒各股東

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選舉呼籲－社民連

2008-09-06T19:58:00.007+08:00

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有睇開我這個blog的讀者，應該了解我對社會經濟民生的觀念，係保守的，我相信人係要自力更新，不可依賴政府；政府除了提供必須的社會功能外，應離開市場

本應我係唔會認同社民連的政見立場

但我對現在香港的政治狀態及其制度，實在失望

蕭若元在社民連造勢大會中講話，講出我的心聲：

社民連不會做執政黨。

現在的政治生態，多一個黃成智，多一個李永達，多一個劉慧卿，多一個李華明，有用嗎？

我現在呼籲我ｂｌｏｇ的讀者，明天投票給社民連候選人

＿

$27.95再買入

2008-09-05T10:50:00.000+08:00

差唔多啦....

公民黨譚香文: 所有納稅人報稅都要俾錢請會計師

2008-09-03T20:32:00.000+08:00

Professor K. C. CHAN

Secretary for Financial Services and Treasury

Hong Kong Special Administrative Region Government

8/F, West Wing, Central Government Offices,

11 Ice House Street, Central, Hong Kong

4th February, 2008

Dear Prof. Chan,

Introduction of Tax Licensing Regime in Hong Kong

I am writing to propose a new taxation regime which will require all tax returns of

businesses and individuals to be prepared and approved by licensed persons (mainly

qualified accountants and other suitably qualified professionals) before they are

submitted to the Inland Revenue Department.

It has come to my understanding that the Inland Revenue Department has spent a lot

of resources and time in recent years to review tax returns and unfortunately many of

the tax returns were not appropriately prepared, as a result of which the Inland

Revenue Department has to spend a lot of effort in obtaining the full and complete

information required by a tax return. Such effort incurs huge administrative costs

and a heavy burden to the tax assessors and then adversely affected the efficiency of

the Inland Revenue Department.

With their expertise, licensed persons can screen out, inappropriateness and even

intentional faults of the enterprises’ tax returns and correct them. If a licensing

system is imposed tax returns can be ensured to be in line with the tax policy and

requirements and in a good quality. High quality, appropriately prepared tax returns

will definitely reduce the administrative cost of Inland Revenue Department and

reduce the case which leads to tax avoidance.

It would be well appreciated if you could consider the policy proposed. I am

prepared to meet with you for further information. Please feel free to contact me for

further queries.

May I wish you a happy Chinese New Year!

Yours sincerely,

Mandy TAM Heung-man

Legislative Councillor (Accountancy)

C.c. Mr. John TSANG Chun Wah, Financial Secretary

初評2628中期業績

2008-08-27T09:22:00.012+08:00

＿

２６２８的０８年中期業績發怖值得一看

要分析2628中期業績，先要準備以下材料：

１．６０１６２８之０８H１，０７Ｈ１，０８Ｑ１業績
２．６０１３１８之０８Ｈ１，０７Ｈ１，０８Ｑ１業績
３．ＥＸＣＥＬ
４．腦

先睇睇６０１６２８　０８Ｈ１的Ｐ＆Ｌ，要得到更多，要將０７Ｈ１和０８Ｑ１合併作比較

(個EXCEL頗複雜，遲Ｄ補上）

（以下０８Ｑ２之數字為０８Ｈ１減去０８Ｑ１）

可以見到０８Ｑ２比０８Ｑ１有改善，包括退保金（１４０６１：９４６５），公允價值虧損（５５１５：２２５１），賠付（３５９２０：１６３９２），其他支出有增加，但仍可接受

綜合賠付率，０８Ｑ１為９８％，０８Ｑ２為９４％，有改善

亦可解釋０８Ｑ１賺ＲＭＢ０．１２，Ｑ２賺ＲＭＢ０．２６

總投資收益率下降至２．３３％，大家不可大意，要ＡＮＮＵＡＬＩＳＥ，即４．６６％，在現在的投資環境下，仍可得此成績，各股東可安心矣

ＥＶ方面，當然２６２８不在ＩＮＴＥＲＩＭ公告（可惜），但如果大家有留心ＶＩＤＥＯ　ＰＲＥＳＥＮＴＡＴＩＯＮ，其中在時間３２：５０，２３１８証券分析員邵子钦（原來是一位女士，她的文讀得多，真的不識廬山真面目也）曾問及ＥＶ和ＡＰＥ（這樣”寸”），而２６２８的邵小姐之回答應可令各股東安心

見兩位邵小姐，一問一答，實是有趣

而邵子钦於出席是次ｐｒｅｓｅｎｔａｔｉｏｎ後，即時出了個ｒｅｐｏｒｔ，佩服佩服

講住Ｏ甘多先，大家想知多Ｄ，請留下意見

ｆｕｒｔｈｅｒ　ｒｅａｄｉｎｇ：ｙｏｕ’ｌｌ　ｎｅｖｅｒ　ｗａｌｋ　ａｌｏｎｅ
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中期業績公告

2008-08-25T20:29:00.001+08:00

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初步睇，比預期理想

詳細讀多少少，晚少少再講

各位想睇多少少２６２８資料，應該不要只讀ｈｋｅｘ公告，而要睇大陸公告

http://www.sse.com.cn/cs/zhs/scfw/gg/ssgs/2008-08-26/601628_2008_z.pdf

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A股已進入可長期投資區域

2008-08-21T09:28:00.001+08:00

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絕對同意!!

晚點回答網友問題,以及講講2318

中國人壽：A股已進入可長期投資區域

　　中國人壽資産管理公司今日發表專題報告指出，短期內A股市場繼續下跌的空間已比較有限。經過一段時期低位盤整，A股市場將進入長期健康發展軌道。對於堅持長期價值理念的投資者來說，目前市場狀況提供了中長期穩步增加權益類資産配置的有利時機。

　　作爲我國資本市場最大的機構投資者，國壽資産認爲，對中長期資金的投資來說，風險溢價是一個重要考慮因素。目前滬深300靜態PE、動態PE對應的風險溢價分別爲1.53%和2.79%，表明A股市場已具備中長期投資價值。

　　國壽資産指出，股市技術反彈積累日益充分。去年10月以來，我國A股向下調整幅度已超過60%，部分權重股已跌去80%以上。統計顯示，1907年、 1929年、1980年、2000年的美國股市、上世紀80年代末的日本股市以及亞洲金融危機期間的韓國股市回調，股市從最高點回調的平均幅度爲60%左右，持續時間約2年。在我國經濟平穩快速增長趨勢未改、上市公司質量明顯改善、“一保一控”的宏觀調控措施有利於股市穩定發展的宏觀背景下，有理由相信，當前A股的回調已進入可長期投資區域，而且調整時間會有所縮短。

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2628 保費收入 2030億

2008-08-13T19:53:00.009+08:00

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已ＵＰＤＡＴＥ左保費收入試算表

因為要睇奧運，會少出文

李靜，加油！

後記：已於＄２７．２買入２６２８，實在忍唔住了

另外，ｃｏｒｙ提供，ｈｓｂｃ於ｉｎｔｅｒｉｍ已揭露２３１８上本年業績

ｃｏｎｔｒｉｂｕｔｅ　ｔｏ　ｈｓｂｃ：　ｕｓ＄２９７ｍｉｌ　ｖｓ　ｕｓ＄１４４ｍｉｌ

不錯！！！

http://www.hsbc.com/1/PA_1_1_S5/content/assets/investor_relations/hsbc2008ir0.pdf

ｐ１０７

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资本充足率首次达标广发行上市清障

2008-08-12T09:14:00.002+08:00

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8月7日，刚刚从美国休假归来的广东发展银行(下称“广发行”)行长辛迈豪，带领部分管理层来到广州珠江新城——广发行第一家财富管理中心标准化网点将在这里开张营运。2006年底重组新生的广发行，在经历建章立制、确定高管的2007年之后，即将拉开基层网点变革的序幕，这又与其上市规划息息相关。

　　
　　“上市的问题董事会多次讨论，各董事都是支持的，现在主要是时间问题。”在接受本报记者采访时，辛迈豪说，“上市前我们必须解决一些问题，比如改善运营状况，包括不良资产余额和比率，提高收入的能力，增加资本金等等。当各方面条件都具备的时候，上市的问题自然就解决了。”

　　
　　截至去年末，广发行的资本充足率为7.12%，尚未达到8%的监管指标。但今天接受本报记者采访时，辛迈豪表示，在经历今年上半年业绩增长之后，广发行资本充足率已经达到8%。

　　
　　“如果考虑到未来次级债发行，广发行的资本充足率将达到9%。”辛迈豪说。按照计划，广发行将发行50亿元次级债，其中第一期30亿元次级债券已进入承销环节，第二期20亿元次级债将在第三季度发行。

　　
　　上半年净利润同比翻番

　　
　　作为国内股份制银行中为数不多的未上市银行，广发行拟定了5年发展规划，将上市的时间窗口初步拟定在2011年之后。在2009年达到行业平均水平则是现在的奋斗目标。

　　
　　但2007年，整个中国的银行业都在享受高利差带来的飞速增长，刚刚完成重组的广发行，要赶超同行压力不轻。7个月前，当广发行将自己与国内股份制银行同业进行“排队比较”时，各项指标综合排名只能排在倒数第二位。

　　
　　不过，广发行正迅速缩小与同业的差距。以成本收入比为例，2006年广发行这一数字为58%，较同行43%的平均数高出了15个百分点；但在2007年，这一差距明显缩小，广发行为45%，仅比同行38%的平均数高出7个百分点。

　　
　　今年上半年，受惠于贷款利率上浮和中间业务增长，广发行的利润同比增长逾一倍。2007年，广发行税后净利润为26.7亿元。中国人民银行广州分行的信贷月报显示，截至6月底，广发行人民币贷款余额1107亿，较年初增长101亿；其中个人消费贷款余额275亿，较年初增长48亿。在广东省内股份制银行中，广发行这两项指标都稳坐第一。

　　
　　但今年以来，通货膨胀、人民币升值、劳动力成本上升等因素给实体经济制造压力的同时，也将压力传导给了金融机构。

　　
　　“特别对中小企业客户是挑战，因为他们面临更大的风险。”辛迈豪对本报记者说。一直定位为中小企业提供融资服务的广发行，对宏观经济的变化以及带来的风险感受尤为敏锐。

　　
　　而那些资金链已经绷紧的客户，极有可能会给银行造成新的不良。辛迈豪表示，广发行会密切关注客户陷入困境的迹象，同时协助客户对其业务和财务做出必要调整。

　　
　　“但这并不代表我们会退缩，现在中小企业客户比任何时候都需要银行的支持。我们会采取更积极的措施，比如用远期结售汇对冲客户的风险。”辛迈豪说。

　　
　　经毕马威审计的数据显示，截至2007年末，广发行账上仍有98.1亿元不良贷款，较2006年末下降28.9亿元；不良贷款率为4.02%，较上年下降了1.78%，不良贷款和不良贷款率实现了双降。

　　
　　对于不良贷款的清收化解工作，辛迈豪曾告诉本报记者，需要对历史遗留问题和新增不良贷款分开来看。2007年广发行新增不良贷款很少，清收遗留不良贷款仍是当前广发行的重头任务。

　　
　　对于历史遗留不良贷款是否会恶化成损失类贷款，辛迈豪表示，广发行提取了充足的拨备，拨备覆盖率达到168%。此外，2007年末贷款减值准备率为 48%。因此，这些不良贷款不会吞噬利润，造成新的损失。他希望2008年广发行能将不良贷款率降到3%以下。

　　
　　基层网点升级提速

　　
　　资本充足率达标，意味着广发行可以加快对基层网点的升级步伐。今年以来，广发行已相继将宁波、温州和河源三家支行升级为分行。

　　
　　在接受本报记者采访时，广发行分管个人银行业务的副行长林文和表示，个金业务是广发行5年发展规划的一个重点目标，但实现这个目标，需要人员、网点、产品和业务流程四个支撑点。

　　
　　“首先必须有优秀的员工，对员工的培训是非常重要的；其次是网点建设，广发目前有500多个网点，有些规模较小，有些位置不好，不少网点十年都没有翻修。”林文和说。过去一年半里，广发行重新装修了507个网点中的52个，并计划今年再装修50个网点。

　　
　　按照规划，广发行将在今年下半年再推出9家财富管理中心旗舰店。目前，广发行全国27家分行共设有110家财富管理中心，今年年底有望增加至200家财富管理中心。

　　
　　网点建设的投资中，自助设备的更新也耗资不少。林文和介绍，今年广发行将加装1100台新的自动存款机，目前600多台设备已经安装完毕。

　　
　　事实上，基层网点的升级，对于重组新生的广发行而言，提升士气的意义更大。4月下旬，在昆明召开的分行行长研讨会上，辛迈豪说，今年的目标是缩小差距、赶超同行。他告诉与会的分行长们，2008年广发行正在重点解决的问题包括了薪酬与考核体系的改革、通过建立模范分行等手段来提升分行、进行科技战略规划，整合数据中心、发行次级债以及简化信贷审批流程。

　　
　　每项改革最终都需要在分行层面得到执行。以呼声甚高的IT系统改革为例，辛迈豪认为，全行IT系统需要根本性的改造，包括它的应用，后续的数据中心建设，“这是一个阶段性的事情，起码需要有两年的时间才能完成”。

　　
　　所有纵向层面的改革，都将在基层网点升级这一横向的平台上得以展现，使其成为广发行改革渐变的一个窗口。

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”考慮買入2318”而非”現在買入2318”的原因

2008-08-07T23:17:00.002+08:00

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近期兩保新聞不多，有也不值得多說，所以也少寫了

投資就是這樣，沒多新聞反而是好東西，就如同去旅遊我也會選擇少人的地方，一來靜一些，二來所有的食肆和景點我可以慢慢享受

投資同旅遊一樣，少人點好些

好，講講２３１８吧

我說，２３１８暫時可考慮買入，其原因和以下的新聞有關：

據《証券時報》訊，受富通集團業績不佳股價節節走低的影響，參股富通集團的中國平安(601318-CN;2318-HK)損失慘重。按照昨日富通早盤價9.15歐元計算，中國平安投資富通的賬面虧損比例已達51%。

去年11月份，中國平安保險（集團）股份有限公司宣布，其子公司中國平安人壽保險股份有限公司斥資約18.1億歐元（均價19.05歐元/股）購買富通集團9501萬股的股份，約占總股本的4.18%，成為其最大單一股東。

我對ｆｏｒｔｉｓ可以講係沒有很深的認識，當然，你可以把以上壞消息視為市場悲觀下的一次買入機會，買入後可能會有可觀回報

對這，我不知道，可能我會買入，一切也基於數據

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張五常 - 中国的经济制度

2008-07-31T09:49:00.004+08:00

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張五常 - 中国的经济制度

(午夜後將刪除)

也不是"新作"，是因為收錄自他的blog

不論你同意他的見解與否，對中國國情總可以多一個觀點

有點懶惰，下一篇才回答”考慮買入２３１８”的原因，以及另外一個重要的問題

”批准銀行開保險公司,對現有保險公司會否造成威脅？”

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成功投資人應有的境界

2008-07-29T08:38:00.005+08:00

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昨天於ASIA WALL STREET JOURNAL看到的，屬近期佳作，分享下

想投資成功，便要係所謂熊市買入優良公司的股票，但這正是違反人本性（面對危機害怕，處於順景則心洪），這篇文可以幫助你違反（面對危機害怕）這個本性

其中，他說出一個有趣的地方，為何這麼多市場人士在Panicking，其原因在於他們的生活也受這次所謂熊市影響（if your neighbors are losing their jobs it's a recession; if you are losing yours it's a depression.）

而以前有一些非參與市場的有識之士，可以獨立地發表較客觀的意見．這些人也不見了（In an earlier generation, many of the best-known forecasters ran economics departments in nonfinancial companies. Today these are a dying breed, thanks to the past decades of corporate cost-cutting.）

可悲嗎？也不是，只要你自己，也只有你自己可以幫助你成功了．．．．．．

Economics as Metaphor

By DAVID RANSON

Many newspaper readers, recalling what they read at the beginning of this year, must be rubbing their eyes. How can the economy still be functioning despite the perfect storm of recession and housing collapse that was supposed to engulf it?

Although markets are volatile and segments of the country are having a hard time, the national output is up, not down, this year. How has the economy pulled this off? Is there something the pessimists were missing?

The answer is yes, and here's why. People tend to anthropomorphize the world around them, and not just in economics. We look at the outside world and assume that it is governed in the same way as our own lives. For example, we're mystified by Mother Nature's apparent heartlessness and large-scale disregard for what we cherish: order, justice and the sanctity of life. We still resist the notion that we can't dictate the course of the Mississippi, control the way the planet evolves, or equalize the distribution of income.

The same parochial streak in human nature is rife in economic commentary. In the context of a household or a business, debt is a burden and can become a threat. But for society as a whole, debt finance is a prime means of capitalizing production and growth.

It's extraordinary, then, that in national debate the narrow view drowns out the broad. Aggregate private debt and trade deficits are widely regarded with equal suspicion and fear -- even by "experts." Instead of celebrating the role that private debt has played in creating prosperity, many blame "excessive" debt when things go wrong, and cite it as a basis for pessimism.

At the micro level, the failure of an institution is often a disaster to those with a personal stake. But from an overall perspective, when one institution becomes insolvent, another can be relied on to pick up its functions.

Again, it's the localized human costs that exercise the political imagination. The benefits of systemic adaptability are taken for granted. Government responds to constituencies and takes great pains to preserve the existing institutional structure, sometimes guaranteeing or bailing out failing firms. It's widely assumed that a large enough wave of bankruptcies will bring the economy down. Little or no credit is given to the ability of the economic system to heal itself and find its way back to vitality.

What's excessive now is fear, not debt: Fears of insolvency and private-sector indebtedness are misplaced and harmful. They place obstacles in the way of ill-used capital that seeks to move toward safer and more profitable employment. They plunge the stock market into turbulence. They push government into hasty actions that intrude more aggressively into private choices and decisions. They undercut the market-price system, without which the economy cannot allocate resources productively. Last but not least, these fears trigger the proverbial false alarm in a crowded theater, sending everyone stampeding for the exits.

Economists have a professional duty to transmit the more broad-minded vision of the world that their discipline reveals. But economists are parochial too.

There's an old saying that if your neighbors are losing their jobs it's a recession; if you are losing yours it's a depression. It's therefore unfortunate that such a large fraction of prominent forecasters hails from the financial community. Their views are colored by the turmoil suffered in their industry. In an earlier generation, many of the best-known forecasters ran economics departments in nonfinancial companies. Today these are a dying breed, thanks to the past decades of corporate cost-cutting.

We are not a nation of whiners, but we do have a lot of alarmists. It is becoming politically incorrect to suggest that the economy is basically sound.

We shouldn't expect forecasters to shrug off the depressing effects of what's happening in their own back yards. This is human nature. We just need to keep things in perspective when we listen to them. A more objective diagnosis is especially needed during an election year, in which many unfounded fears are broadcast and amplified by the media.

A natural system has built-in redundancy. It manages and heals itself. The economic system is no exception. On this page about 10 years ago, Penny Russell and I argued against the idea that the economy is a "house of cards," susceptible to collapse as soon as a few cards are dislodged. We suggested that it's more like a beehive. The future of the hive does not depend on full employment for all the worker bees. In fact, an accident can put many bees out of action without compromising the hive as a whole.

Metaphors are important. If they are off the mark, they can deceive. But good metaphors can help maintain perspective amid chaos. The community of banks, for example, can be likened to players in a game of musical chairs. As the music stops, some comfortable backsides are thrown out to be replaced with fresh ones. When the music resumes, wealth has been redistributed, and livelihoods have been turned upside down, but the game goes on.

Most businesses and workers hurt by this financial chaos are as innocent as those whose farms were flooded by torrential rains in Iowa. In nature's rough justice, short-sighted decisions by some can cause much hardship for others. Yet despite the human tragedies at the local level, the system as a whole muddles through.

Failure to recognize this endangers the mental health of our society. We create a far bigger tragedy when we lose heart, change the rules of the game, or act recklessly with quick fixes.

Mr. Ranson is head of research at H.C. Wainwright & Co., Economics Inc.

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2628 vs 2318

2008-07-28T09:17:00.004+08:00

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You'll Never Walk Alone 提到...

根據此研究報告及好些分析員的研究報告,以基本分析的估值計,平保的upside比國壽大得多,為什麼閣下仍以國壽為主打呢?當中有什麼consideration呢?有時間希望你能分享一下,thanks!

非常切身的問題呀....當然要認真討論啦

於早前，我曾經提過，要增加２３１８，必須滿足以下條件：

１．業務穩定：如月費收入增加穩步增加

２．壞消息清除

３．ｆｉｎａｎｃｉｎｇ落實

似乎１和２已合格，３也暫時停頓下來

我要承認，以現價計算，２３１８的確廉價，多份報告計算，２３１８的新業務乘數只有２０ｘ，相比２６２８的接近４０ｘ，實在係大減價

但之前本股東仍優先增加２６２８，原因有２：

１．我會平衡潛在風險多於ｕｐｓｉｄｅ：要記住我的投資係著眼於長線收益，而長線收益是否理想，並非決定於股價，反而在本業穩步增加（如月費收入），從而派息增加，我的ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｆｒｅｅｄｏｍ也建基如此．這方面２６２８係較優勝的

２．價錢與價值：今次跌市，我的２６２８買入價平均在＄２６．８，這個價錢我可以接受，當然現在就不同了，我的計算中，＄３０只是合理價，是等價交換

如果你問，現在再有新資金，我會買入嗎？

我會答，我會考慮買入２３１８

當然”考慮”而非”現在買入”是有原因的．．．．．．

想知嗎？

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波許上完人生最後一課 - dedicated to Prof. Randy Pausch

2008-07-27T13:31:00.002+08:00

獲悉自己得了末期癌症後，在學校上了最後一課的卡內基美隆大學電腦學教授波許(Randy Pausch)，25日在維吉尼亞州奇沙比克的家裡去世，得年47歲。

他在2006年9月診斷出罹患無法治療的胰臟癌，去年9月上最後一課，幽默和樂觀的大談他實現了從小夢想的生活，不提他面臨的死亡。

這堂名為「真正實現你的童年夢想」的講課受到國際矚目，在網路上傳誦一時，有幾千萬人上網觀看錄影。

育有三個子女的波許在他的網站寫道：「這堂課是講給我的孩子聽的，不過如果別人在裡面發現什麼價值也很好。」

他今年4月出版新書「最後一場演講」，被翻譯成30種文字，並成為世界各地的暢銷書，據悉版稅超過六百萬元。

波許是虛擬實境研究先驅，在學校以活潑誇張的教學風格著稱。在最後一課，他向擠滿禮堂的聽眾說，他幾乎實現了所有童年夢想：置身無重力環境、在世界圖書百科全書寫文章、與迪士尼公司合作等等。唯一遺憾就是未能成為職業美式足球員。

他曾遊說國會為研究胰臟癌提供更多聯邦經費，接受「歐普拉」和其他電視節目訪問，甚至應邀在即將上映的「星艦迷航」 (Star Trek)電影軋一角。

波許經常在部落格描述他的治療情況，今年5月也在卡內基美隆大學畢業典禮發表談話，表示「我們不能藉活得更久擊敗死神，我們藉活得豐富快樂擊敗死神」。

(中文翻譯transcript的pdf,p.5開始,請開新的window,便可一邊看video,一邊看翻譯)
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大錢題 : 隱世油王　一億身家住美孚

2008-07-24T20:19:00.007+08:00

凌先生的故事令我想起曾國藩所講:

凡專一業之人，必有所得，亦必有疑義

ckm兄就講左:如何能夠靠買中人壽去達到財務自由

想唔想自己有一億身家? 擁有financial freedom?

立即行動啦.....

下一篇回應關於增持２６２８和２３１８問題

後記：

有人說，凌先生好似有錢但寂寞

我說，有錢，有financial freedom，同是否寂寞係冇關係的

更重要係心態,是否活得有意義

http://chinalife-2628.blogspot.com/2008/06/blog-post_12.html

香港遍地黃金，有錢不願為人知者比比皆是，但上市公司的年報，原來會揭露投資者的身家！
中石油最新的年報，刊登了兩名手持現值七千萬元中石油股份的散戶姓名。經本刊仔細調查，發現他們是一對居於美孚的退休夫婦，外間對他們全無認識。這對夫婦生活簡樸，計及其物業及鋪位，更有逾億元身家，是名副其實的隱世油王。

上月底，記者到美孚登門拜訪這名神秘的中石油股東凌芙生，應門是一位年逾七十的老伯，記者道明來意，並拿出中石油年報展示之後，他才自認身份並笑說：「年報居然有我名？咁賞面呀。」原來他雖然每年都會收到中石油的年報，但從未仔細翻閱，故不知自己竟榜上有名。
他兩夫婦現有約六百九十萬股中石油，市值逾七千萬，「我咁多年不斷買貨，其實到而家只係差不多打個和，所以唔會賣住，佢派息又幾好，咪由佢放度。」凌芙生強調將股票轉為自己名下，收息時便不用被銀行或證券行「過水濕腳」；以中石油息率約四釐計算，他每年收息逾二百六十萬元；以自己名義收取，可省回逾萬元的代收股息費。
香港上市公司的年報，只披露持股逾百分之五的股東，惟中石油自去年回歸國內發行 A 股後，須按國內上市規定，同時披露十大流通股的股東資料，因此 ○ 七年的年報，在十大流通股東一欄內，才有凌芙生夫婦的名字出現。香港投資者學會主席譚紹興表示：「佢轉自己名才會被揭發，否則存證券行，都會包含在香港中央結算代理人一欄，唔會出自己名。」因此很多同時在兩地上市的公司，其最大的流通股東皆屬中央結算代理人。
出身石油行業
凌芙生買重中石油，並非只為收息，而是因為唔熟唔做，「我以前石油公司工作了幾十年，好清楚知道石油係必需品同好熟行情，我覺得中國石油發展落後世界，有好大進展空間。」現時國際油價高企，他卻認為難以持續，「當油價貴，自然會有人開發另類能源，從而減低原油的需求。現時已經有好多人開發風力、太陽能等，所以我覺得油價都差不多到頂了。」
原來，他自六十年代初期，便在美孚石油當工程師，對股票的認識，亦由當時開始，「我在美孚做的時候，有個收買佬經常收爛銅爛鐵，我同佢好熟，佢係一個股票迷，成日講唔停，我跟得佢多，都開始睇書研究，發覺股票真係幾好。」
他認為投資股票，一定要買有往績可循的龍頭股，所以從不抽新股，「因為睇唔到佢以前做成點，我覺得好多招股書都係吹水。」在股市打滾四十年，雖經歷多次股災，但卻未曾損手：「完全唔關我事！因為我唔係炒股，係長線投資，買又係龍頭實力股，就算股價跌，遲早都會升番。」
他的投資期，往往長達十幾二十年，「我買新鴻基地產時候，佢先幾蚊，到而家都未放。」所以他認為買股票，幾乎是穩賺。「只要有耐性，買優質股，基本上唔會有問題，我唔係要發達，我係要有系統咁積累財產。」

更重要的，是他用作買股票的錢全屬閒錢，「當年美孚母公司係全球第四大石油公司，在香港請人，好少會炒，而且人工同福利都相當好。加上我無乜嗜好，好少使錢，自己份人工根本用唔晒，咪買股票當儲錢，由佢擺度。」
住屋幾乎是香港人的最大負擔，但凌芙生卻倖免於難。美孚石油於六十年代，把油庫從荔枝角海旁遷往青衣，把原有地皮用作發展美孚新；八十年代初屋苑建成後，油公司讓員工率先選樓，除樓價有一成七折扣外，還提供免息貸款：「唔使俾真金白銀，公司借錢俾你買樓，再每個月你人工扣少少還錢。」
他當年還以三百一十萬元，買入美孚區內其中一個商場的大鋪位，間成六個鋪面出租至今，「當時我按手上股票，向銀行借錢買呢間鋪。買鋪無優惠，但我個鋪正正在商場門口，我睇好佢前景。」二十年後的今日，不計每月六位數字的租金收入，該鋪位現已升值至四千二百萬元。
每日屋內散步兩小時
因投資有道，凌芙生工作生涯比一般人短，二十年前已退休，現與結婚四十年的妻子及一隻貓居於逾千呎的美孚新，一子一女亦已成家立室。他說：「我好少老友，所以唔多出街，平時主要都係睇書，咩書都睇。」除了每天朝早落街拿報紙外，凌芙生可以整天都足不出戶，「有時老婆叫落街買咪去，但我好少自己話要去街。」
身家上億
資產　價值
691.2 萬股中石油 $7,105 萬
美孚高層住宅單位約 $500 萬
美孚商鋪約 $4,200 萬
總計約 $1.18 億
資料截至本週二。

保險資金何以立於不敗

2008-07-23T09:10:00.004+08:00

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解釋得相當清楚

有良好心態，安心當好公司股東，投資可以好簡單

ｆｕｒｔｈｅｒ　ｒｅａｄｉｎｇ：「股壇大嬴家」遊戲

另外，文中所說，保險資金的投資顯然遵循了不把雞蛋裝在同一個籃子裡的規則（即ｄｉｖｅｒｓｉｆｙ）

但本股東卻集中買入保險公司

哪個才是對的ｒｉｓｋ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ？

今年上半年股市暴跌，上證指數從年初開盤5265點，跌到6月30日收盤的2736點，半年大跌了48%。面對股指的腰斬，不僅中小投資者損失慘重，就連投資基金也出現了巨虧。根據披露，投資基金半年虧損1.2萬億元，按400多位基金經理來計算，平均每人虧損近30億元。

　　就是在這樣嚴峻的市場環境下，今年上半年保險資金仍然取得較為平穩的投資收益水平。據權威媒體報道，今年上半年，整個保險業實現投資收益648.7億元，收益率為2.41%。年化收益率為5%左右，基本與前五年的平均投資收益率持平。其中，股票投資浮盈200多億元，與往年同期相近。雖然說2.41% 的收益率並不高，但在上半年投資者普遍巨虧的情況下，保險資金的業績還是足以令人刮目相看的。

　　保險資金何以能在上半年這種不利的環境下仍然立於不敗之地呢？究其原因，筆者以為主要有這樣幾點。

　　首先，是沒把雞蛋裝在一個籃子裡。保險資金的投資顯然遵循了不把雞蛋裝在同一個籃子裡的規則。根據截至6月底的數據顯示，保險資產配置固定收益類產品的占比為79.4%，比年初上升11個百分點；權益類產品的占比為15.02%，比年初下降9.5個百分點，其中股票(不含股權)和基金的占比，分別為 8.16%和6.86%，比年初下降6.9個百分點和2.6個百分點。可見，在股票市場這個籃子裡，保險資金裝入的雞蛋還是很少的，因此，即便是股市這個籃子掉到地上去了，保險資金所遭受的損失也是有限度的。與此相比，投資基金尤其是股票型基金，就完全是把雞蛋裝進股市這一個籃子裡了，這也是導致投資基金抗風險力弱的重要原因之一。

　　其次，在股票市場的投資中，保險資金更傾向於一級市場的打新股，而對二級市場的投入則較為有限，這也是保險資金得以在今年上半年能夠立於不敗的重要原因。對於新股的角逐，一直都是機構投資者投資的一個重點。而保險資金由於資金實力雄厚，更是一級市場打新股的主力。雖然今年以來出現了新股破發現象，但總體說來，打新股仍然是有利可圖的。尤其是網上申購中籤的新股，仍然還可以賺取無風險的收益。今年上半年保險資金反映出來的股票投資浮盈200多億元，這在很大程度上就是打新股中籤所得。

　　此外，在股市投資的過程中，跑為上計，做股市裡的「范跑跑」。與投資基金所承擔的維穩使命不同，保險資金是不受此制約的，資金安全是其最大的投資原則。這一點最明顯地表現在保險資金在中石油股票的出貨上。而今年2月份，保險資金仍然有比較明顯的持續減倉。隨後在印花稅救市的行情中，保險資金再次充當了「范跑跑」的角色，甚至讓市場誤認為是投資基金砸盤，令投資基金為保險資金背了黑鍋。保險資金在高位或相對高位的減倉，從而避免了損失的進一步擴大。而就此而論，承擔著維穩使命的投資基金，在投資上顯然比保險資金要被動得多

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The marks of a great value investor

2008-07-21T21:32:00.005+08:00

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平安出了一份保险行业系列报告—寿险估值再讨论：寻找价值底线，可以睇睇

另外，錢先生係OU講ｔａｌｋ 與基金經理探討投資策略

而You'll Never Walk Alone亦出了篇我為什麼喜歡保險股?!

當然贊同啦，投資係common stocks上比自己做生意（開cafe,hair salon)，,其中一個advantage就係可以參與一些自己力量無可能做到的生意，例如壽險和銀行

壽險公司本身已是一門好做的生意,再加上國企身份,又有保監睇實,個個月出埋數據,利費死差係中國大環境下偏好,我暫時睇唔到有哪門生意比壽險優勝

昨天篇文，見到有回應講ｒｉｓｋ的問題

其實我真的想多講一點關於風險的問題

投資人/生意人所面對的風險,和對沖(arbitrage)所面對的是兩回事

btw,要2628關門,我想到幾個可能性,但對我根本沒用,可知道為何?

有回應再講多點

好啦，入正題，昨天FT的ｌａｓｔ　ｗｏｒｄ　ｃｏｌｕｍｎ，獻給ｓｉｒ　ｔｅｍｐｌｅｔｏｎ，如下：

The marks of a great value investor
By Jonathan Davis
Published: July 20 2008 22:03
The most famous of Sir John Templeton’s market aphorisms was that “the time to buy is at the point of maximum pessimism”, although I believe he has a good claim also to be the true originator of the saying that the four most dangerous words in investment are “this time it’s different”. Does he think that we have reached such a point in the credit crisis? Alas, we shall never hear his views again, following his death two weeks ago at the grand age of 95.
Is there anything to add to the many words of wisdom that have already been written about this remarkable investor turned philanthropist? Too many of the books written about him, in my view, have verged on hagiography, or were written by acolytes in an effort to spread his views about the importance of the spiritual dimension to life, or some other cause he held dear.
Having spent many months researching his life and investment methods with one of his former employees, the Edinburgh fund manager Sandy Nairn, one thing that struck me was how constant Sir John’s investment philosophy had remained throughout his long and distinguished career, initially as an investment counsel in New York and latterly as founder and guiding spirit of the mutual fund business that he sold in 1992, but which still bears his name today.
One of the sources that Mr Nairn and I looked at in our researches were the regular letters to investors Sir John sent to his clients as an investment counsel. In them, from the very beginning of his business in the early 1940s, could be found all the core beliefs that have since come to be associated with his approach to investing. The importance of value, the need for patience, the power of contrarianism are all clearly foreshadowed in these crudely typed but masterfully simple letters.
Another striking item in the archives was a memo to his colleagues, dated 1953, in which he gave 11 tips on how to keep clients happy. For all his idealism and personal humility, Sir John was also a shrewd and profoundly pragmatic businessman. (“Each of us should keep in mind,” he writes, “the strong psychological effect of repetition. Pointing out a good record once does not have nearly the effect of pointing out the same record four or five times.”)
As a stock market investor, what marked him out most, according to those who worked closely with him, was the simplicity and consistency of his value approach, which combined forensic ability at the stock-specific level with an uncanny ability to see the emergence of macro themes.
When Mr Nairn and I visited him in his office in the Bahamas in June 2003, for example, he deflected our questions about the stock market to tell us that his major concern was the emerging “bubble” in real estate. “In most nations in the world, real estate prices are way above the cost of reproducing the building, and that’s dangerous. This is a very big bubble because the amount of money in real estate is several times as big as it is in stocks.”
A good subject for research, he suggested, would be “what governments would do when real estate prices go down 50 per cent”. That was the question that interested him, not least because he was sure it would lead to some money-making opportunities once the bubble burst. It led him on to recall that in the 1930s his father made more money out of “sharecropping”, buying land from bankrupt farmers and giving it back to them in return for a share of the profits, than he did from his day job practising law.
Careful analysis of the performance track record of the Templeton global mutual fund shows that over the course of his 40 plus years in charge of the fund, he outperformed the world index by slightly over 3 per cent a year, a remarkable achievement over such a long period of time, not least because it was achieved with below-market levels of volatility. As so often with genuine value investors, the bulk of the outperformance in his funds came through bear markets and other slow periods.
Many widely held opinions about Mr Templeton’s investment record turn out to have been oversimplifications. For example, while he is famous for buying into the Japanese stock market in the 1960s when no other investors would touch it, less well known is that he sold out many years before the Tokyo market peaked in 1989 – a decision that caused him a lot of soul-searching thereafter.
Equally striking is that, despite his own deep-seated value philosophy he would happily give his own money to other professional investors with ideas and approaches at odds with his own. There was never just one way of doing things. The reason he remains one of the truly great investors of the 20th century is that he never forgot that the money he was managing was someone else’s, and that there are many more important things in life than investment success.

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一注獨贏

2008-07-21T09:31:00.003+08:00

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ｃｋｍ兄又出了篇非常出色的文章，容許我在此引用全文：

Efficient Frontier是現今商學院的指定教材

是現代投資組合理論(Modern portfolio theory) 和資產配置模型(Asset allocation model) 的基石

大部份的基金管理人都係用呢套野去管理資產

而大部份基金都是跑輸大市

咁如果咁麻煩把那些股票, 債券的比重調來調去

不如簡單的買隻指數基金如2800

長遠起碼保證回報同大市同步

高回報一定高風險?

高回報低風險可能嗎?

呢點就係Modern portfolio theory錯得要命的地方

邊個話你知債券是低風險而股票是高風險?

我認為揸中人壽穩陣過三A債券

又邊個話你知美國公司的股票低風險而新興市場的公司的股票高風險?

我認為中國的6行穩健過花旗, 美銀

為什麼揸隻中人壽未來可以賺百倍利潤?

只要增長的大趨勢持續, 三十年內股價升值百倍在過去的例子比比皆是

在上世紀香港的大銀行, 大地產股身上已經發生過

AIG 60年尾上市之後三十年升100倍而到2千年升二百倍

只要中國經濟的增長持續, 中人壽在三十年內由上市的4, 5蚊升上4, 5百蚊樓上有何困難?

只揸一隻中人壽可以「一注獨贏」?

如果相信Modern portfolio theory的朋友

一定相信分散投資能夠減低風險

但世界上有多少成功人士一生中只專注一個職業

又有多少人一生靠專做一門生意而成就巨富

阿標自80年代開始專注經營一間微軟廿年而成為世界首富

仲厲害過巴菲特40多年分散投資於各類公司

微軟(MSFT)的股價由80年中到2千年升值500倍以上

如果中人壽是一門能夠經營數十年而歷久不衰的生意

為什麼不能夠「一注獨贏」買下去?

雖然我自己亦信心不足

但我佩服和敬重那些「一注獨贏」的投資者和生意人

低回報又一定是低風險?

為什麼3條A的債券可以變垃圾?

這個又是Modern portfolio theory給人的謬誤

個個以為存錢入銀行雖然利息低但夠穩陣

個個又以為買3A債券雖然利息低但夠穩陣

唔知道3A債券都可以變牆紙

大把金融機構買了大量的CDO而輸到眼反

就算是存錢入銀行

如果銀行倒閉你的存款一樣凍過水

原來Modern portfolio theory中的低回報低風險的東東係老點

各評級機構又借Modern portfolio theory中的低回報低風險的東東去老點全世界

原來低回報一樣是高風險

我認為買匯豐銀行賺6厘息一年風險低過你買3A債券或存錢入銀行

買匯豐就是低風險高回報

非常贊同，這就是我所講的ｗｉｎｎｅｒ’ｓ　ａｔｔｉｔｕｄｅ啦，各位，學投資就是這樣簡單（知易）但不簡易（而難行）的一種東西了

我的回應很簡單，也很實在：

前兩天也有朋友問(國壽佔資產八成, 不知是否過高了?)這個問題

我的回答是，我只會投資係我認識並睇好的東西上，分散投資對我來說，其風險實在太大，我所指的風險係：

１．錯失好的投資
２．投資係錯的東西

學到ｏ野嘛？

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週末輕鬆下 - 我欣賞的atkinson

2008-07-19T21:22:00.006+08:00

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基建項目

2008-07-17T19:59:00.005+08:00

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今日見ｓｃｍｐ有篇文，講內地保險公司可以投資８％資產於基建項目（之前只可以投資５％）

記得之前我講過資金出路 - 私募基金嗎？

中國人壽首席投資執行官劉樂飛7月4日在「中國知名國企重慶投資發展研討會」:

未來該公司可能在監管政策放寬後，進一步加大在基礎設施領域內的投資，這些基礎設施投資可能包括道路、橋樑建設及運營等。

這些項目對保險公司處理長期資金最適合不過

另外，呀蔡先生又出了篇２３１８文，哎．．．．．．．

第壹流 : 枉輸350億

去年十一月，當時平安保險氣勢如虹，在香港股價升越 120 元的時候，斥資 18 億歐元收購歐洲金融集團富通（ Fortis ） 4.2% 股權，作價每股 19 歐元，成為富通最大的單一股東；後來平保在市場增持富通股權至 4.9% 。上週五富通現價是 9.5 歐元，比平保的購入價跌了一半，平保在富通的投資賬面虧損約 100 億人民幣。

近日平保被壞消息籠罩，唯一好消息可能是它宣布不會在中期業績為富通的投資撇賬，因為平保視富通為「策略性投資」。「賬面」虧損不代表不是虧損，確確切切的是平保以一元購買的東西，假如今日在市場出售，只值五角。相反，如果今日才買的話，數量可多買一倍。

投資股票有贏有輸，尤其遇上環球金融股暴跌，平保投資失利不值得做文章。我想談論的是一間上市公司購入另一間上市公司非控制性股權，包裝為「策略性投資」的謬誤。

我把這類投資定為謬誤，是因為真正動機全無策略可言。兩間公司情投意合，存在合作的需要，誰也阻不到，不需要互購股份以示誠意。相反，即使持有股份，假如雙方欠缺合作誘因，怎談也談不攏。

以平保購入富通為例，我的分析是，當時歐洲金融業風聲鶴唳，急需資金壯大規模，以抵擋由美國次按危機引發的風暴，剛巧平保想「走出去」，投資銀行順勢從中努力游說，高舉協同效應，因此令雙方一拍即合。對於富通，它需要的是錢，錢來自中國或是瑞士沒有分別，況且平保承諾持股比例不會超過 5% ，及三年內不沽售股份，交易條件不苛刻。外國公司垂涎內地市場，有平保作為股東，對日後富通打入內地市場有益無害，這宗投資對富通來說是何樂而不為。

平保在富通的持股不足 5% ，在十五人組成的董事局擁有一個席位，它可從富通身上得到什麼？我或者用另一個問法，平保在富通身上得到什麼東西，是它一定要購入股份才能得到？平保的主要業務在內地，過去多年業務增長迅速，原因是採用貼近市場的手法經營，儘量跟國際慣例接軌，把國營對手比下去。平保不需要外國金融專家走來說三道四，即使真的需要意見作參考，也可聘用顧問公司，不用花十多億歐元去買股份。

今年四月，平保斥資 22 億歐元收購富通旗下的資產管理公司五成股權，這宗交易跟早前平保入股富通，有沒有必然關係？我認為不可能有關係，因為富通董事局須向股東交代，不可能偏袒平保。富通出售資產管理公司，事前必須跟不同準買家討價還價，心態必須是「一單還一單」，最客觀的擇偶基準，當然是價高者得。

香港上市公司也經常使用「策略性投資」作掩護，以為投資者必定照單全收，其實是一廂情願的想法。香港富豪以前認購新股，必定自稱「策略性股東」，實情全無合作可言，富豪在禁售期過後便伺機沽售套利。富豪近年可能也感不好意思，改稱自己為「基礎投資者」，澄清參與是為賺錢，日後各行各路。

「策略性投資」這五個字的前三個字是廢話，投資就是投資，投資的目標是賺錢。假如投資失利，股東不會因為該項投資含有策略而輕易原諒管理層。管理層可進行策略性合作，但千萬不要把合作跟投資混為一談；做生意和投資是兩回事，應該分開來看。

我擔心內地企業對「策略性投資」概念不夠清晰，因而作出不智決定。去年除了平保入股富通，還有中投入股美國私募基金黑石，以及國家發展銀行入股英國巴克萊銀行兩宗「策略性投資」。以現價計算，中投和國家發展銀行兩者合共的賬面虧損是 250 億人民幣，加上平保在富通所虧損的 100 億人民幣，短短六個月，三個內地單位作出「策略性投資」所付出的代價，是賬面虧損 350 億人民幣。

還有一宗︰去年十月，中國中信集團宣布跟美國貝爾斯登換股，中信計劃認購價值 10 億美元的貝爾斯登股份。今年三月，貝爾斯登爆煲的時候，這宗交易仍在進行中，中信因而逃過一劫。原來做事手腳慢也有好處。

平保、中投和國家發展銀行三宗「策略性投資」都屬於長線投資，現在總結成績可能太早，不過假如內地單位當初的投資決定受到「策略性投資」謬誤的影響，這 350 億人民幣是枉輸。

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保費收入試算表

2008-07-16T20:59:00.005+08:00

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終於完成了關於2628的保費收入試算表:

http://www.editgrid.com/user/chinalife.lfc/premium

資料頗多,歡迎參觀

不用多說，擁有這麼一間好公司，就可以當一個安枕無憂的股東了

全年保費增加５０％並非妄想吧

大家有沒發現，ｒｍｂ又再上升了（一個星期由１．１３６－＞１．１４４），仍然預計年底見１．２（即現價再升值約５％

兩大因素當前，我這個股東笑了！！！

另外，國泰君安的彭先生出了一篇回應市場對保險公司的一些觀點

當然本股東不能完全同意啦，有意見不妨討論下

一部分投资者感觉保险业进入了一个下降周期，利润率在下降，利差将缩小，未来投资收益率不能上升、而负债成本将上升。增长前景不容乐观。

具体的疑虑有：

理财型产品的成本在上升（如万能险的结算利率维持在高位）;
传统险的定价利率也会放开；
定价放开后，市场竞争将更趋激烈，小保险公司为抢占市场可能进行恶性竞争；
债券的到期收益率曲线平坦化，股市持续下跌，投资收益率除了波动增大之外，也看不到持续上升的理由。

利差缩小并不意味着总体盈利能力下降：

目前5%-6%的万能险结算利率对应的是去年10%以上的投资收益率，对于理财型产品而言，负债成本是有弹性的，与投资收益率挂钩，用目前较高的负债成本来推定整体负债成本并不妥当；
即使将银保业务剃除，其他渠道的业务增长速度也在上升，不能将保费的快速增长全部归结为银保，只注重银保产品的利润率较低来忽视了整体盈利能力的增长；
因目前股权投资低迷而否定权益投资可以带来较高的投资收益率有违经济规律和历史经验。
长期来看，单位保费的利差可能缩小，导致负债成本上升的两个主要原因是理财型业务的扩张和定价利率的放开，如果我们相信这两种情况是保险业进入一个新的发展阶段所必须的话，我们就没有理由不相信保费规模也会进入一个新的阶段，因此，负债成本上升导致单位保费收入利差缩小并不意味着总体盈利能力的下降。
目前5%-5.5%的精算假设是稳健的，投资渠道的放开，权益投资比例的扩大，增大了投资收益率的波动性，但从整个精算期间内来显然有利于提高投资收益率。

巴菲特

2008-07-15T09:57:00.005+08:00

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見ckm兄寫篇魚目混珠這麼過癮，我也補充一下：

１．除左ｌｅｔｔｅｒ　ｔｏ　ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒ外，ｂｕｆｆｅｔｔ未寫過一本書

２．對ｂｕｆｆｅｔｔ有興趣的話，ｍｕｎｇｅｒ自然更不可錯過，其中除了書單的兩本書（ｐｏｏｒ　ｃｈａｒｌｉｅ　ａｌｍａｎａｃ　同　ｓｅｅｋｉｎｇ　ｗｉｓｄｏｍ）外，　ｍｕｎｇｅｒ亦是ｗｅｓｃｏ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ的主席，也有寫ｌｅｔｔｅｒ　ｔｏ　ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒ，而ｂｈ和ｗｆ的ａｎｎｕａｌ　ｍｅｅｔｉｎｇ也有人做筆記，可以講，ａｎｎｕａｌ　ｍｅｅｔｉｎｇ的筆記是上述所提及最精彩的

３．最近，ｂｕｆｆｅｔｔ終於授權他人寫了本半傳記，九月出版（好心急哩！！！）

http://www.randomhouse.com/bantamdell/snowball/

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發揮複息效力（更新）

2008-07-14T09:23:00.008+08:00

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各股東應收到股息，剛碰上大減價，不用多說了．．．．．仍以２６２８為優先考慮

用股息買入，自行以股代息，發揮複息效力

現在很多人仍然羨慕那些由＄５買入ｈｓｂｃ，持有至今的呀叔呀嬸

其實不用羨慕，因為這種機會又再來臨了，ｆｏｒｔｕｎｅ　ｆａｖｏｕｒｓ　ｔｈｅ　ｐｒｅｐａｒｅｄ　ｏｎｅｓ

林ｓｉｒ係上星期提及股息問題，對我這個將以股息作ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｆｒｅｅｄｏｍ之本的人來說，尤其重要

”現時香港的理財概念是錯的! 現時d所謂理財顧問教你「而家供幾多雞金；到時拿番一舊錢就夠生活」，喂! 到時一千萬值幾多? 到時有通脹一千萬都唔係好襟搣咋喎(唔係好夠用)，最最緊要係經常性收益，你睇番阿Sam Fong係＄５買咗一百萬股中人壽，一年派息都收47萬，每個月4萬蚊。呢個才是解決退休的方法，即是你擁有一間公司，個個月出糧俾你。仲會年年加人工。”

今日徐老板都講得非常之對，自己可以聽聽

＂現在是買入股票的時候，不是賣出的時候”

記起徐老闆曾講過一個比寓，我想大家可以參考：

投資就像一棵樹，面對寒冬，就要葉落，只要根基穩固，沒有生寄生蟲，捱過了，便能迎接春天的降臨

另，上次所講的報告，ｌｉｎｋ如下：

http://cn.ziddu.com/download.php?uid=Yq6hm5SuY7KZlOKnYaqhkZSsXqudnJSs1

又，剛在ｄｉｓｃｕｓｓ討論區發現一個好東西：

２６２８保費累計

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金錢之王 vs 財經演員

2008-07-11T08:56:00.003+08:00

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本來對蔡先生不甚好感，但這篇文又寫得出奇地好，分享下

很認同「佢」的見解，係我的投資歷程當中，亦未出現過「佢」這個字

補充多少少，謙虛另外可以用ｓｏｃｒａｔｅｓ的名句來定義：

I know nothing except the fact of my ignorance.

另，想請問點放ｐｄｆ哩？ｂｌｏｇｇｅｒ似乎不提供此服務

公司開會的時候，當我聽到「佢」這兩個字，我必定即時插嘴︰「佢是誰？」一輪追問之後，多數會發現「佢」是同事虛構出來的人物。

出現「佢」，是因為同事所做的工作做得不夠全面和透徹，當自信心不足，便把一些理應屬於自己的責任推卸到他人身上。「佢」的身份既神秘又飄忽，隨時移形換影，按使用者需要而百變，好使好用。

作為管理人，我認為他們一項重要職責，是要把「佢」從下屬的思維中完全消滅︰成敗應在於自己，「佢」從來不存在。

投資者心中也有「佢」。「佢托高個市出貨」、「佢舞高舞低，賺到盡」、「佢呢排無做，個市會牛皮」。「佢」猶如一度力大無窮兼且隱形的力量，操控股市。「佢」預知市場起跌，在最低點入貨，最高點出貨，永遠不會輸錢，公眾輸的錢就是給「佢」賺去。當追問誰是「佢」的時候，投資者支吾以對；緊迫追問下，投資者勉強的回答︰「佢是大戶」。繼續再問誰是大戶？投資者不耐煩地答︰「索羅斯、大摩、大劉！」

問到這裡是時候收口，追問下去都沒有意思。你不忍指出索羅斯旗下的量子基金，過去幾年表現乏善足陳、大摩這類大型華爾街投資銀行的炒股業務近年頻頻爆煲、劉鑾雄的華置，證券投資方面在 ○ 八年上半年有近二十五億元的賬面虧損。

投資者心中有「佢」這個虛擬人物存在的原因，簡單點來看，是因為他們相信股市是由一少撮神秘人操控；較深入的看，是投資者對自己不誠實，不願意花精神和時間去研究和分析投資技巧，反而是要說服自己，投資世界有大有細、有正有邪、有為所欲為的大戶和任人魚肉的散戶。

當投資這門其實不簡單的學問被簡單化之後，所有事情即時變得理所當然︰投資者認為輸錢是因為不夠「佢」玩，跟隨安慰自己︰「輸俾索羅斯，無話可說罷」。

股市收市後，財經演員須出場作總結，我經常聽到這句台詞︰「先殺好友，再殺淡友」。實情是指數先跌後揚，但財經演員把這結果演繹成一幕生動場面︰好友先出場，一輪惡鬥後敗陣了，淡友接力補上，最後也敵不過對手，壯烈犧牲，場面悽美。我想問誰是好友、誰是淡友；最重要的是，誰殺了好友和淡友？又是「佢」？硬要把投資簡單地化為一句所有人都聽得明白的台詞、一幕所有人都想像得到的場面、一個所有人都可被說服的肯定結論，這全是投資的一個謬誤。指數先跌後揚的原因，可能是沒有甚麼特別原因，過程平淡，情形只不過是前期賣家多過買家，後期買家多過賣家，悽美和壯烈場面欠奉。

關於股市走勢，我喜歡曹仁超的名句︰股市短線是「投票機器」，長線是「評估機器」（編按：這是源自畢菲德的名言「 In the short run, the market is a voting machine. In the long run, It's a weighing machine. 」），意思是股市短線受群眾的情緒左右，他們用理性或非理性的想法下判斷，於是他們的集體情緒決定股市短期波動；長期而言，股市受整體經濟和個別企業本身基本因素支配，過程理性，可預測性甚高。若要以短期成績論英雄的話，畢菲德也經常失手，豈不是股神可能另有其人。

許多人問我，金錢之王和財經演員的分別是什麼，我的答案是兩個字︰謙卑。謙卑不是「世界仔」、不是自貶、不是禮貌，而是對自己誠實。金錢之王接受自己在一個不完美環境下投資，依賴不完美的資訊，決策過程中充滿變數，可預測性時高時低。他們清楚自己的強項，更在意自己的弱點，努力管理自己的情緒波動。他們知道自己在投資上一定會遇上挫折，但務求做到知錯能改，以誠實態度對待自己的分析和判斷。謙卑是知己知彼、是知所進退、是知足常樂。

有部分人不知道身邊正在發生什麼事情，有部分人是知道的，可是不願、不敢或不懂得怎樣面對。知道正在發生什麼事情兼且懷扎實的信念去面對的一小部分人，這就是金錢之王。我跟金錢之王的交談中，從未聽過「佢」這兩個字。

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風物長宜放眼量（更新）

2008-07-08T22:47:00.007+08:00

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東方証券王小罡昨日出了個深度報告，共２９頁

本股東一直有閱讀並非常欣賞他／她的分析，而這份報告是寫得非常出色，比所謂大行報告棒多啦！

文字頗長，先貼ｓｕｍｍａｒｙ，大家有興趣閱讀的話再講多點

投資成功其中一個好重要要素，就如標題：

風物長宜放眼量

無論人生或投資的悲觀事件中，我都係覺得：

十年後回頭再看，所謂大件事根本就不是什麼．．．．

後記：

見到ｂｌｏｇ友沽出股票後，有批鬥意味的留言

再講多次，投資係個人的事，分享本身就已經係有賺（大家萍水相逢，有冇收過你錢？）

感謝都來不及啦．．．．．．本股東亦表謝意

one more thing, sir templeton has passed away.....

宏观层面：本轮油价飙升主因是需求拉动，不同于前三次石油危机之供给
短缺，对经济增长影响应较为温和；紧缩性货币政策并未扭转宏观流动性
充裕的局面；人民币升值压抑出口类企业，但内需依然旺盛，消费类和投
资类行业景气较高。我们认为上市公司盈利增速可以达到08 年25%、09
年20%、未来10-20 年15%-20%；而目前上证指数2700 点的水平对应
于15X08PE，低估约30%。A 股市场机会大于风险，保险股价值显著。

行业与公司层面：今年以来的寿险保费高增长有利于提升总投资资产规
模、未来投资收益与盈利水平，从而提升公司价值。提升程度还取决于保
费收入的结构和质量，即利润率水平。从FYP 利润率看，渠道是最重要
的决定因素：个险投连利润率20%以上，银保分红产品仅3%左右。平安
保费收入增速相对较低，但高利润率的个险业务比重最高，因此1H08
FNBV 增速预期达30%。国寿银保业务增长迅速，但是个险增长比较缓
慢，增速预期为20%。太保的个险和银保业务增长都比较迅猛，但是个
险期缴比例有所下滑，应当关注，1H08 FNBV 增速预期约30%。

误解之一：平安上调万能险结算利率是“贴钱争保费”。实际上，根据精
算规定和会计准则，结算利率只能来自万能平滑准备金，不可能由公司贴
钱，真正原因在于平安万能平滑准备金储备丰富，有能力上调结算利率。

误解之二：平安08 年寿险利差从9%下降到-1%，年度利润将大幅缩水。
实际上，去年平安超提准备金230 亿，其财报利差水平仅1.8%，今年或
许释放准备金110 亿，财报利差水平估计1.6%，下滑有限，不必过虑。

误解之三：平安07 年报ROA2.7%，未来将大幅下滑，盈利前景黯淡。
实际上，总资产快速增长将抵消这一负面影响。从ROE 角度看，07 年
16.7%，未来长期可持续水平为15%-17%，与07 年相当，不必过虑。

基于各家公司的精算假设，给予非寿险业务10X08PE 的估值，则7 月4
日收盘价隐含的新业务倍数为：平安13.34 倍、太保17.53 倍、国寿27.19
倍。考虑到以下三点原因，我们认为，A 股保险股价已经明显低估。

关于平安：首先，公司精算假设比国外同行谨慎很多，今后的逐步调整意
味着估值不断提升。其次，15X 新业务倍数是欧洲同行的正常估值水平，
而我国行业前景（未来二十多年CAGR15%以上）与公司成长（FNBV
增速20%-30%）远胜欧洲，应享有30X-40X 新业务倍数。再次，H 股市
场是国际投资者给予中国股票“偏低价格”的市场；受A 股拖累，平安
H 股股价已是“比偏低更低的价格”； 7 月4 日H 股50.75 港元，汇率
调整后高于A 股11.2%，可见，平安A 股是“比偏低更低更加低的价格”。

维持平安买入评级、太保买入评级、提高国寿至买入评级。未来主要风险
在于A 股整体走势，另外平安税务检查尚未结束，不确定性未彻底消除。

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資金出路 - 私募基金

2008-07-07T09:34:00.004+08:00

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大家嘗試將這兩段news合併一齊，可以睇到一個對２６２８非常有利的環境

1. 有「紅籌之父」稱號的梁伯韜認為，內地政府不會救市，因以往減印花稅作用很短，若再推新招數無效，反而令投資市場信心崩潰。內地企業要擴展業務，需要資金但又不能由股市或銀行獲得，私募基金正好可以參與其中。雖然內地收購要經過監管機構審批，公司亦有信心在獲得批文之後，可以多增項目。

2. 中國人壽首席投資執行官劉樂飛7月4日在「中國知名國企重慶投資發展研討會」:

未來該公司可能在監管政策放寬後，進一步加大在基礎設施領域內的投資，這些基礎設施投資可能包括道路、橋樑建設及運營等。
在中國資本市場中長期投資超過5000億元；在股票和基金市場，中國人壽也是最大的機構投資者，目前持有的股票、基金市值接近3000億元。中國人壽目前持有銀行業資產超過2000億元。
最近股票市場非常低迷，中國人壽認為目前很多優質企業還是有投資價值的，該公司近期投資13億元，成為國內某領域第二大製造企業的戰略投資者。
該公司與花旗成功認購了廣東發展銀行的股份；還把握了建設銀行(601939.SH)、工商銀行(601398.SH)、中國銀行(601988.SH)等多家國有銀行改組上市的機會，成為幾大國有商業銀行的戰略投資者。
在國企改革方面，該公司曾投資350億元收購32%的股權，成為南方電網第二大股東。

減持中信証券

2008-07-05T22:04:00.007+08:00

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關於2628（国寿股份）及其母公司（国寿集团）減持中信証券一事，終於有較詳細的報導，而這個報導的資訊來源較廣，包括２６２８的有關人士，而且亦談及其他重要資料，固值得詳細分析

本股東已分析過並有一些觀點，各位可先提出睇法，本股東再作跟進

現先將各重點列出：

7月1日，中信证券公告股东　国寿集团　减持股份
以中信证券6月27日收盘价计，国寿集团　认购的1.5亿股中信证券股份的市值为73.65亿元。扣除分红税收等，国寿集团获益60余亿，投资增值近5倍。
作为中信证券第一大流通股东的　国寿股份　持股占比12.01%，其减仓规模或许还要多，因减持后的持股量未低至5%，所以无需公告
东方证券分析师王小罡：国寿股份总资产1万亿元，（国寿股份）＋（国寿集团）共持有中信证券10亿股，按7月3日22元 /股收盘价计，解禁后忽然发现，其一只股票的投资就达220亿元。估计国寿股票投资额约为1200亿元，换言之，中信证券占其股票投资的1/6多，基于资产配置的考虑，陆续做出一些调整

知情人士透露：

国寿集团并没有刻意做空，只是谨慎权衡之下，减持中信证券释放一定的浮盈，才能保住今年上半年的目标任务，交出一份令投资人较为满意的年中报表。
国寿股份陆续还在加仓，其目标仍是估值较低的大盘股。
去年国寿股份投资浮盈1000多亿元，今年股指跌至2600多点，其投资收益所剩不多，但目前尚能保证投资利润，其中很大一部分利润贡献来源于固定收益类。现在平均下来，国寿股份成本线应该在沪指2000点左右的点位。下一步的投资策略是逐渐加仓，在安全价值系数下，大跌大买，小跌小买。
正如在二级市场方面，股票投资额度放开之时，国寿曾从价值投资的角度出发提前介入大盘蓝筹股，收益不菲。目前已做了一些适当的调整，比如加大固定收益类的投资。

做margin，命運就唔再係自己手上

2008-07-04T20:20:00.005+08:00

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今日聽ｅ－ｚｏｎｅ，除了談及２６２８的問題外，林ｓｉｒ講左一個大家要學習的題目：

做margin，命運就唔再係自己手上，而係大耳窿手上，鍾意幾時斬倉就斬倉。短暫跌市已被斬倉，再冇機會守到股市回升。

話題：林森池曾經犯下的錯誤

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續談三個大趨勢（更新）

2008-07-02T00:07:00.017+08:00

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未討論前，先講講前題

本股東係凡人，凡人皆有機會錯，ｐｒｅｄｉｃｔｉｏｎ　ｉｓ　ｖｅｒｙ　ｄｉｆｆｉｃｕｌｔ，ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙ　ａｂｏｕｔ　ｔｈｅ　ｆｕｔｕｒｅ

本討論只係用本人有限的知識和智慧，加上已知的資訊，作邏輯分析，絕對有機會出錯

上次淺談了三個大趨勢，今日繼續

１．王岐山當政：除了上回提及的石油，電煤改革外，其實ａ股今回大跌亦見到朱鎔基的影子，還記得當上綜跌至所謂”鐵底”，”政策底”時，大家都相信會有救市措施，但最後落空，其實正正就是中央漸漸將中國股市和國際接軌，把這個問題交回市場，以後也不再和政策有關（即不再負責任），我想最終會出現ａｈ股流通（現在ａ股已下調至ｈ股水平，什至更低，原因可能和ａ股交易費用昂貴，ｈ股容許國際投資人參與有關）（點流通？有人ｐｏｓｔｕｌａｔｅ過ｅｔｆ）

２．人民幣繼續是強貨幣：不多談了，仍然認為０８年底應見１：１．２港元

３．美國大選：相信民主黨會勝出，並推行一連串改革

上次談過，我會較睇重美國的發展．而這個發展是可以透過三本講述”未來”的書來預算得到的

三本分別為（公共圖書館中英版皆有，如英文ｏｋ，我建議睇英文版）：

in an uncertain world, by Robert Rubin

age of turbulence, by Alan Greenspan

my life, by Bill Clinton

以現在美國人求變心態，如無大事發生，ｏｂａｍａ必勝

哪ｏｂａｍａ和ｃｌｉｎｔｏｎ係２００９年(假切）同１９９３年剛接ｂｕｓｈ父子爛攤子時，最大相同之處在於：

１．ｓｕｐｐｌｙ　ｓｉｄｅ　ｅｃｏｎｏｍｙ（減稅，加開支，高政府借貸）

２．弱美元，利率趨升，通脹漸現（濫發鈔引起）

３．向外出兵中／後（都係ｉｒａｑ）

近期ｃｏｍｍｏｄｉｔｙ之瘋癲，及通脹死灰復燃，雖然是好多個因素做成，但以上三點可以講係助燃劑

我相信ｏｂａｍａ及民主黨既然得到兩院多數，必定會有大搞作，去奠定未來八年及以後的路，而ｈｉｌｉａｒｙ個老公當政期間的一事一物，在民主黨人眼中奉之為ｇｏｌｄ　ｓｔａｎｄａｒｄ

上述三本，可以講是對政治，經濟認識必讀之書，而特別之處在於這個ｇｏｌｄ　ｓｔａｎｄａｒｄ時代，同一個時期，同一件事或政策，從三個不同角度（總統，財長，聯儲主席）近距離觀察，得出所謂歷史立體觀，較為客觀

三本之中，尤以ｒｕｂｉｎ為首選，我相信，如果可以，ｏｂａｍａ都會有興趣找ｇｏｌｄｍａｎ　ｓａｃｋｓ人做財長，去推行財政改革

哪有什麼改革？我建議各位親自讀一讀，反正書不太長

最後點解投資中國要睇美國？好簡單，我們其實身處地球村，如ｒｕｂｉｎ所講，ｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｎ後，其他地方發生的事件其實對我們中國都會有影響，就如美國次按一樣

簡短地講，如果美國真的能夠發生改革，使上述三大問題改善甚至解決，再加上中國下定決心，王岐山當政成功，中國經濟健康調整，大環境將大大改善（低通脹，低失業，較低ｃｏｍｍｏｄｉｔｙ，溫和增長），而我們所投資的公司係良好環境加上好的營運，才會得到好成績

反過來說，如果以上搞不成，不用說投資，連我們的生活也會成問題了

後記：

眼見ｂｌｏｇ友ｃｏｒｙ決定沽出２３１８，甚為可惜，我相信如果沒有ｍａｒｇｉｎ，兩保投資者實在值得再增持，可以講，我好希望現在的悲觀情緒可以維持下去，更差也無所謂，當然如上所說，不太影響經濟就可以了．　這樣，各位股東就可以用現金流平價購入兩保

係，我現在也改口風了，２３１８現價係超值，已足夠抵銷之前所講的壞消息有餘了

我也用過ｍａｒｇｉｎ，經歷過它的可怕

ｍａｒｇｉｎ是雙刃刀，係唔值得用的

ｆｕｒｔｈｅｒ　ｒｅａｄｉｎｇ：　ｃｋｍ００１
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２６２８個ｌｏｇｏ貼於太空人襟上

2008-06-30T22:00:00.006+08:00

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”本公司為是次昇空計劃指定承保單位”　－　都幾型！！

國壽ｓａｌｅｓ又多一個ｇｉｍｍｉｃｋ：　連太空人都係我地保ｏ架

中国人寿将为“神七”航天员提供保险保障

中国人寿保险股份有限公司与中国航天员科研训练中心３０日在京签署协议，启动了新一轮保险合作。

中国人寿将为“神舟七号”航天员及中国航天员中心的所有航天科技人员提供保险保障，为“神舟”系列载人项目的实施保驾护航。

据悉，未来３年内，中国航天员中心将获得中国人寿提供的、总保额超过１０亿元的团体人身险及养老险保障。中国人寿也正式成为“中国航天员中心保险合作伙伴”“中国航天员中心指定保险供应商”“神舟七号航天员独家保险供应商”。

自２００３年以来，中国人寿就连续承保了航天员及其家属的团体人身险，提供了“神五”“神六”执行任务期间航天员的人身意外险。对于新一轮合作的意义，中国人寿总裁万峰表示，此次合作领域比过去拓宽了，“不仅要继续深入推进航天保险领域的合作，还将进一步加强品牌宣传和公益推广活动”。

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中国人寿高管与投资者交流纪要 25/6/2008

2008-06-29T11:01:00.006+08:00

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中国人寿资深精算师席健先生和投资者关系部李珂先生介绍了公司最新动态

我睇完個紀要後會心微笑，大家可以講下睇法，見有意思的見解我再講

下一篇回答美國發展

後記：

見到係友ｂｌｏｇ中有網友質疑市場先生購買股票的資金為何哪麼多

投資第一步並非選擇投資對象，而是儲蓄．儲蓄來來去去，都得一個方法：開源節流．

恆生銀行很久之前曾有一個廣告，歌詞是：

小莫小於水滴　匯成大海汪洋　細莫細於沙粒　聚成大地四方

與其發葡萄酸，何不想想點解別人能儲蓄得那麼成功，而檢討一下自己對金錢處理的方法哩？

我想起黃子華對時下的這種葡萄酸態度，頗精彩的諷刺：

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三個大趨勢（更正）

2008-06-27T10:46:00.010+08:00

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剛出人工，便遇見２６２８低過＄２７，即時購入，其實作為儲蓄，２６２８係首選，一來０８年息率達２．ｘ％左右，二來係人民幣資產，三來係強勁增長的公司，除２３１８外，暫時未有其他選擇

希望股息快來

另外，想講講現在的一些大趨勢，係值得各股東留意的：

１．王岐山當政：從近期石油，電煤改革，不難見到朱鎔基的影子，相信會有讀者還記得，朱鎔基當政期間是怎樣用鐵腕將高通貨膨脹控制住（棺材論）．如無意外，中國經濟會出現類似的健康調整，長遠來說是好事

２．美國大選：相信民主黨會勝出，並推行一連串改革

３．人民幣繼續是強貨幣：但同時熱錢流入必須解決（今期ｅｃｏｎｏｍｉｓｔ有講），而其中可行的方法之一是ａｈ股流通，（不要再惘想什麼自由行，我說的是ａ股再下調至ｈ股水平）

上述三點，我會較睇重美國的發展．而這個發展是可以透過三本講述”未來”的書來預算得到的

點解投資中國要睇美國？是什麼發展？老規矩，２０個署名回應再講

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釀酒

2008-06-25T11:51:00.005+08:00

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再有大証券行呼籲沽2628，奇怪的是它自己卻在買入，司馬之心也

近日關於兩保新聞比較少，也難怪，市場氣氛偏向悲觀，之前將２６２８當作ａ股ｃａｌｌ輪來炒賣之群眾也不見了．．．回歸價值，正好適合慢慢收集好股之時

有網友問本股東會否因ｑ１業績不理想而擔心

當然不會！

壽險這門生意，就像一個酒莊，保單是一桶桶剛入桶的紅酒，隨著時間過去，１０年，２０年，紅酒變得越來越香淳

我們做”釀酒”的，要有耐性，時間未到就打開酒桶，當然嘗不到上乘之品了．

在下面段新聞中，２６２８再次彰顯了某銀行常講的”地方智慧”

相知多年，值得托付

後記：

羅先生的估計－

消息人士透露，中國人壽等一批保險機構近日大舉申購開放式股票方向基金，占目前基金申購量的絕大部分。中國人壽這一行為被分析人士視為市場見底的重要信號。

據介紹，由於中國人壽在中小保險機構中有很大號召力，一批中小保險機構最近也欲增倉股票式基金。在近期新進來的資金中，指數基金是重要申購標的之一，顯示出新資金對上證綜指在2800點左右出現反彈的期望。

在機構投資者中，中國人壽向來以資產規模巨大、大波段操作準確出名，其申贖基金一直被視為重要的市場風向標。相對於保險巨頭在上證綜指2800點附近的積極態度，絕大多數個人投資者仍持觀望態度。

有關人士表示，由於前一階段市場急劇下挫，基金銷售陷入困境。不少老股票基金一直處於淨贖回狀態，新基金髮行也相當困難，今年以來延長募集期的新基金達12只，基金首發規模也普遍在10億元以下。進入本周以後，部分基金淨贖回規模持續減少。業內人士認為，在中國人壽申購的帶動下，基金申購有望出現明顯放大。

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精神病發作

2008-06-22T12:15:00.012+08:00

對於近期市場的表現，本股東除了趁低價買入外，並無興趣深入討論，情況就如當我們見到一個瘋漢在家中精神病發作，向窗外拋下銀紙來，我們在街上的就快點拿下，有多少就多少，對於為什麼瘋漢會精神病發作，他家中還會有多少銀紙，或者會再拋下多久和多少銀紙，哪時會精神病發作完畢，變回”正常”，懶理他，不值一談，你我也管不了

２６２８ａｄｒ收低於＄２８，如果股息到手，我會即時購入，不作他選

反而有一則新聞我比較留意，是有關保險市場開放，我相信暫時對３大壽險公司影響實不大，始終如巴菲特所說，大型保險公司通常所面對的兢爭都是有限和受政府所監控的

天津滨海新区开启寿险费率市场化试点

在执行了近十年的2.5%的寿险保单预定利率之后，保监会将通过试点的方式向中国寿险费率市场化迈进。

6月20日，保监会于网站上发布《天津滨海新区补充养老保险试点实施细则》（下称《实施细则》），详细规范滨海新区补充养老保险试点的实施情况。

根据《实施细则》，保险公司开发的补充养老保险产品、万能保险形式的补充养老保险产品，其预定利率和最低保证利率均不受《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》（保监发〔1999〕93号）规定的约束，但应当根据公司投资收益率审慎确定。

此外，此次天津补充养老险试点还配合了税收上的优惠。根据《实施细则》，“企业为职工购买补充养老保险的费用支出在本企业上年度职工工资总额8%以内的部分，可以在企业所得税前扣除。补充养老保险的个人交费部分则可在个人工资薪金收入30%以内的部分，在个人所得税前扣除。”

一位跟踪保险行业的投行分析师指出，费率市场化和税收优惠是这次试点的两项重要组成部分。税收优惠将极大增加相应保险产品的吸引力，从而改变以往那种保险公司推销保险的销售模式，让消费者更主动的消费保险产品。

20世纪90年代，全球利率均处于高峰水平。当时中国的保险公司销售保单的预定利率高达10%以上，造成巨额利差损。

在这种情况下，保监会于1999年下发《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》，将寿险保单（包括含预定利率因素的长期健康险保单，下同）的预定利率调整为不超过年复利2.5%，并规定不得附加利差返还条款。

世易时移，目前中国又进入了新一轮的通货膨胀周期。2007年，央行第六次加息后，一年期存款基准利率提高到4.14％，而自1999年即确定的2.5％的寿险预定利率至今未做调整，已经成为寿险产品销售的束缚。

针对市场环境的变化，保监会已经研讨了几种费率市场化的方案，并将费率市场化的试点列为2008年的人身保险监管工作要点。现在滨海新区推出的补充养老险试点即是对寿险费率市场化的一种探索。

试点展开之后，保险公司可以通过定价机制在滨海新区展开市场竞争。为避免恶性竞争带来的偿付能力不足的问题，管理层将通过对责任准备金和评估利率的监管来控制风险。

《实施细则》中规定，“保险公司应当按照有关精算规定对补充养老保险提取责任准备金，采用的评估利率不得高于预定利率，并不得高于年复利3.5％。”

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2318 首5個月壽保收入（更新）

2008-06-19T08:52:00.011+08:00

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非常清楚，相當好的成績，管理層應記一功

之前講過，再投放資金係２３１８，要有三個條件：

１．本業穩定（ｅｇ月份保費收入保持增長）
２．企業形象改善
３．集資消息確定

第１同２已符合，第３點仍在考慮中，不排除將２６２８派息（希望明天會有）分配係２６２８同２３１８

市場氣氛頗悲觀，上海大跌，６０１６２８跌至２３．９４　大家又有機會見識ｍｒ　ｍａｒｋｅｔ的悲觀一面了

但吸引我的是市場上另一件事：人民幣再創新高

金融管理局發表報告指出，由於中國通脹持續，預測今年人民幣今年升值7.1%至12%

我會比金管局樂觀點

中國發改委官員：需加快人民幣兌美元的升值步伐

中國國家發改委官員徐連仲周二發表評論稱，中國需加快人民幣兌美元的升值步伐，以對抗通脹并限制貿易盈余堆砌。

他表示，中國應采取更具彈性的外匯匯率政策，適當地加快人民幣兌美元的升值步伐，以抑制貿易盈余并緩解通脹壓力。

他還認為，即使人民幣兌美元自2005年7月一次性重估后升值逾10%，中國依然面臨龐大的貿易盈余以及沉重的通脹壓力。包括歐元、英鎊、澳元等其他貨幣兌美元的漲勢都要領先于人民幣。

他認為，人民幣升值將有助抑制進口成本，提升人民幣購買力。

首5個月保費收入（更新）

2008-06-17T21:11:00.005+08:00

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之前講過，新聞中所講的比同年增長對我沒多意義，所以花點時間做了上圖

可以見到，２００８年的ｃｕｒｖｅ和２００７年的再拋離多了點，表示現時增長仍能保持甚至有加快跡象，值得興賀

有評論曾說２６２８保費收入加快，和銀保有很大關係，而ｐｒｏｆｉｔ　ｍａｒｇｉｎ應該比較低，所以業績不能太樂觀

這看法，就是質同量的矛盾．我對這看法沒意見，因沒有實質資料，要睇睇ｉｎｔｅｒｉｍ數據，但我是偏向於樂觀的

另外，２６２８統計結果顯示，係＄２８．５，超過５成意見認為便宜，３成合理，不足２成認為昂貴

便宜：貴＝４：１

對比上一次統計（４／６／２００８，＄３１．３５）：

便宜：貴＝２．５：１

可以講，群眾意見非常清楚

我們又睇下群眾意見今次參考價值係多少？

當完成多幾次統計後，我會將數據處理ｐｌｏｔ　ｇｒａｐｈ，再睇下群眾意見是否高明．

我好期待２３１８的數據．．．．．

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talk the talk, walk the walk

2008-06-15T12:55:00.010+08:00

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已於星期五$27.95買入第三注，若再有資金（如股息）而價錢吸引，會再行動

以上係從大陸網站得來的資訊，可以講係總結左我對２６２８同２３１８既睇法

短短一個星期，市場情緒出現好大變化，一片悲觀，什麼熊市，蕭條睇法湧現

當然會有人將悲觀睇法轉化為行動，例如沽出股票，甚至做淡．這個正是資本主義可愛既地方

我想講下我既睇法

沽出股票，做淡，於我而言無問題，當然現在的我不會做（以前我也曾沽期指，買沽輪），因為犯不著

第一：除非你覺得整個社會正朝衰退發展，公司會賺少左甚至虧損，失業率上升，否則，沽出股票和做淡係同整個大趨勢對著幹，通常都冇著數，所謂君子不立危牆也

第二：沽出業務增長既公司股票，想係較低價錢買回，通常好大機會失去和公司一同成長機會．哪，何不坐定定，又上又落哩？

第三：好多人係股票價錢很高的時候常說，到下跌時我才買入，但到真的下跌時，又說，現在下跌，不如再等下，可能仲有得跌．．．．我常說，talk the talk, walk the walk，坐言起行．當然，我們都是凡人，無法知道將來，所以可以分段買入

人有一個特性，我們對短期既估計通常都是錯誤的，但對較長遠估計通常是對的

套用這個特性，我們對中國社會和個別行業（如保險）增長既樂觀估計，我可以說是對的．哪，為什麼我們偏要就我們對短期既估計（通常都是錯誤的）作出行動哩？

我記起徐老闆曾講過一個比寓，我想大家可以參考：

投資就像一棵樹，面對寒冬，就要葉落，只要根基穩固，沒有生寄生蟲，捱過了，便能迎接春天的降臨

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我寫這個ｂｌｏｇ的終極目標

2008-06-12T21:20:00.007+08:00

未能買入第三注，有點兒可惜，也沒所謂了．今天我打電話給幾位初買入２６２８之朋友，叮囑一定要持之以恆，將來必修成美果

我的一些２６２８戰友曾多次和我”投訴”，說我寫這個ｂｌｏｇ有點無聊，他們覺得既容易招惹爭議，對自己又冇益，何不”悶聲發大財”哩？

我深信要把生命活得有意義，其中一個關鍵係財務自由，如這個ｂｌｏｇ副題道：

從成功投資換取財務自由，贖回寶貴的光蔭煉成時間的玫瑰

子曰：君子愛財，取之有道

當時間再唔須要花係工作中，你就可以選擇自己想做既事（當然你可以選擇工作啦，但不同處在於工錢不再是你唯一延續生命的方式了）

你可以讀書，寫作，學習，進修，和朋友交談，什麼也可以．你更可以繼續工作，做義工，為社會出一份力．但現實點講，這一切都有一個前題：你財政獨立，擁有自己的時間

我好希望多一點人有貢獻社會的心，而他們的財務自由就是他們的本錢，將寶貴的光蔭煉成時間的玫瑰

這個就是我寫這個ｂｌｏｇ的終極目標

今日見到ｃｋｍ兄所講既書：　ｉｎｖｅｓｔｉｎｇ　ｔｈｅ　ｔｅｍｐｌｅｔｏｎ　ｗａｙ，打左一陣書釘，係最後個ｃｈａｐｔｅｒ：ｔｈｅ　ｓｌｅｅｐｉｎｇ　ｄｒａｇｏｎ　ａｗａｋｅｎｓ度，ｔｅｍｐｌｅｔｏｎ係２００４年買入左兩只中國股：２６２８　同　９４１，其中他解釋了為何買２６２８的原因，大家可以睇睇

另外，再發起２６２８統計，請支持

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等侯$28買入第三注

2008-06-12T10:09:00.000+08:00

晚點再講

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按計劃進行

2008-06-10T21:33:00.008+08:00

今日好開心，可以低於＄３０買入第二注，即使最後收ｄａｙ　ｌｏｗ，較我的買入價足足跌多６毫多

我開心既原因有三：

１．可以比計劃便宜便能增持
２．市場氣氛轉為悲觀，係一段時間內，ｍｒ　ｍａｒｋｅｔ願意係較低價賣股給我，更重要的是ｍｒ　ｍａｒｋｅｔ肯等我，給我時間將現金流以較低價換成股票（例如有可能係６月２０日就能收到既２６２８股息）
３．我買入的股票，所代表的公司不變，但息率．ｐ／ｅ．ｐ／ｅｖ則更好

我和大家一樣，都是凡人，並不能預測未來，買入價位不大可能是最低價，但這又如何哩？我常說，投資可以說很難，也可以很ｅａｓｙ，我相信，要贏面大，以下是必要條件：

１．有合理的分析（但不需要深奧）
２．有可行的計畫（如前所說）
３．有適量的決心（但要不斷反省，記住”自己可能會錯”）
４．有贏的膽量

缺一不可

further reading: 今日ｅ－ｚｏｎｅ請了徐老闆講話，聽他的投資心態可以學到不少東西．講少少，３０年的經驗告訴他，有錢人和窮人的分別在於懂得”增值”這回事

下一篇分析２３１８統計結果，以及我寫這個ｂｌｏｇ的終極目標

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購物週(更新）

2008-06-10T09:35:00.002+08:00

已係２９．８買入第二注，今晚再講

各股東請珍惜機會．．．．

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一則短文 - 見微以知萌

2008-06-08T20:39:00.002+08:00

名副其實的中國品牌

在德阳(注：位於四川省四川盆地西北部，面積5954平方公里，人口380餘萬)，当理发店的老板知道丁飞是中国人寿的员工，坚决不收费；当出租车司机知道陈小春是中国人寿的员工，坚决免费拉……在抗震救灾的紧要关头，中国人寿用真情与行动收获着感动和认同

作为国内保险龙头企业，认真履行自己肩负的社会责任，已经成为每一个中国人寿员工与营销人员的自觉选择。5.12地震灾害发生以后，中国人寿累计向灾区捐款近6000万元；在京广大员工踊跃参加“国寿有爱，血脉相连”——向地震灾区人民无偿献血活动；灾区一线员工与营销员面对灾难，强忍着家园残破、失去亲人的巨大痛苦，克服伤痛与疲劳，顽强奋战在自己的工作岗位上，默默履行着自己对社会、对客户、对伙伴的承诺与责任。

丁飞是中国人寿德阳分公司孝泉理赔站的一名普通员工。这天又是在一天的忙碌过后，他来到当地的理发店，准备修剪一下20多天都没时间顾及的长发。店主知道丁飞是中国人寿的员工后，坚决不收费，原因很简单，“中国人寿在这次震灾中做的事情太多了，我们看在心中，免费为您修剪头发，是我个人对你们的谢意”。丁飞不知道该说什么，放下钱，悄悄地走了......

陈小春，中国人寿德阳分公司的一名工作人员。加班结束后，已是灯火阑珊。出租车师傅得知她是中国人寿员工加班到这么晚，坚决不收车费，“你们是为灾区而忙碌，我也希望为救灾出点力”。

在抗震救灾的紧要关头，国寿人在开展自救、参与地方党委救灾活动的同时，以超常的效率与质量向社会和客户提供服务，用真情与行动收获着感动和认同。

兩段新聞(更新)

2008-06-06T20:34:00.007+08:00

其實想講下年金同銀聯，特別係銀聯這門生意，但先講講市場其他新聞

美國似乎仍未穩定，ａｄｒ２６２８更收係３０元以下，我這個股東就最開心，可以以平價買入

其實美國情況並非如想像中差，我的睇法和蕭若元類似，就是ｉｎｓｉｄｅｒ如ｂｅｒｎａｎｋｅ和ｇｒｅｅｎｓｐａｎ早前之所以敢於發表較樂觀之言論，係有其原因

另外，２６２８ａ股公佈將係６月２０日派息，好希望ｈ股係同日派發，這樣就可以早點發揮ｃｏｍｐｏｕｎｄ　ｉｎｔｅｒｅｓｔ既威力

關如２３１８，前些時間關如薪酬和集資既消息似乎開始慢慢被淡化．其實２３１８係非常有前景，但要增加投資，本股東必須看到：

１．本業穩定（ｅｇ月份保費收入保持增長）
２．企業形象改善
３．集資消息確定

江西省原有企業年金整體移交至中國人壽

根據國家勞動和社會保障部《關於做好原有企業年金移交工作的意見》及江西省勞動和社會保障廳《關於做好原有企業年金移交工作的實施意見》的文件要求，原有企業年金應移交給具有相關資格的機構管理。中國人壽憑借卓越的品牌、科學的管理、專業的技能、周到的服務取得了省勞動和社會保障廳、全省各市社會保險事業管理局及廣大企業和員工的認可，通過公開競標等多種形式贏得了原有企業年金移交的受托管理、投資管理及賬戶管理等多項資格。全省包括南昌市市屬企業在內的十一個市及其縣(區)的268戶企業的年金管理(受托、投資管理)將全部移交至中國人壽，基金總規模近3000萬元。在省勞動和社會保障廳、各市社會保險事業管理局的高度重視下，全省範圍內原有企業年金移交工作進展順利。

中國人壽是中國國內最大的保險集團和國內最大的國有控股壽險企業，實力最強、專業化程度最高、服務網絡最廣。該公司一直秉承著「成己為人、成人達己」的企業文化，為全國廣大客戶提供了多樣式的保險需求服務，在全國範圍內承擔了眾多大型企業的年金基金管理職責，是企業和員工對養老保障最為放心的保險公司。中國人壽一直以來勇於承擔社會責任，四川汶川地震發生後，中國人壽不僅率先捐贈了巨額款項，同時宣佈全面承擔撫養災區孤兒至18週歲，並承諾對前往災區的公安、武警、解放軍以及醫務人員、新聞工作者提供意外傷害保障，真正做到與國家共命運、與人民共患難。

中國人壽養老保險股份有限公司江西省中心是總部派駐在我省的專業經營企業年金業務的服務機構。中心擁有省內最為龐大的一流專業人才隊伍，可以為廣大企業提供企業年金製度的咨詢、培訓、方案設計等專業服務；同時擁有最先進的辦公自動化系統及年金管理系統，可以提供高效、準確、完善的服務功能；並在全省各市包括縣(區)都擁有健全的服務網絡，確保廣大客戶可以享受到方便、快捷的服務。

　　江西省原有企業年金整體移交工作的完成將使我省年金市場邁向一個新的起點，也確立了中國人壽在江西企業年金市場獨一無二的優勢地位。

銀聯增資取得新進展:國壽計劃入股5000萬股

銀聯增資取得新進展。

「30家銀行入股銀聯的事情獲得批准了。」6月4日，一位接近監管層的知情人士告訴本報記者。

6月5日，據瞭解內情的人士稱，此次獲批的30家機構中，大中小銀行都有，接下來，監管部門還將陸續審批其他銀行的入股申請。

是日，一家上市大型銀行相關人士告訴本報記者，「我們已收到入股銀聯的批覆文件。」而一位銀聯內部人士稱，從2006年年底就開始的增資工作，由於流程很複雜，審批時間也比較長，且是分批大幅，目前無法給出準確的獲批投資者家數。

銀聯增資分為多個階段。其中，第一步是向發起股東進行配售。

2006年11月6日，中國銀聯臨時董事會會議通過增資擴股的決議，對發起股東按每股2.5元募集資金，按原持有股份數量的25%配售。12月，銀聯向82家成員機構定向增發7.7億股，其總股本攀升至24.2億股。

此前，民生銀行表示將認購銀聯定向增發的新股3000萬股，使其持有的銀聯股份達到8000萬股，持股比例約為2.8%。依據民生銀行披露的信息推算，銀聯增資後的股本規模將由目前的16.5億股，增加至28.6億股(0.8/0.028)。

耐人尋味的是，發起股東裡的股份制銀行在面對增資機會時，態度不一。

如民生銀行參與配售的比例超過了25%，達到60%(3000/5000)。浦發銀行原持有銀聯8000萬股，按照25%的配售比例，應申購2000萬股，但浦發最終申購銀聯配售股份數為1000萬股。

前述人士稱，之所以出現這種情況，是因為銀聯啟動增資後，先是自願認購，然後根據股東、投資者上報的情況進行調配，所以出現認購數量與配售比例不符的現象。

此輪增資中，發起股東先與銀聯簽訂《股份認購協議》，並支付相當於認購款10%的預付款；剩餘認購款需在銀聯的增資擴股申請獲得批准後10個工作日內一次性全額支付。

發起股東配售計劃宣佈後不足3個月，銀聯再度擴股，對象是非股東成員投資機構，相應的入股價格也有差別，約為6元左右。

其中，非銀行金融機構對銀聯增資表現出濃厚興趣。如中國人壽表示，計劃在銀聯新一輪增資擴股中入股5000萬股，目前正等待相關機構的批准。

中國銀聯的發起股東中，中國銀行、工商銀行、交通銀行、建設銀行、均持有9000萬股，占比5.45%；浦發、招行為8000萬股，中信銀行為7000萬股，興業、民生、華夏、深發展均為5000萬股；北京銀行持股3000萬股，南京銀行與寧波銀行均持有800萬股。

2007年，銀聯向股東派發了2006年的分紅，每股為現金0.033元。如建行持有9000萬股，獲現金股利297萬元，南京銀行持有800萬股，獲現金股利26.4萬元。

截至2007年12月31日，中國銀聯全年實現銀行卡跨行成功交易39.8億筆，交易金額3.22萬億元，同比分別增長40.9%和78.17%，全年實現營業收入17億元，同比增長51%。

持卡人隊伍擴大，支付市場發展，以及交易量攀升，都對銀聯繫統的擴容提出了迫切的要求。

銀聯的一家股東單位的高管曾透露，銀聯會將此次增資所募集的資金主要用於兩個方面，第一是上新的系統，主要是風險控制系統；第二是公網交換平台的擴容，以應對日益增長的交易量。

前述知情人士稱，參與國際市場，應對國際競爭也是銀聯增資的主要目的之一。

銀聯表示，其2008年至2012年的發展目標是，一年夯基礎，三年上台階，五年新跨越；「並在不久的將來成為在全球銀行卡產業佔有重要地位，具有重要影響的國際性銀行卡組織。」

去年，銀聯高層已公開表示，將把國際業務作為重點領域進行開拓。但與當地發卡機構協商、國際支付網絡鋪設及系列營銷活動耗資巨大，而增資擴股將為此提供保障。

危機當前要抽身而去？（更新）

2008-06-04T23:34:00.009+08:00

(現在再發起關於平安保險２３１８既統計，請多參與)

今日仍未能買入第二注，但似乎這幾天有機會．繼ｂｅａｒ　ｓｔｅｒｎ後，可能ｌｅｈｍａｎ都出事，市場仍受次按波動

有人會話危機當前要抽身而去，本股東就話這正是好價買入好公司既時候

先多謝投票讀者，係短短兩天有２１７票，代表性和預視性大大提高

投票結果係近一半投票讀者認為現價２６２８合理，３６％認為便宜，只有１４％認為貴

比例係：

合理：便宜：貴　＝　３．５：２．５：１

我會較留意　便宜：貴，達２．５：１，這個ｒａｔｉｏ將來有助於估計現價是否偏高或偏低．（可參考ｃｋｍ００１兄之ｂｌｏｇ）係現時來說，群眾覺得係偏低

一半投票認為合理，即是說一半人不會現價出手，會再等，而另外四成可能會現價買入

我相信群眾既智慧有時係高於個人，我會係購入時作參考

而本股東已表明會再購入，既然如此，我會將現時現金加派息之總數四成左右先係＄３０左右先購入，然後再等（ｅｇ＄２８）

現價想購入之股東可作參考（當然全為個人意見，自己參酌）

而本ｂｌｏｇ將定期作類似統計，給各股東參考，到時請多參與，此乃大棚福利也

另外，又有一新ｂｌｏｇ出現，係ｂｌｏｇ友ｃｏｒｙ專為２３１８資料而設，也沒有什麼抄襲不抄襲，各股東可多參考

http://2318hk.blogspot.com

_

統計

2008-06-02T22:49:00.007+08:00

今日2628升至32.3收市，非常失望，睇來本股東既購入大計可能落空，所以話，好公司出現市場錯價係非常難得，各位要珍惜機會

這個ｂｌｏｇ成立已兩個月了，剛完成既統計睇到，本ｂｌｏｇ讀者中，有４成左右係２６２８股東，而最意外係２３１８股東和２６２８股東相約

我在此亦歡迎各２３１８股東，本人亦係２３１８持有人，雖然暫時持有較少比例，而中短線我亦睇淡，但我亦非常留意２３１８發展，並會在本ｂｌｏｇ跟進．而２６２８既資訊，對抱有”知己知彼，百戰百勝”既２３１８股東亦有用

前些時間，有２３１８股東對本ｂｌｏｇ內容有些不同意見，本股東覺得，投資係一件很個人的事，抱有一些立場係必須（本股東亦然），但也不能只有自己立場而對相反意見充耳不聞．李天命講得好，他說：做人就好像捉蟑螂，不能太細力（給走了），但也不能太大力（爆槳）

剛剛再發起另一個統計，想問問對２６２８股價睇法

各位請投票，因為結果會對大家有啟示性．遲些再講解

後記：

３／６　２３２９

今日係除淨前一天，先祝賀各位２６２８股東，明天無驚無險又有錢落袋．７月收妥錢後又可以投入公司，讓各位股東見證ｃｏｍｐｏｕｎｄ　ｉｎｔｅｒｅｓｔ之威力

而令本股東更開心既係，２６２８又跌回原位，加上明天除淨，睇下有無機會再增持．未投票股東請繼續投票

人民幣再創新高，達１：１．１２７（ｈｋ＄），我估計年底見１：１．２機會頗高

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保險業老手分析賺錢模式

2008-06-01T09:05:00.006+08:00

這位老手不是別人，正是巴菲特

以下係ＢＨ１９８２年ｌｅｔｔｅｒ　ｔｏ　ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒ節錄：

Why, then, was underwriting, despite the existence of
cycles, generally profitable over many decades? (From 1950
through 1970, the industry combined ratio averaged 99.0.
allowing all investment income plus 1% of premiums to flow
through to profits.) The answer lies primarily in the historic
methods of regulation and distribution.  For much of this
century, a large portion of the industry worked, in effect,
within a legal quasi-administered pricing system fostered by
insurance regulators.  While price competition existed, it was
not pervasive among the larger companies.  The main competition
was for agents, who were courted via various non-price-related
strategies.

For the giants of the industry, most rates were set through
negotiations between industry “bureaus” (or through companies
acting in accord with their recommendations) and state
regulators.  Dignified haggling occurred, but it was between
company and regulator rather than between company and customer.
When the dust settled, Giant A charged the same price as Giant B
- and both companies and agents were prohibited by law from
cutting such filed rates.

The company-state negotiated prices included specific profit
allowances and, when loss data indicated that current prices were
unprofitable, both company managements and state regulators
expected that they would act together to correct the situation.
Thus, most of the pricing actions of the giants of the industry
were “gentlemanly”, predictable, and profit-producing.  Of prime
importance - and in contrast to the way most of the business
world operated - insurance companies could legally price their
way to profitability even in the face of substantial over-
capacity.

为什么保险业即使在面临这种情况下(在1950年到1970年间产业平均的Combined Ratio为99.0)，数十年来仍能有所获利?

使得公司获利除投资收益外，还外加1%的承销利益，答案在于传统的规范与行销方式，这个世纪以来整个产业系依照业者所掌控的近乎法定管制价格机制在运作，虽然竞价行为确实存在，但在大型保险业间却不普遍，主要的竞争系在争取经纪人方面，且多用各种与价格无关的方式去争取。

而大型业者的费率主要系透过产业公会与州政府管制当局协调(或依照公司所建议)来订定，讨价还价是难免的，但那是业者与政府间，而不是业者与客户间的行为。

当争论结束，公司甲的价格可能与公司乙的完全一致，而法律也禁止业者或经纪人再杀价竞争。

业者与州政府协议订定的价格保障业者的获利而当资料显示现有价格不敷成本时，政府还会与业者协调共同努力改善损失的状况，故产业大部份定价的举动皆能确保公司有利可图，最重要的是不同于一般商业社会运作的习惯，保险公司即使在超额供给的情况下，仍能合法地调整价格以确保公司的获利。

而１９８１年則有提及：

Thus, this year's sales contracts ("premium written" in the parlance of the industry) determine about one-half of next year's level of revenue ("premiums earned"). The remaining half will be determined by sales contracts written next year that will be about 50% earned in that year. The profitability consequences are automatic: if you make a mistake in pricing, you have to live with it for an uncomfortable period of time.

今年销售合约(业内说法，称之为保费收入)决定了明年保费收入水准的半数，至于另外一半则由明年签下的保险契约来决定，因此获利情况自然而然会递延，也就是说若你在订价上犯了错误，那你所受痛苦可能会持续一阵子。

Note in the table below the year-over-year gain in industry-wide premiums written and the impact that it has on the current and following year's level of underwriting profitability. The result is exactly as you would expect in an inflationary world. When the volume gain is well up in double digits, it bodes well for profitability trends in the current and following year. When the industry volume gain is small, underwriting experience very shortly will get worse, no matter how unsatisfactory the current level.

注意每年保费收入成长率以及其对当年与隔年度获利影响，而结果正如同你在通胀高涨时所预期一样，当保费收入以二位数成长，则当年与隔年获利数字就会很好看，但若保费收入仅能以个位数成长，则表示承保结果就会变得很差。

雖然巴老所講既係美國８０年代之情況，但仍能歷久常新，放之於現今中國亦可

係１９８２年，巴老還講後來保險業發展情況，我想這情況應不會在中國發生，但你有興趣的話可以自己睇下

＿

一週回應(1)

2008-05-30T22:57:00.007+08:00

經一些朋友反映，本股東會逢星期五回顧並回應一些本ｂｌｏｇ讀者之意見及問題，歡迎讀者發言，最好留番個名字，方便回應：

於　未能成功增持：

匿名提到...

請問07年比06年的保費增長只有一成,但08年比07年的保費超過應增長四成,這樣08年的新業務價值應是不是為07年的新業務價值四倍呢!請指教!

回應：不能這樣簡單地計算，好多因素要睇，其中最重要的是那些新單既ｐｒｏｆｉｔ　ｍａｒｇｉｎ係幾高，例如銀保單比ａｇｅｎｔ單既ｍａｒｇｉｎ高些

匿名提到...

最近感覺又是一次增持國壽機會難得機會。而家不斷等呀、等呀。
希望能於 $22-24-26-28左右不斷買入。越跌越加碼買入，唸起有時都覺得幾激，但越知它真正價值，派息之增長，此刻便無有怕了。

回應：多謝支持，多ｄ股東一齊討論係好事．識得分開ｐｒｉｃｅ同ｖａｌｕｅ既人，係投資上已經贏了一半

窮人一個提到...

我巳經入曬貨
手持1萬股2628 @32.XX
515股HSBC
負債200K
(當中有50K唔洗比息 CREDIT CARD PROMOTE
有45K PERSONAL LOAN 頭幾個月4% 跟住10%
110K MARGINP+2

每月還8-10K
打算二年內還曬佢
如果二年後都係40元-50元, 再問BANK借多10萬買多二手
ANYWAY 4年後睇100)

回應：雖然２６２８係好公司，但好公司並不代表唔可以跌，投資係好個人既事，最重要係知道自己既風險承受係幾多．ｐ＋２既利息頗高，而且美息已減到很低水平，將來可能要加番去應付ｉｎｆｌａｔｉｏｎ，所以要小心計劃，我並非反對借貸，但貢杆係一面雙刃刀，我亦希望你成功，一切努力！！

you'll never walk alone 提到...

你的估值預測比較進取，因通常首季的保單增長會較高，全年增長難以維持首季的數目

但你計到每股股值28.8，用現在的兌換率1.11，只係計到32,35及25倍new busines multiple的計亦有同樣問題

回應：我估計人民幣升值，係０８年底應可見１：１．１８－１：１．２港元，我亦承認我既估計可能偏向樂觀，所以這估計也要按月份數據去調整，到時再講

於會否增持2318

大口仔提到...

魚與熊掌兼得如何？

大口仔相信對國壽及平保的85%及15%組合相當可取，當然若進取者加大平保佔組合比重至50%亦無不可，畢業平保的金融業務及混業經營模式未來在中國的發展空間非常龐大。

回應：不能否認，如果２３１８發展能夠成功，其回報將比２６２８高很多，所以不能完全拋棄，至於比例，就要一路觀察，慢慢分析，一齊努力啦！

隨笈提到...

第三點壞消息, 對我來說根本不是什麼壞消息. 捐款以及平安管理層人工的問題, 只是某些人naive的言論.

回應：這個我明白，但如之前所講，在中國保險業這門涉及人因素既生意中，這些”壞消息”就算是naive的言論，也不能完全不理會．還記得友邦在１９９５年所犯既錯誤嘛？

＿

2628　回答有關銀保銷售，萬能險等６大問題

2008-05-28T23:12:00.008+08:00

＿

RayZ問：可以談談銀保銷售的問題/影響嗎?

以下應該有你想知既東西了．．．．

（為保持原汁原味，未加刪剪，文子頗多，要小小耐性，文章分兩ｐａｒｔ，按ｍｏｕｓｅ可放大）

萬能險之回答和上篇所講非常吻合．所以說，要買國貨，一定要由內地資訊入手

＿

人民幣 / 億元		2004	2005	2006	2007	每年平均複合增長率
中人壽	內含價值(EV)	900.73	1139.54	1,819.89	2,525.68	41.0%
中人壽	一年新業務價值(NBV)	65.04	74.89	104.81	120.47	22.8%
平保	內含價值(EV)	372.48	483.63	655.73	734.07	25.4%
平保	一年新業務價值(NBV)	39.13	45.39	51.32	71.87	22.5%

中國人壽股東手冊

2009 midterm webcast

2009中期業績

復出

国寿平安新华大战“开门红” 强攻老客户

盈警

2,956億元

內地保險業危中有機

AIA重組 在港上市

so far for the premium growth phase .......

An article on Ping An

Money on tap, but will it reach those in need?

資料中心

sit tight, my friend

with rates cut, our company has to do something for better return

it's time?

中國人壽洽購美國人壽49％股權

China Life on FT

China Life plots overseas insurance buys

Acquisitive China Life can take its pick

Deal-hungry China Life

premium 10/2008

useful articles on understanding insurance companies (from 維斯 )

P/E難秤保險股?

分析保險股要看內涵價值?

2 articles on insurance companies in china

here comes private equity, as expected

_

保险资金新获准投资未上市优质股权

so-called master

李兆基減持國壽(2628.HK)3182萬股至4.72%

额度2000亿 保险资金股权投资试点将开闸

shareholder equity and EV

brief discussion of Q3 results

第三季度報告

asset management for 2628?

very interesting articles about the two companies from a mainland blogger

Rest in Pearce .......

国寿认为风险太大，放弃了投资富通和AIG

再試底位

兩 隻 保 險 股 買 定 等 倍 升: ten-bagger

買多2000億債的回報?

繕稿: 投保壽險一定要趁早

比人笑到面都黃 - 都值得

_

最黑暗的時間應該過去了......

Mandarins rescued Ping An from deal

fallen out of favour

Chinese insurer looks to scrap planned deal

另類煩惱(更正)

保險資金數百億狂購股基

地球村

8月: 222億

多事之秋

保險業轉向

10%所得稅

選舉呼籲－社民連

$27.95再買入

公民黨譚香文: 所有納稅人報稅都要俾錢請會計師

初評2628中期業績

中期業績公告

A股已進入可長期投資區域

2628 保費收入 2030億

资本充足率首次达标 广发行上市清障

”考慮買入2318”而非”現在買入2318”的原因

張五常 - 中国的经济制度

成功投資人應有的境界

2628 vs 2318

波許上完人生最後一課 - dedicated to Prof. Randy Pausch

大錢題 : 隱世油王 一億身家住美孚

保險資金何以立於不敗

The marks of a great value investor

＿

平安出了一份保险行业系列报告—寿险估值再讨论：寻找价值底线，可以睇睇

The marks of a great value investor

一注獨贏

週末輕鬆下 - 我欣賞的atkinson

基建項目

保費收入試算表

巴菲特

AIA重組在港上市

额度2000亿保险资金股权投资试点将开闸

兩隻保險股買定等倍升: ten-bagger

资本充足率首次达标广发行上市清障

大錢題 : 隱世油王　一億身家住美孚

金錢之王 vs 財經演員

做margin，命運就唔再係自己手上

於　未能成功增持：

2628　回答有關銀保銷售，萬能險等６大問題